作者：海通策略

美股为何屡创新高？

特朗普大选获胜以来，美股持续上涨，屡创新高，本周美国三大股指道指、标普500、纳斯达克指数继续上涨，分别涨1.73%，1.34%、1.41%。本周聚焦我们就美股上涨情况和原因做一探讨。

1． 海外聚焦：美股为何屡创新高？

美股持续上涨，三大股指再创新高。本周美国三大股指道指、标普500、纳斯达克指数分别收于20624、2351、5839点，再创历史新高。自11月9日特朗普大选获胜以来，美股开始持续上涨，道指、标普500和纳斯达克指数分别累计上涨12.5%、9.9%、12.4%，基本领涨全球。本轮美股上涨分为两个阶段，第一阶段从11月9日特朗普大选获胜至12月13日美联储加息前，第二阶段从17年1月20日特朗普宣誓就职至今。第一阶段，道指、标普500和纳斯达克指数分别累计上涨8.6%、6.2%和5.2%，行业层面，金融、能源、电信、工业领涨。第二阶段，道指、标普500和纳斯达克指数分别累计上涨4.5%、5.4%、3.9%，行业层面，金融、信息技术、医疗、消费领涨。

市场上涨主要源于特朗普新政。第一阶段美股上涨主要源于特朗普在竞选时就屡次强调的基建计划，大选获胜后的讲话中，特朗普也宣称“新政府的主要关注点就是更新美国境况不佳的基建设施并增加就业”。从行业表现上也可以看出，领涨的行业均为充分受益于基建计划的金融、能源、工业、原材料等行业。自特朗普正式宣誓就职以来，政策频发，百日新政逐步实施，美股开始第二阶段上涨上涨并再创历史新高。近期美股上涨主要源于特朗普的税改计划，2月9日，特朗普在会见航空业CEO时表示，将在未来两到三周内宣布税改方案。随后白宫发言人证实了该消息，称特朗普已经与国会领袖讨论了其税改计划，计划涉及企业和个人所得税层面，将是1986年以来最大规模的全面税收改革。2月16日，特朗普又在记者招待会上表示，税改方案将紧随3月医保方案之后。特朗普曾在“百日新政”中提到企业税改的内容，计划将企业所得税率由现行的35%减为15%，而且不论大小公司一律适用；并将跨国公司汇回海外存留资金给予一次性收取10%的税收优惠。目前美国联邦企业税率35%，各州企业税率约为4.9%，公司总计面临约39.9%的企业税，相较于其他国家，税务负担较重。目前美国道指、标普500、纳斯达克的PE（TTM）分别为18.7、21.2、33.6倍，已经处于历史较高位置，均显著高于07年至今历史中位数的15.4、16.9、29.6倍。如果美国企业所得税从39.9%减至19.9%，据此测算三大股指的PE（TTM）将回落到14.3、16.2、30.5倍，将小于或接近历史中位数水平。从行业来看，根据标普的数据，消费、原材料和工业等行业目前税负较高，税改后将大幅受益，而能源和公用事业(2291.219, -19.93, -0.86%)税改前就已经享受了可观的税收优惠，税改受益并不明显，税改受益行业与本阶段市场行业表现较为一致。

主要经济数据持续向好，支撑美股上涨。2月15日，美国公布了主要经济数据均普遍向好，超出市场预期。美国1月CPI环比0.6%，CPI同比也进一步升至2.5%，同时公布的美国零售销售月率增长0.4%，都远超过其预期值。且1月营建许可大增10%，预示着未来新屋开工数会反弹。虽大选后，在预期的作用下，美股估值已进一步抬高，但在再通胀和“特朗普新政”的潜在推动下，当前美股企业盈利的复苏势头在2017年有望进一步延续，而盈利的改善则有望继续给市场提供基本面上的支撑。

