原标题：中融基金：A股下跌已逐渐脱离基本面

来源：中融基金

10月18日，A股主要股指全线下挫，上证综指下跌2.94%，失守2500点关口。沪深300下跌2.37%，创业板指下跌2.18%。各行业普跌。跌幅最大的是石油开采(-7.65%)、化学纤维(-6.15%)、煤炭开采(-4.90%)、石油化工(-4.75%)、采掘服务(-4.41%)、工业金属(-3.93%)、有色金属(-3.76%)、钢铁(-3.74%)等。食品加工、计算机、家电等行业跌幅相对较小。

中融基金研究部指出，10月17日晚央行发布的9月货币金融数据表明，9月份企业中长期贷款和居民中长期贷款处于正常水平，没有增长更多。表明从货币市场向信用市场的传导渠道依然不畅，大量资金仍没有流入耐用品消费和企业固定资产投资。并且昨日公布的数据显示，9月末社会融资总量的存量同比是10.6%，继续下降。

此外，10月17日晚美国能源署发布的原油库存数据显示，最近一周原油库存超预期增长，导致国际原油价格大跌。WTI原油跌破70美元/桶，布伦特原油跌破80美元/桶，基本上把9月21日之后的涨幅都跌了回去。这是导致今日石油开采、石油化工、采掘服务等板块今天领跌的主要原因。

但是，这两个消息并不足以导致A股全面大跌。导致今日市场超预期暴跌的主要原因是技术层面的：

第一，质押盘、杠杆组合被迫平仓。从10月8日开始，上证综指从2800点以上急跌到2500点一线，大量质押盘、带杠杆的投资组合跌破平仓线，被迫平仓。这种强行平仓的影响有三：

一是导致相关个股闪崩，直奔跌停版；如果当天无法卖出，次日会不计成本地继续抛售，造成连续跌停；

二是拖累其他持有类似股票的投资组合，迫使其他投资者跟风抛售，即风险传染到其他组合；

三是投资者为了回笼资金，会被迫抛掉原本未跌的个股，即风险传染到其他个股。

这种风险传染在2015年6月市场从高位急跌、2018年2月初都出现过，并不新鲜。这种情况下的抛售完全是技术性的，与投资者是否看好后市、是否看好所持个股、个股基本面好坏没有关系。即下跌逐渐脱离了基本面，下跌本身就是进一步下跌的原因。

第二，随着市场下跌，投资者陷入恐慌，争相抛售股票。之前众多投资者抱团取暖的大盘股、二线蓝筹股流动性好，参与者多，成为抛售的重灾区。并且市场越下跌，投资者会越恐慌。

仔细观察不难发现，很多优质个股的市盈率已经很低，但还是继续暴跌。原因一是投资者对未来业绩悲观，二就是上文所说的：下跌是技术性的，与基本面无关。在这种情况下，继续用市盈率这样的指标来估值已经不合适，预期后市市场会逐渐转向用市净率估值。

我们建议投资者尽量降低仓位，不要担心错过反弹的机会，继续对市场保持谨慎。