原标题：利通电子内外兼“忧”，行业趋冷募资近5亿元扩张存隐忧

作者/《壹财信》舒漾，发自北京

夕阳无限好，只是近黄昏。近年来，用户不断向移动端迁徙，电视开机率逐步走低，加上不容乐观的国际贸易关系，彩电行业面临压力已是常态。

然而江苏利通电子股份有限公司（以下简称“利通电子”）此番大力募集扩产，未来产能将由谁来消化呢？

业绩变脸净利“负增长”

债台高筑触“红线”

成立于1980年的利通电子，是江苏的一家主营主营应用于液晶电视等液晶显示领域的精密金属结构件、电子元器件的设计、生产、销售的公司，主要产品包括液晶电视精密金属冲压结构件、底座、模具及电子元器件等。

根据公司招股书，2014-2017年，利通电子的营业收入分别为7.96亿元、9.52亿元、13.84亿元、16.7亿元，2015-2017年分别同比增长19.58%、45.38%、20.66%。

相比营业收入“过山车式”增长态势，利通电子的净利润竟出现“负增长”的离奇现象。

根据公司招股书，2014-2017年，利通电子分别实现净利润3,833.08万元、7,144.43万元、11,222.21万元、8,510.24万元，2015-2017年分别同比增长86.39%、57.08%、-24.17%。

不仅如此，利通电子的毛利率也惨遭下滑，与同行毛利率变动情况相背离。2014-2017年，东山精密、亿合控股、长盈精密三家同行的精密金属冲压结构件的毛利率均值为26.14%、24.7%、22.90%、24.08%。

而利通电子2014-2017年的精密金属冲压结构件的毛利率分比为19.83%、25.26%、25.62%、21.6%。

除了业绩水平下滑以外，利通电子的资产负债率也远高于同行水平，可谓“压力山大”。

根据公司招股书，2014-2017年，利通电子的资产负债率为90.84%、72.04%、71.49%、70.43%，均超过70%“红线”，其中2014年竟高达90.84%。

没有对比，就没有伤害。2014-2017年，东山精密、亿合控股、长盈精密三家同行的资产负债率仅为56.02%、48.18%、59.93%、53.1%。

行业趋冷募资扩张存隐忧

国际贸易纠纷或成“拦路虎”

根据公司招股书，利通电子计划募集4.96亿元，主要以现有产品液晶电视精密金属结构件的新建、扩建及智能化改造为主，同时配套建设液晶电视精密金属结构件通用模具。主要项目包括大屏幕液晶电视结构模组生产线智能化改造项目、年产50万套超大屏幕液晶电视结构模组的生产线项目等五个项目。

根据三方电视机行业研报显示，彩电做为最成熟的家电品类，市场竞争非常充分，2017年主要品牌的净利率仅为1.3%，彩电行业面临压力已是常态。

根据平安证券家电行业研报，2017年国内彩电市场销售规模下滑超过5-10%，三季度更是创下历史性的近13%同比销量跌幅。

而利通电子的下游客户最主要正是海信电器、TCL、康佳等国内知名电视机厂商，根据近几年利通电子主营下游客户的营业数据来看，形势并不乐观。

2014-2017年，海信电器的营业收入分别为290.07亿元、301.9亿元、318.32亿元、330.09亿元，2015-2017年同比增长4.08%、5.44%、3.69%，营收处于“停滞”状态。同期，净利润分别为14亿元、14.89亿元、17.59亿元、9.42亿元，2015-2017年同比增长6.34%、18.14%、-46.45%。

2014-2017年，TCL集团的营业收入分别为1,012.97亿元、1,048.78亿元、1,066.18亿元、1,117.27亿元，2015-2017年同比增长3.54%、1.66%、4.79%。同期净利润分别为31.83亿元、25.67亿元、16.02亿元、26.64亿元，2015-2017年同比增长-19.36%、-37.59%、66.3%。

2014-2017年，康佳集团的营业收入分别为194.23亿元、183.95、202.99、312.28亿元，2015-2017年同比增长-5.29%、10.35%、53.84%。同期净利润分别为0.53亿元、-12.57亿元、0.96亿元、50.57亿元，2015-2017年同比增长-2,488.32%、107.61%、5,185.74%。

而利通电子更是存在对下游客户依赖较重的情况，2015-2017年，利通电子对前十大客户的销售占总营收的91.46%、91.63%、91.79%。如此一来，利通电子主营业务受影响的几率由此增加。

不仅国内行业形势险峻，在国际贸易纠纷影响下，彩电行业的外销也或受阻。根据行业研报，2017美国国内销售的彩电总量有53%是从中国进口，彩电行业或将面临内外兼“忧”的困境。

回头看，此次利通电子此番大力募集扩产，未来产能将由谁来消化呢？