原标题：看清募投项目变更背后玄机

本报记者 黄淑慧

募投项目历来被视作上市公司未来业绩增长的潜在动能，因此上市公司变更、终止或者延迟原有募投项目，受到投资者关注。募投项目的变更一定程度上改变了公司的成长路径，其背后利弊究竟如何，能否助力公司发展，需要投资者仔细甄别。

一般而言，由于“计划赶不上变化”，对募投项目做些“小修小补”式的调整，而未改变募集资金的投向及实施内容，不影响募投项目的正常进行，这些细节调整在投资者可以理解范围之内。但如果上市公司拟对募投项目进行大刀阔斧的实质性调整，则需要格外留意。

首先，需要关注变更募投项目资金用途的原因。在解释为何要对原有募投项目进行大规模调整时，上市公司常用的口径通常是“行业发展及市场环境发生较大变化”，但究竟是客观形势急速变化所倒逼，还是由于公司在战略决策或者执行推进上发生失误，实则体现了公司管理团队综合能力的差异，因此对于变更原因需要具体问题具体分析。

其次，需要关注募投项目变更的时间跨度。一些募投项目距离论证之初的确已有几年时间，期间市场环境发生改变导致原项目无法实施或无必要实施，这样的变更在情理之中，但也有一些上市公司变更速度之快、领域跨越之大，令人咋舌。个别公司的募资日期与公告变更募投项目之间，甚至只有数月之隔。一些公司前后项目差别巨大，更有一些公司直接将项目变更为“永久性补充流动资金”。这些案例中，不排除有上市公司出于圈钱目的随意拼凑项目的可能性，因此募集资金到位后就找各种理由变更募集资金用途；不排除公司立项时并未谨慎论证，而是盲目追逐市场热点，随着市场热度下降，公司心生退意；也不排除有上市公司欠缺动态和发展眼光，对市场前景预见出现失误，因此战略规划与行业发展发生严重脱节。

第三，对于募投项目变更给公司经营发展带来的效果，也需要具体分析。上市公司在原项目筹划或建设期间会耗费较多人力、财力，而一旦项目变更，之前的付出势必成为沉没成本。不过，上市公司变更募投项目的行为未必都是负面消息。为了适应市场变化以及产业结构调整，提高募集资金的使用效率，一些上市公司通过募投项目的调整“把钱花在刀刃上”，或者聚焦主营业务，或者创造出新的增长点，这将对公司经营发展产生积极的效果。也有一些上市公司意识到了原有募投项目前景不佳，及时止住“出血点”，亦能起到“减负”作用，对公司发展产生正向效果。关于这个问题，需要仔细分析新项目的合理性以及与上市公司整体战略的关联性。一些上市公司甚至直接将项目变更为永久性补充流动资金，或者终止项目后笼统地表示将积极筹划新的募集资金投资项目，这种投向不清的变更能否给公司带来益处，就需要打个问号。

总体而言，募投项目变更近年来越发常态化，上市公司募集资金的使用去向关系着公司未来的业务重心，同时也与管理层的视野和能力等紧密相关，关乎公司的发展前景和可持续性，投资者需要仔细甄别募投项目变更背后的信息。