由国际货币基金组织驻华代表处、中国人民大学国际货币研究所（IMI）及国泰君安证券研究所联合主办的“2018年国际货币基金组织（IMF）《亚洲区域经济展望报告》发布会”在北京举行，IMF驻华首席代表席睿德（Alfred Schipke）参会并发表演讲，他认为，全球的经济增长基本上和金融危机之前是非常接近的，今年大概是3.9%，明年我们预测也是3.9%，所以它还是非常稳定的。

此外，他还表示了对亚洲经济主要观点，一、亚洲的短期前景强劲，与预期相符；二，但这一前景面临相当大的不确定性；三，在这个时刻，政策制定应当保守，并着眼于积累缓冲和提高韧性。

他认为，中国的经济增长略放缓，我们现在预测2018年的时候，中国的经济增长是6.6%，在2019年的时候是6.4% 。当然中国经济逐渐的放缓，也是符合中国政府所提出的降杠杆的政策。

以下是Alfred Schipke演讲实录：

非常感谢！非常高兴今天能够来到这里，同时和我们来自于人民大学，还有国泰君安研究所。我们现在举行这个经济展望发布会，大家可以从我们的小册子中看到我们经济展望的状况。我们这个报告是昨天最终敲定的。

我下面想给大家介绍这个报告当中的几点重要的内容，一会儿张龙梅会给大家继续我们的发言。

首先，我们在展望当中，从全球经济和亚洲经济当中，我们认为他们的前景依然是十分强劲的，这个也是非常符合我们半年以前当时做出的预测。但是与此同时，我们认为在这个前进当中还会存在很大的不确定性，特别是考虑到长期的情况。所以我们对于整个地区的经济展望，我们建议大家利用现在这个比较好的时间，创造一个缓冲区，进行一些政策的调整，来应对未来可能存在的不确定性个

首先在经济展望方面，从前景的角度来说，我非常简单的给大家谈一下，因为报告大家已经拿到了，自己可以仔细的阅读。当然在宏观经济当中，我们最关注的主要是两方面的内容，一方面就是经济增长，另外一方面就是通货膨胀。当谈到经济增长的时候，首先我们先谈一下全球的经济情况。全球的经济增长基本上和金融危机之前是非常接近的，今年大概是3.9%，明年我们预测也是3.9%，所以它还是非常稳定的。

另外根据我们在10月份的报告当中，这也是符合我们当时的预测，当然亚洲仍然是非常好的，它仍然是世界上增长速度最快的地区。为什么呢？因为它的全球经济增长和亚洲的经济增长都是由几个因素来驱动的，首先第一个因素就是投资的复苏，第二个就是贸易得到了极大的改善。另外在美国财政刺激政府也产生了影响。第四点，在金融方面，金融市场仍然环境是比较宽松的。

我们看一下亚洲的情况，和我们在10月份的预测我们略有调整。像一些比较小的岛国国家，这主要是他们受到了一些自然灾害的影响。从积极的方面大家可以看到，日本的增长在过去8个季度当中维持了很好的水平。印度的经济增长，特别是它的货币转换危机之后，现在我们可以看到印度仍然是在这个地区当中增长速度最快的国家。当然你可以看到，他们从发展程度方面来说，当然仍然是比中国要稍微慢一点。

我们看一下对于中国的发展，我们看到中国在降杠杆，中国的经济增长略放缓，我们现在预测2018年的时候，中国的经济增长是6.6%，在2019年的时候是6.4% 。当然中国经济逐渐的放缓，也是符合中国政府所提出的降杠杆的政策。

我们看一下通货膨胀，通胀有所上升，这个我觉得也很自然，因为在全球，它都处在上升的阶段。但是如果我们看一下每个国家通胀的目标，黄色的这条线所代表的是各国从概念上的通胀目标。同时它的总的通胀仍然是略低。在目标和实际的通胀之间，差距在亚洲要比其他的国家大一些，特别比欧洲。在美国通胀目标和实际通胀之间差距是正在快速的缩小。这是我们对于亚洲经济一个总体的展望。因为我们觉得亚洲经济还是非常强劲的，也和我们原来的预测比较相似。

