原标题：追击多头抛盘“元凶” 大宗商品暴跌 对冲基金业绩变脸

截至5月10日19时，全球黄金现货价格徘徊在1224.78美元/盎司，一度触及过去八周以来最低点1215美元/盎司；美国WTI原油期货报在46.36美元/桶，今年以来跌幅超过14%，基本抹去去年11月30日OPEC达成减产协议以来的所有涨幅。

过去一周，全球油价暴跌5.6%；黄金价格上周累跌5.7%，创去年10月以来最大单周跌幅，ICE原糖期货也创下过去一年以来最低点。

大宗商品接连暴跌，令对冲基金不得不经历生死时刻，其中包括全球最大原油对冲基金Andurand也不得不平仓所有原油多头头寸，最大限度减少投资亏损。

“受此影响，国内期货投资型私募金也在争相削减外盘大宗商品头寸避险。”一家国内私募基金负责人透露。

原油对冲基金业绩变脸

截至去年底，对冲基金Andurand拥有17亿美元资产管理规模，由于这只基金去年创造22.1%投资回报，众多投资者今年初还在争相投资。

半年之后，这只基金却出现业绩变脸。

Andurand最新发给投资者的一份信件显示，一季度净值亏损11.6%，主要原因是基金管理团队鉴于OPEC延续减产协议、特朗普万亿美元基建项目投资计划落地、美元回落等因素，认为油价会飙涨至70美元/桶。没想到，今年以来油价却下跌14%，令基金业绩大幅下滑。

知情人士透露，上周油价暴跌5.6%之际，为了进一步减少损失，Andurand被迫止损平仓所有原油多头头寸。

在业内人士看来，过去两周对冲基金的集体抛盘，可能是压垮对冲基金Andurand的直接推手。

美国商品期货委员会（CFTC）最新数据显示，截至5月2日当周对冲基金持有的WTI原油期货净多头头寸降至1.63亿桶，创下去年11月29日以来的最低值。过去两周，对冲基金的原油期货净多头头寸累计从411822手跌至203104手，也是有史以来的最大半月降幅。

对此，高盛指出，这种极端现象的出现，或许由于WTI原油一度跌破200日移动均线，引发对冲基金集体抛盘。

但一位知情人士透露，由于这只基金经理安杜兰（Pierre Andu-rand）与OPEC国家保持良好的关系，他将约80%基金资金买入原油期货多头头寸，押注5月OPEC仍会延长减产协议将油价最终推高至70美元/桶。

21世纪经济报道记者注意到，过去两年，新加坡大宗商品贸易商Wilmar（丰益国际）频频在世界各地交割原糖期货合约，类似花费23亿美元买入超过600万吨原糖，直接“影响”原糖全球供需状况开展套利投资。

据美国洲际交易所（ICE）3月披露的信息显示，Wilmar从一位大卖家买下价值超过5亿美元的到期原糖合约。

过去8个月，ICE原糖期货跌幅超过30%。与此对应的是，CFTC数据显示5月2日当周对冲基金持有的原糖期货合约净空头头寸超过17254张。

在Michael Tran看来，这些机构之所以算盘落空且遭遇亏损风险，一个重要原因是CTA模式的崛起，大幅改变大宗商品市场投资的游戏规则。

“元凶” CTA？

所谓CTA，又称商品交易顾问（CTA，commodity-trading ad-visers），主要通过自身投资模型指导其它投资机构买卖大宗商品期货、期权以及远期合约。

与传统对冲基金擅长趋势投资、基本面投资的交易方式不同，CTA更接近程序化交易，即通过投资模型捕捉不同资产类别的投资机会与最新市场变化，在数十个市场寻找最佳交易策略，并推荐给其他投资机构。

基金研究公司BarclayHedge最新数据显示，当前CTA模式管理着约3400亿美元资产。

在安杜兰（Pierre Andurand）看来，正是CTA大举沽空原油期货，导致今年他折戟原油多头投资。

“这波原油期货抛售潮起，缺乏OPEC减产效应等宏观基本面的影响力，主要是CTA的程序化交易放大了油价跌幅。”他坦言。

摩根大通也认为，近期油价剧烈下跌是CTA基金交易行为所致。每当CTA基金，以及追随其交易策略的资金开始调整原油期货交易方向，油价便会出现剧烈波动。

美国大宗商品交易顾问NickJen Capital管理合伙人Nick Gentile对此解释说，CTA交易决策也会综合考量原油市场各个影响因素，比如CTA基金会跟踪每周全球原油进出口数据的异常波动以判断OPEC减产协议是否得到有效执行。

在他看来，通过CTA影响油价波动的，或许是那些提供重要数据与市场信息的机构。此前一家投行发布报告称沙特可能会改变减产初衷，并转而加大原油日产量，导致CTA基金迅速调整交易策略，向其他投资者发出抛售原油期货头寸的指令。

“坦白说，CTA的确会造成原油等大宗商品价格短期剧烈波动，但是对冲基金因此遭遇巨大亏损，或许从侧面反映它过多依赖所谓的市场资源信息或大宗商品供需关系的掌控力，相应的仓位风险控制不够完善。”一位国内CTA基金负责人称。

作者：陈植