原标题：透视北金所债权融资计划： “标”与“非标”争议待解

今年以来，北京金融资产交易所的债权融资计划在银行间火了一把，但银行投资的顾虑依然较大，特别是对于银行理财资金而言，被认定为“非标”一定程度上降低了其投资热情。

此前，21世纪经济报道记者获得的一份北金所业务介绍说明显示，截至3月初，债权融资计划总备案金额就已接近2000亿元，累计挂牌超千亿元。

特别是6月，交易商协会发布文件关于同意《北京金融资产交易所债权融资计划业务指引》的通知，将债权融资计划作为银行间市场品种开展业务，一度牵动市场神经。债权融资计划是否可以等同于其他银行间交易品种，被认定为“标准化资产”？

21世纪经济报道记者采访多地银行人士获悉，对此各地银监局的认定不一，但多数地区目前将其认定为非标。这主要是对银行理财资金认购计划有部分影响，因为银行理财投资非标有额度限制，但对于银行自营资金影响不大。

对于债权融资计划本身，有股份行资管部人士分析称，由于北金所上很多是地方政府平台的融资，对于看好城投板块的金融机构，具有一定套利空间。

“标”与“非标”争议

北金所推出的“债权融资计划”，是融资人向具备风险识别和承担能力的合格投资人，以非公开方式挂牌募集资金的债权性固定收益类产品。

在北金所的官方推介中，该计划有四个关键部分：一是主承销商机制；二是融资人范围适当下沉，即开放给没有达到发债门槛的融资主体；第三是投资者适当性制度；四是信息披露制度。

银行理财资金为金融资产交易平台的主要买方，债权融资计划究竟能否被认定为“非非标”，是一个关键问题。根据2013年8号文（《关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》），银行理财投资非标资产的额度上限为上年度总资产4%和理财余额35%的孰低者。

有股份行资管部人士向21世纪经济报道记者表示，且不论债权融资计划这类创新产品，银行间市场的融资工具如PPN（非定向公开债务融资工具），在某些地方银监局要求中也需计算到“非标”里。

“从银监会的角度，从来没有一个公开的非常明确文件来规定哪些产品算作标准化，哪些属于 非标 。特别是在产品日益丰富的背景下，主要是银行和当地监管进行沟通。”一位城商行资管部人士表示，银行在填写非现场检查G06理财业务表等相关表格时，采取自主填写，监管检查或抽查（以及解释）的形式。

据21世纪经济报道记者向多地银行求证，对于“非标”各区域间判定标准不一，但目前多数区域认定债券融资计划为“非标”。另外，据多名银行业人士反馈，沿海某省多家银行是债权融资计划的较大买方，与当地监管承认其为标准化资产有一定关系。

关于资产的流动性，多名股份行、城商行和农商行的业内人士表示，债权融资计划的动性较弱，一般银行都会持有到期。“其实PPN也没什么流动性，为什么把PPN认定为标准化，而债权融资计划是 非标 ，其中标准并不明确。”上述股份行资管部人士说。

银行输血地方平台路径

前述股份行资管部人士向21世纪经济报道记者表示，该行投资债权融资计划时，是以“非标”而非债券的风控思路和标准在执行。“能够发债的企业，很少会在北金所发行债权融资计划。所以对于通过债权融资计划融资的主体，我们会比较谨慎，每家银行风险偏好和口味不同，存在较大差距。”

亦有城商行金融市场部人士表示，之所以不会投资债权融资计划，对于银行自营资金来讲，主要是“不符合本行的投资标准”。

前述北金所的业务介绍说明显示，债权融资计划备案规模5亿元以下的占比为65%，挂牌规模3亿元以下的占比57%；项目期限以3年为主，占比达57%，3年期以下的占比29%，5年及以上占比8%；从评级分布来看，A+和A-占比最高，分别为16%和29%。

其优势在于，募集资金用途灵活，包括长期项目资金、短期流动资金和归还贷款等，但这也意味着只能匹配部分投资人的风控偏好。

据上述股份行人士观察，部分区县政府平台在北金所的融资项目，对于一些风险收益偏好匹配的银行具有一定“套利价值”。

上述北金所业务介绍说明显示，截至3月初，债权融资计划的发行人按企业类型来分，央企及地方国企占比86.02%，民企占比仅13.98%。募集资金投向主要有政府基础设施建设、房地产、能源、建筑制造、金融服务、生物医药、计算机软件、综合物流等。债权融资计划项目备案覆盖17个省份，前三位分别是北京、江苏和山东。

“目前市场上资质差不多的民企和国企，发出来的债相差约100BP，体现的是对新产业和民企的担忧，对国企特别是地方城投的乐观信仰。”上述股份行资管部人士表示，在这种背景下，一些区县平台没有发债资质，亦无法在银行贷款，但坚定看好城投、认可地方平台的银行，可以通过债权融资计划“输血”平台。

“对于某类风险偏好的银行来说，它的分支机构一方面可以获得较高收益资产，同时还可以通过这个途径获得存款，完全有动力做。”上述股份行资管人士分析。

作者：杨晓宴