核心观点

3月市场震荡盘整，上证指数微跌0.6%；小盘股优于大盘股。行业表现持续分化，食品饮料、家电、电子、通信板块上涨超过3%，而钢铁、银行、非银板块下跌。

进入4月，中美关系显著缓和，降低外部风险；地产政策转向增加供给，经济下行担忧将被证伪；货币中性已成共识，汇率压力下降；从资金面来看，二季度是全年解禁的低谷；且A股纳入MSCI将是大概率事件。

综上，我们认为，虽然短期仍是震荡盘整格局，但二季度市场指数有望将会创出新高。

行业方面，建议关注低估值的周期股以及高景气的新能源车、航空及保险行业。周期股具备中长期逻辑，基本面向好，同时资金开始净流入，可重点关注煤炭、有色。特斯拉创新高、第三批目录出台带动新能源汽车，航空客座率淡季不淡带动航空板块，以及保费收入高增长的保险行业均值得关注。

基本面

经济领先指标显示经济继续向好

3月中采继续上升至51.8，为2013年以来同期的最高，经济基本面持续向好。

1-2月固定资产投资当月同比8.9%，较12月的6.5%大幅回升。其中基建投资大幅跳升至21.3%，房地产投资、制造业投资分别下滑8.9%、4.3%。

1-2月工业增加值6.3%，较12月的6.0%显著回升，机械制造、计算机、公用事业和汽车等行业保持较快增长。

1-2月社会消费品零售同比9.5%，较上月的10.9 %显著下滑；实际消费增速降至8.1%的历史低位。

资金面

杠杆资金继续增加

场内融资余额从上月末的9062亿增加117亿至9179亿。场外方面，银行理财、保险、资管产品的资金来源受到严管。

非杠杆资金流入

3月银证转账净流入445亿，结算资金期末余额1.15万亿，测算股市资金净流入1942亿。3月份成立了97支股票、混合型基金，总规模550亿。

海外资金净流入

3月沪股通买入金额486亿，卖出金额474亿，净买入12亿；深股通买入金额350亿，卖出金额250亿，净买入100亿。

流动性

资金利率季末效应大幅波动

3月隔夜、七天回购利率分别从2.75%、3.71%下行至2.39%、2.74%，中旬之后季末效应上升至3.27%、5.0%，之后回落。

国债收益率小幅上行。1年期国债收益率从上月末的2.71%上升至2.86%，而10年期国债收益率下降波动较小，从上月末的3.29%下降1个bp至3.28%。

外汇储备连续两个月上升

3月央行外汇储备增加39.6亿美元至3.0万亿，连续两个月上升。

政策面

货币政策：趋紧态度明确

3月份央行公开市场操作净回笼6000亿，而上月为净回笼8100亿，继续回收较为宽裕的流动性。

财政政策：收入、支出双升

1-2月财政收入、支出均大幅回升。1-2月财政支出2.5万亿，同比增长17.4%（去年全年同比增长6.4%）；财政收入3.1万亿，同比增长14.9%去年全年同比增长4.5%）

海外市场

中美会晤取得共识，降低外部风险

中美新型大国关系的内核“不冲突不对抗、相互尊重、合作共赢”得到确认，“习特会”针对中美经贸建立了全面经济对话的高级对话合作机制，探讨开展基础设施建设、能源等领域务实合作。

贸易战概率大幅下降，特朗普上任时曾表示要将中国列为“汇率操纵国”，但从本次会晤来看，4月14日半年度外汇报告中将中国定义为“汇率操纵国”的风险进一步降低，同时本次会晤确立的未来100天的商贸对话或将减少中美贸易摩擦。

整体来看虽然两国未能在此次会晤中就贸易等问题等取得突破，但其在中美关系发展基调奠定，贸易摩擦担忧环节等方面上的成果都是积极有效的。