杨兆全律师：长期停牌是证券市场完全不能接受的|上市|交易所|停牌|杨兆全|证券市场

网易研究局NO.321

股价“闪崩”可以停牌、大股东质押股票爆仓可以停牌、资产重组可以停牌……A股市场停牌理由众多，上市公司“一言不合就停牌”的现象也时而有之。对此，网易研究局对北京威诺律师事务所主任杨兆全律师进行了专访。

杨兆全（北京威诺律师事务所主任）

网易研究局：上市公司长时间停牌、任性停牌会对投资者造成哪些负面影响？

杨兆全：股票高度的流动性和易于变现是证券市场的基础。股票的长期停牌，是对证券市场基础的巨大的破坏。长期的停牌也对投资者的利益造成了巨大的损失。一方面，投资者不能够迅速变现，会失去资金应用上的机会成本。另一方面，投资者无法根据自身的判断来规避风险危机。第三，可能会给股东带来流动性不足的财务风险。?

网易研究局：有些公司把长期停牌当作对抗负面重大危机的措施，应如何看待？

杨兆全：上市公司及其大股东在遇到重大危机的情况下，他一定会采取各种的应对措施，包括所有在法律层面所允许的各种措施，其中长期停牌就是措施之一。在目前的监管法规和政策条件下，虽然长期停牌对证券市场和投资人都造成了很大的伤害，也受到了舆论的大力谴责，但是法律法规并没有明确的禁止。在监管措施存在重大漏洞的情况下，上市公司经常任性停牌的措施，就不足为奇了。

网易研究局：长期停牌后，股市大跌，投资人能否要求维权？

杨兆全：任性停牌过程中，如果上市公司及其大股东在信息披露等问题上存在违法违规行为的，投资人可以以虚假陈述来要求进行索赔。但是，单纯地因为停牌造成投资者不能及时的进出股市带来的损失，目前情况下法律还不能给予保障，因为长期停牌本身没有直接违反法律的禁止性的规定。停牌是上市公司向交易所提出的申请，并经过了交易所审核同意之后进行的，所以，即使停牌不当，也很难要求上市公司承担赔偿责任。?

网易研究局：A股虽然已经加入到MSCI，但自愿停牌制度却受到国际投资者的质疑，且A股任性停牌曾遭到MSCI警告，您能具体说一下这对A股国际化的影响吗？

杨兆全：证监会和交易所对任意停牌已经高度关注，为什么还不能够禁绝？?主要有三个方面的原因：一方面，相关部门对任性停牌对证券市场的危害认识还不够充分。上市公司长期任性停牌对证券市场的基础构成严重的伤害，对投资者利益造成严重的损害，过去我们对这一块认识还不是非常的充分。这次国际机构明确提出了对长期停牌的严厉的警告，实际上已经表明，长期停牌是证券市场完全不能接受的行为，相关部门应该站在这样的高度，来重新审视相应的监管的规则和规定。?第二，要回归到对停牌制度本源的认识。停牌制度本身，是为了防止信息的不对称对投资人的伤害，是一项保护投资者利益的，重大举措，为什么会被滥用？其实只要在短暂的停牌后，上市公司立即披露相关的信息。此后，上市公司保证信息披露的及时性和持续性，股票就可以复牌，而不需要等待整个交易过程的完成和整个事项的完结。现行所规定的各种情形下的连续停牌的时间都过长。遇到重大事件短期停牌，然后持续信息披露，这样连续停牌的时间一般不会超过十天，就可以完全解决问题。?第三，交易所要充分正确的行使自己停牌和复牌决定权，改变现在申请就批的模式。对不符合停牌条件的，交易所应该依法依规拒绝停牌申请。对自己没有停牌必要的，在提前提醒上市公司的情况下，交易所可以主动中止停牌，恢复交易。