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网易研究局NO.398

作者|杨德龙（前海开源首席经济学家）

今年以来，美国总统特朗普对美联储加息的批评是一而再再而三的，他在本周一接受采访时表示不赞同美联储加息，应该改为更为宽松的货币政策。美联储主席鲍威尔应该算是特朗普当时亲手扶上位的，为什么一次又一次地要打击他，甚至还上升到对鲍威尔的任命也产生了怀疑呢？

我认为，特朗普批评鲍威尔主要是对于美联储不断升息不满意，他认为美联储应该做更多的事情来帮助美国经济增长，在有国际贸易争端的背景之下，在特朗普希望美联储放缓加息的步伐，从而有利于美国的出口。特朗普把减少贸易逆差作为首要的政绩，他不希望加息过快，导致美元走势过强。

从过去来看，美国总统是很少批评美联储的，美联储保持着独立性。上一次总统干预联储行为可以追溯到尼克松时代了，当时给美国的经济也是带来了滞胀。特朗普直接对美联储主席鲍威尔的批评应该是比较罕见的，这和特朗普商人出身以及比较看重现实的利益有关。现在特朗普在和包括中国在内的多个主要贸易伙伴进行贸易谈判，而减少贸易逆差，吸引资本回流，促进美国制造业重新振兴是特朗普执政的主要目标。在这个背景之下，特朗普批评鲍威尔主要是为了让美联储不要过快的加息，从而让美元的走势不要过强，这对于美国得出口可能是有利的。

其实无论特朗普是批评美联储加息，还是指责中国和欧盟操纵汇率，实际上都改变不了市场现状，美联储别无选择。现在美国的通胀开始抬头，加上经济增长强劲，鲍威尔只能是无视特朗普的指责，坚持加息，从而向市场证明美联储的独立性。

受到特朗普批评的影响，美元出现了较大幅度下跌，市场预计9月份美联储至少加息25个基点。今年以来美国已经加息了两次，如果加上9月份的加息就有三次，而全年加四次的可能性仍然是比较大的，这样特朗普的指责其实并没有产生效果。这也是美国美联储运作机制，即不会让总统来干预货币政策的独立性。

美元走强主要是因为美国的货币政策是收紧的，美国采取缩表加上加息的策略，使得美元回流美国的趋势比较明显。新兴市场国家的货币相对于美元出现了较大幅度的贬值，而欧元今年也相对于美元贬值了4%以上。可以说美元走强，是美联储货币政策和其它地区货币政策出现了比较大的偏差，引起了资本的回流。

尽管美元指数在短期出现了下跌，但是从中线来看，如果美联储加息的步伐不放缓，可能美元还是会继续走强。美元指数能不能突破100，现在市场还存在一定的分歧，将由美国经济增长以及通胀的情况来决定的。美联储的政策目标是保持物价稳定和充分就业，这是美联储调控的货币政策的根据，而不是根据特朗普的态度来决定货币政策。

美元的走强，现在来看趋势还没有改变，所以美元作为资金的避风港的作用仍然存在，特别是现在美国和其他主要贸易伙伴发动贸易摩擦，这使得一些避险资金回流到美国，美元往往是在市场局势不稳定的时候，更具有吸引力，持有美元有一定的避险功能。

当然从中长期来看，我认为人民币相对于美元并不具备长期贬值的基础，因为中国经济增速比美国增速要高，从历史经验来看，在一个经济体追赶另外一个经济体的过程中，往往其货币在长期是相对后者升值的，而不是贬值的。

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