我还想再花一点时间给大家介绍一下在亚洲存在的不确定性，我想从两方面来介绍，第一个就是货币政策的不确定性，第二介绍一下贸易，然后我的同事会给大家介绍一下美国税改带来的溢出效益和其他的风险。

首先是货币政策，对于大家有些比较关注我们的IMF出台的报告，首先我们比较担心的一点，就是出现在发达经济体当中利率比较大的变化，特别是在美国，这样的话可能就会带来全球脆弱性的增加。如果你看一下美国，它的利率增加也是非常符合点状图的，它是以点来进行分布的。我们看一下美联储在点状图当中对于利率的分布，美联储的基础利率原来实际的利率和目标之间的差距是缩小的，美国的货币政策，美联储和市场的沟通是非常充分的。那为什么我们还担心，存在不确定性呢。

我们先回顾一下历史，这张图显示的是我们在历史上曾经经历过的一些危机时刻，蓝色这条线显示的是美联储利率的变化，你可以看到在很多时候发生经济衰退的时候，也就是灰色的柱状和利率的变化，往往是密切相关的，也就是说有一个快速的利率上升之后出现了衰退，比如说拉美，像北欧，包括亚洲金融危机，俄罗斯的网络经济危机，包括全球金融危机等等，所有这些都是在利率急速的上升之后出现了经济衰退或者金融危机的情况，这也是为什么我们比较担心的原因。

你们现在看到的不确定性，比如说大家担心美国债券的利率，最近美国债券的利率有所上升。现在大家会担心，如果美国的利率上升的话，那么我们亚洲会出现什么样的不确定性呢？其中一方面就是和杠杆相关，比如说我们在过去十年当中，你可以看到杠杆率是上升的。什么样的杠杆率呢？我们杠杆率从三方面来考虑，公共领域、企业部门，还有包括居民部门。如果产生不确定性的时候，主要不确定性是存在企业部门的。左边的这张图显示的是企业部门负债率占GDP当中的百分比，黄色的点所代表的就是十年以前的水平，柱状图所代表的是现在的水平，红色表示的是亚洲国家的水平，其他是其他国家的水平。企业的杠杆率在许多国家都是比较高的，它占GDP的比例比较高，在中国可能占到GDP的150%。

家庭的杠杆率在许多国家的水平也比较高，我们可以想像，利率真的上升的话，它的服务能力就会受到一些挑战，对于有些国家来说就会有这个问题，这是一个担忧。

还有另外一个担忧，就是亚洲，实际上从资本流入获益良多，这些数据展现的是资本流入的情况，这是流入亚洲的量，以及流到其他地区的量，有绝对值的比较，这个括号里面是它和GDP的比例。你可以看到亚洲对于资本流入来说，它从中得到非常多的好处。这实际上是有风险的，如果利率真的快速上升的话，这个就会导致资本流出。

今天还有一个担忧，可能和之前比没有那么强烈了，那就是亚洲的缓冲措施比较好，包括像外汇储备比较高，此外像我之前提到的一样，美联储的沟通也比较好，这样的话实际上和之前的美国情况来比他担忧没有那么强烈。

还有就是贸易，我想花几分钟的时间讲一讲贸易的问题，因为现在大家都很关心这个问题。我们可以看到，我们尝试去分析了一下美国的关税宣布的措施，相关的影响，并且我们尝试去解读它背后的意义，它对于亚洲地区，包括像中国还有其他世界地区有什么影响，我们看三种类型的关税，包括像安全保障的关税，还有对于像洗衣机的关税，还有太阳能电板，以及铝制品，还有301条款相关的关税措施。大家可以从这些数字当中看出一点，那就是对于洗衣机还有太阳能电板的关税，对于中国的影响其实比较小，它对于其他的亚洲国家来说影响可能会比较大一点，对于其他的国家也是如此。

加到铝制品和钢铁制品上面的关税也是如此，中国受影响最大的应该是50亿相关的301关税，这张图就是给大家展示出来，对于不同的行业和产品它的影响是不一样的。最近中国也宣布了一些新的关税措施，而美国新的关税设施进一步的宣布也会有新的影响。这张图给大家展示的是一个美国和中国敞口的对比，还有中国和美国敞口的对比，绿色的左边是中国对于美国的一个出口，右边的绿色柱状图，指的是美国出口到中国的产品。我们来比较一下，这里是500亿，是美国宣布的一些相关的措施，还有就是中国的措施，你可以看到它的比例。这个比例大概只有10%，而在中国这边来说，由于它对美国的进口比较少，这个比例应该是40%，所以这个是我们观察的一个角度。