2． 港股市场周跟踪

本周恒指上涨1.95%，资讯科技业领涨。内外资齐加仓推动港股上涨，本周港股普涨，恒生指数涨1.95%，恒生国企指数涨2.32%，上证港股通指数涨1.56%。行业层面涨跌不一，恒生资讯科技业领涨，涨幅3.68%。恒生AH股折溢价指数本周下跌2.37至118.06，建材行业依旧为平均溢价最高的行业，溢价188.1%，一周变化上，家电行业变化最大，溢价减少22.0个百分点。

恒生指数PE12.1倍，PB1.13倍。行业估值绝对值来看，截至2017年2月17日，恒生指数PE（TTM）为12.1倍、恒生大型股为11.4倍、小型股为28.3倍，行业层面PE较低的有金融（8.6倍）、地产建筑（10.4倍）和综合（11.3倍）等；PB（LF）方面，恒生指数为1.13倍、大型股为1.11倍、小型股为1.14倍，行业层面PB较低的有综合（0.73倍）、地产建筑（0.80倍）和能源业（0.87倍）等。与历史估值中位数水平比较，PE（TTM）方面，恒生小型股、大型股均高于历史中位数水平，行业层面低于历史中位数水平的有消费品制造业（17.3倍）、公用事业（13.5倍）和金融业（8.6倍）；PB（LF）方面，恒生指数和恒生大型股均低于历史中位数水平，行业层面低于历史中位数水平的有公用事业（1.47倍）、能源（0.87倍）、金融业（0.98倍）等。

本周沪港通、深港通南下资金累计净流入79.61亿元。截止2017年2月17日，本周沪港通南下资金累计净流入77.94亿元，深港通南下资金累计净流入19.71亿元，合计97.65亿元，两市南下资金占香港成交额之比日均为2.96%，南下资金开通至今累计达3611.85亿元；沪港通北上资金累计净流入50.95亿元，深港通北上资金累计净流入33.43亿元，合计流入84.38亿元，两市北上资金流出占A股成交额之比日均为0.38%，北上资金开通至今累计达1679.92亿元。本周沪股通、深股通十大活跃个股为贵州茅台(350.560, 2.47, 0.71%)、中国平安(36.260,-0.04, -0.11%)、格力电器(27.410, -0.18, -0.65%)等，沪深两市港股通十大活跃个股为建设银行(5.860, -0.08, -1.35%)、腾讯控股、汇丰控股等。

3． 欧美市场及中概股

本周欧美股市表现强劲，特朗普税改预期强烈。特朗普税改政策消息频出，美股连创新高，一周下来，三大指数均收涨，道指上、标普500、纳斯达克指数分别上涨1.73%，1.34%、1.41%。行业层面，电信指数领涨，涨幅为3.36%。欧洲股市收涨，德国DAX指数、法国CAC40指数、英国富时100分别上涨0.77%、1.47%、0.26%。

道琼斯指数PE19.1倍，PB3.53倍。指数估值绝对值来看，截至2017年2月17日，道琼斯指数PE（TTM）为19.1倍、标普500为21.6倍、纳斯达克40.6倍，其他指数PE较低的有德国DAX（18.0倍），韩国综合指数（19.1倍）；PB（LF）方面，道琼斯指数为3.53倍、标普500为3.05倍、纳斯达克3.87倍，其他指数PB较低的有法国CAC40（1.46倍）、韩国综合指数（0.93倍）。与历史估值中位数水平比较，PE（TTM）方面，主要指数均均高于历史中位数水平；PB（LF）方面，除了韩国综合指数外，主要指数均高于历史中位数水平。

HXC中概指数本周微跌。中概股方面，HXC指数本周上涨3.01%。个股方面奇景光电（HIMX.O）领涨，涨幅37.2%。网易、江苏长三角精细化工等个股涨幅居前。个股热点：①百度全资收购渡鸦科技。②京东“白拿”涉嫌违规引央行发函业务频道已悄然下线。③新浪动漫与Delitoon达成漫画IP战略合作。④宜人贷63%的风险备付金挪用理财。（资料来源：Wind，金融界）

风险提示。全球经济形势恶化。