原标题：IPO观察｜中信建投证券过会，募资将伺机并购

4月3日，证监会发审委公告中信建投证券过会，A股将迎来第37家券商，同时前十大券商齐聚中国资本市场。

值得注意的是中信建投证券的投行业务甚为亮眼，近2年承揽的项目总量均排在行业前2位。但于此同时，公司业绩已经连续2年出现下滑，营业收入较为依赖经纪业务的收入。后续中信建投将巩固投行业务的同时，全方位加大资本中介等财富管理业务、主经纪商、海外业务等各项业务。

自2010年以来中信建投证券曾两次冲刺IPO，但此前均折戟。此次IPO过会其筹措的资金加大资本实力，能进一步巩固行业第一梯队的地位，资本中介业务等业务将直接受益。中信建投证券也表示，除了补充运用资本，本次募集的资金也将用于择机进行并购。

投行拔头筹 重经纪业务

中信建投证券在百余家券商中位居第一梯队，其行业排名经常位居前10名以内，此次这家大型券商登陆A股意味着前10大券商在内地资本市场齐聚。

根据公开信息，中信建投证券本次IPO发行股份数不超过4亿股，不超过发行后总股本的5.23%。发行后，公司的总股本不超过76.46亿股，其中A股不超过63.85亿股，H股12.61亿股。此次中信建投将怎样的发行价格募集资金还未成定数。接下来按照IPO流程，中信建投将迎来路演、询价，最终确定每股的发行价格。

中信建投证券自身最具特色是其投行业务。可以量化的指标是其拥有最多的保荐代表人，承揽的投行项目量近2年不是行业第一就是第二。截至2017年6月30日公司拥有保荐代表174人，根据中国证券业协会数据，行业排名第一。而Wind资讯数据也显示，2016年公司承销了609个投行项目，位居行业第一，其中承销IPO项目14家，市场份额为6.09%，位居行业前列；承揽增发项目45家，市场份额第一达6.68%；承销金融债32家，市场份额第一达9.22%；承销企业债、短期融资券承销、中期票据和定向工具的项目也位居行业前列。2017年投行承揽的业务总量达710家，位居行业第二。

尽管其综合实力位居行业前列，投行业务能力靠前，但不能否认的是，公司业绩表现已连续两年下滑，同时其业绩收入依赖于经纪收入。

根据中信建投证券披露的2017年度业绩公告显示，2017年公司实现营业收入和归属于本公司股东净利润分别为164.21亿元和40.15亿元，分别同比下滑6.61%和23.65%。这已是中信建投连续两年出现业绩下滑。公司表示，2017年业绩的下滑主因是当年国内股票基金日均成交额下跌以及债券融资市场低迷所致。

年报显示，中信建投2017年主营业务收入的一半以上来自于手续费及佣金收入，达87.81亿元。其中，经纪业务为37.72亿元，占比42.96%，同比下滑20.27%；投资银行业务收入为37.41亿元，占比42.60%，同比下滑20.10%。公司表示，2017年受政策收紧和市场环境影响，公司债主承销金额下降55.53%，投资银行手续费及佣金收入随之下滑。与之相比，其资产管理及基金管理业务向好，2017年收入达11.79亿元，占比13.43%，同比增长7.18%。

2016年经纪业务收入也在营业收入中占据主角，占全部收入的40%。

中信建投证券在其预披露招股书中表示，未来公司发展战略和规划是巩固其投资银行业务的领先地位，在此同时，加强其财富管理、主经纪服务商、投资管理平台、投研团队、海外业务的建设。公司把投行业务、财富管理业务放在了未来规划的前两大目标。在财富管理层面，将大力发展融资融券、股票质押等资本中介业务；在北京、浙江等中高端客户密集的5省2市尤其是北京市扩大C型网点布局；完善O2O互联网综合金融平台；深耕银行、政府两大线下渠道；与更多的公募、私募基金、资产管理公司合作。

巩固一线地位 伺机并购

通过登陆资本市场补充净资本长久以来就是券商行业的一大诉求。自2017年以来，已有中原证券、中国银河、浙商证券、财通证券、华西证券相继登陆A股市场，IPO募集金额分别为28、40、28、40和49亿元。今年2月华林证券过会，3月南京证券也过会。截至目前，排队等待IPO的券商还有天风证券、国联证券、长城证券、红塔证券和中泰证券。

中信建投证券对于A股的向往由来已久。早在2010年之前公司就着手准备IPO，但中间涉及多方面问题导致IPO计划一度停止。先是受限于“一参一控”的监管规定无法登陆A股，这一问题得以改善后，2013年中信建投证券又遇到了A股IPO暂停，最终没能成功。2016年12月9日，公司登陆港股进行募资 。

中信建投证券一直没有放弃回归A股市场，2017年4月中信建投证券宣布了申请A股发行，2017年6月30日证监会受理了中信建投证券A股IPO申请。今年1月30日，中信建投证券的A股IPO申请进入“预先披露”阶段，4月3日过会。

中信建投证券表示，此次实现A股IPO并上市后，能进一步巩固行业第一梯队的地位。

券商非银分析师对第一财经表示，本次IPO募集资金将直接有利于其扩充净资本。中信建投人士亦对第一财经表示，随着监管环境的影响，中国证券业目前实行以净资本为核心的动态监管模式，净资本实力和相关指标是证监会最为关注的监管指标，是证券公司核心竞争力的体现，也是证券公司做大做强的必要。

扩充净资本获得更大发展，这已在过去得到验证。

2005年，中信建投证券由中信证券和中国建银共同出资27亿元成立。公开资料显示，2005年年末公司净资本仅为20.29亿元，在随后14年中公司净资本稳步增长，在2010年净资本达78.85亿元，2014年6月末超过百亿元达107.92亿元，2015、2016其净资本飞速增长，分别达288.3、361.96亿元。截至2017年6月30日公司净资本为356.82亿元，使其行业地位得以迅猛提升。

净资本的扩充使得中信建投证券多项业务得到快速发展。回顾在2016年末在港股上市之际，公司募集净额为67.3亿元，其中35%投入财富管理业务，这包括扩大营业网点、完善互联网业务平台；20%用于交易及机构客户服务业务，20%用于投资管理业务，作为产品的种子基金，15%用于投入海外，10%用在了运营资金和其他一般业务。

不到2年的时间中信建投证券又将回归A股市场。中信建投证券表示，此次募集资金到位后，将全部用于增加公司资本金，公司净资本规模将增加，与净资本规模挂钩的各项业务发展空间将增大，进一步巩固传统业务，推进公司创新业务。

尤其值得注意的是，进行行业重组也成为中信建投的一大目标。公司表示，除了补充运用资本，本次募集的资金也将用于及择机进行并购。目前我国证券业的并购重组趋于活跃，如获得较为雄厚的资本和良好的A股上市平台，可使公司把握行业的整合机会，根据自身业务需求收购优质资产，通过并购扩张实现快速增长。