还有一个角度，我们可以进一步深入的按照部门来进行影响的分析。在左边可以看到，有500亿进口，是从中国进口到美国的这些产品，我们按照不同的行业和部门进行了分析，绿色的线加起来就是500亿。它对于某一个部门是什么影响？在这张图上也得到了明显的体现。我们可以看到，从中国出口到美国的产品当中，它是比较均衡的分布，而且是在每个部门的分布都是比较平衡的。这500亿即使是在电子产品这一方面，它是比例最大的。还有比较大的机械产品，它占到40%。如果你这样去比较的话，和中国的情况进行比较，你就会发现，中国的进口还有美国的进口，他们都是集中在某几个部门，这个500亿的措施关税会有很大的一部分，包括像80%的比例，它是在这个当中体现出来。这样一种集中的情况，在极少数部门集中的情况，实际上它是比较的凸显，这样的一个扭曲的情况也会更加的严重。这是一些观察的角度，包括绝对值，还有分部门去看他们各自的影响。

还有另外一个角度，是可以从亚洲的角度去看，那就是对于其他亚洲国家的溢出效应，包括像相关的一些影响，对于中国有何影响，还要考虑到这个地区的供应链，我们可以看到有大概30%从中国的出口，它的附加值都是和其他的亚洲国家相关的，这些国家因为与中国供应链的联系也会受到影响，所以这是一个负面的。当然它也可能会造成一些贸易的倾斜，有一些国家可能就可以从中获益了。

如果我们想一想，这种关税它到底会有什么影响？当然了，其实它是比较难以判断的，我们现在可以看到目前来说，这个影响它可能还比较的小，所以我们稍微做了一下练习，尝试着去分析，如果有逐渐的关税的增长，那么和其他的贸易领域相比起来，它最终可能会导致进口的价格上涨10%。这个影响就非常的大了，尤其是对于在中期来说更是如此。长期可能就是2%的一个GDP的降低，它会影响GDP，也会影响投资，还有出口等等。所以这个是明显对于保护主义倾向它有破坏性的影响。

我们做这样尝试性分析的时候，一定要非常的谨慎，因为这个方面有很多的风险因素，它有可能随时出现，其中还包括一些直接的风险和影响，当然还有很多其他的影响也有可能会发生。实际上有一些影响，可能它发生的会特别早，甚至在你还没有意识到的时候就已经发生了。第一个就是在金融市场方面，金融市场一般反应都很快，很敏感，它是一个比较早出现的迹象。在右边这张图展示出了，在宣布关税措施之后，3月份之后的一些金融市场股市方面的变化和影响。还有一个影响就是不确定性会不断持续的存在，挥之不去，这样的话很有可能会影响到投资，还有消费者的信心，这样的话也会造成负面影响。还有一个就是不确定性相关的，那就是对于跨境的投资会有负面影响。当然还有其他一些渠道，我们也可以再去进行进一步的思考。

还有一个分析角度，我们应该去想一想中国经济减缓，它如果真的受到了负面的影响，中国的经济如果真的被这些措施造成了一些负面影响的话，那么对于亚洲和世界其他国家会产生什么样的负面的溢出效应？在这张图上我们比较了一下，中国发生1%的负面冲击对不同地区的影响，这里看到是6.6的预测，实际上会变成5.6，这是我们的一个预测。对于其他的国家会有什么的影响，它可以分为短期和长期，亚洲尤其会受到负面的影响，这是我们的一个估测，它会对亚洲其他国家的经济造成一个GDP增速0.2%的下降。同时它的影响对于撒哈拉疑难的非洲国家也会有影响，这是会对大宗商品的价格有影响。这样的话这个影响就会达到0.4%，0.5%这么一个程度了。

我就讲到这里，之后我的同事会来介绍一下对于美国税收制度会有什么影响。