白酒暴跌的几点看法

太平洋证券食品饮料 黄付生团队

1、长沙糖酒会释放的利空不是新鲜事

近几日长沙糖酒会期间，白酒上市公司和经销商的反馈中，对行业整体的终端动销情况和明年的预期开始趋于谨慎。导致市场为对白酒未来需求有所悲观，这被认为是今天白酒板块大跌的主因。

我们认为，无论是年初春节后的板块暴跌，还是6-9月份的下跌，其实都是市场对白酒未来销售预期悲观的反映。因此对销售的悲观预期并不是新的利空，而且随着基数提升以及景气度回落，白酒销售从高增长转为稳定增长是正常的趋势。

2、基本医疗卫生与健康促进法草案二审，市场担心白酒未来会加税

今日，有媒体报道基本医疗与健康促进法案二度提交全国人大委员会审议。其中，法案中建议国家采取采取宣传教育、价格税法的措施，减少吸烟对公民健康的危害。这也被认为是导致今天板块下跌的原因之一。上次由于这个传言导致的板块暴跌，之后有协会领导出来进行澄清。我们认为，未来白酒是否会提高消费税目前还无法确定，但是即使税收增加，对于白酒企业而言也能够消化，影响有限。白酒主要的问题还是消费的问题，不是供应和税收的问题。

3、利空催生补跌和资金流出是主因

我们认为，今天的暴跌可能是一个补跌。国庆之后的暴跌，以茅台为龙头的白酒公司整体跌幅相对较小。而近几日，北上资金持续流出，基本也都是从主流的消费龙头公司流出，这也是今日白酒板块下跌的导火索。

4、茅台：酒价到高位，经销商惜售和资本囤货将结束

对茅台而言，随着整个经济下行压力和消费的低迷，未来高端白酒消费也会遇到压力，这个是不容回避的现实。今年次高端已经反映出销售不畅，明年可能高端酒也会遇到压力。茅台当下还很紧张，主要是经销商惜售和社会资本的囤积。随着茅台价格到1800-2000元的高位，价格高企再加上需求回落情况下，未来茅台可能不会出现紧张的情况，需求会逐渐回归理性。

5、白酒暴跌预示熊市近尾声

优质消费股的补跌，也预示着整个熊市步入了尾声。从2012-2013年情况来看，当时也是以2012年白酒，2013年四季度的食品和医药股等有基本面支撑的消费龙头股的暴跌，标志着熊市的结束。

6、未来的看法：消费品的逻辑支撑未来行情

长期来看，我们觉得对于白酒板块没必要悲观，但是短期市场要充分消化对明年增速预期回落的情绪。白酒由高速增长变为稳态增长后，可以把它看成是快消品公司，只要明年收入和利润能够维持在10%-15%，只要不出现负增长，当下估值都是能够支撑的。目前次高端的汾酒和舍得已经跌倒了今年20倍估值，区域性酒企也基本都在20倍之下，高端白酒中五粮液和老窖也已经合理，茅台估值还有点偏高，可能还有消化估值的压力。从中期来看的话，随着近期的下跌后，很多白酒公司的股价对应今年业绩的估值已经处于合理偏低的水平，如果明年业绩能够有15%的增长，目前股价对应明年业绩只有15-16倍的估值，只要市场对板块的预期稳定下来，还是有较大的上涨空间。