原标题：外汇占款或改善 资金面难回春

近期外汇占款或出现回升，加之财政存款季节性投放等增加了流动性供给，但央行主动投放流动性相应减少，流动性仍难改紧平衡态势，且随着季末扰动加大，流动性状况及预期仍可能趋于紧张。

值得注意的是，虽然央行供给流动性的意愿在下降，但除了上月末个别时点，近期货币市场流动性总体呈现均衡偏松态势。这种反差，部分可能源于季节性因素影响，往年春节后一段时间通常会是全年市场资金面较为宽松的时候；同时也说明有其他渠道形成了流动性供给，其中最可能的是外汇占款出现恢复性增长及财政库款划拨形成的净投放。

综上，近期增加流动性的因素增多，可解释央行流动性投放下降，而资金面仍保持基本稳定的现象。但往后看，人民币贬值预期并未彻底消退，跨境资金流动仍具有较大波动性，特别是美联储步入加息周期且加快升息的概率在上升，增添了外汇市场和资本流动的不确定性。即使外汇占款出现阶段性增加，央行主动投放流动性的意愿也会相应下降，流动性仍难改紧平衡态势。

从历史上看，虽然如此一增一减，流动性总量不会因此出现太大变化，但货币政策操作影响市场预期，市场往往会按照政策收紧来理解，预防性资金需求增多可能导致流动性事实偏紧。如果外汇占款改善显著，OMO保持净回笼，乃至重启正回购都是有可能的。总之，流动性大概率将保持紧平衡，流动性预期难明显改善，短期看，季末金融监管考核可能造成的影响值得警惕。

作者：张勤峰