号外|理财子公司新规落地 公募投向股市资金或有限

原标题：号外|理财子公司新规落地 公募投向股市资金或有限

网易财经12月3日讯 12月2日晚间，银保监会正式发布《商业银行理财子公司管理办法》（下称《办法》）。继今年来资管新规、理财新规相继下发后，该文件的落地意味着20万亿规模的银行理财市场正式进入独立子公司运作时代。

《办法》对理财子公司业务范围、股东资格、准入条件等方面进行了规定，并对此前理财新规的部分规定进行了适当调整。具体而言主要包括，在公募理财产品投资股票和销售起点方面进一步允许理财子公司发行的公募理财产品直接投资股票；银行理财子公司以自有资金投资于本公司发行的理财产品不得超过其自有资金的20%，不得超过单只理财产品净资产的10%；银行理财子公司应当确保理财业务和自营业务相分离等。

自4月底资管新规出台以来，交通银行、光大银行、民生银行、平安银行等多家股份制银行相继出资设立理财子公司。

国有四大行虽姗姗来迟，也相继在11月底前宣布设立理财子公司。其中工行拟出资160亿元设立全资子公司工银理财；建行拟出资不超150亿元设立建信理财；中行拟不超100亿元发起设立中国银行理财；农行拟不超过120亿元设立农银理财。

国家金融与发展实验室副主任曾刚认为，建立理财子公司的要求主要基于两方面考虑，一是将银行理财这一最大的资管业务参与主体置入法律监管的范围内；二是让银行理财业务真正实现独立运作，实现与传统业务之间的风险隔离，同时为银行理财业务的专业化运营创造条件。

“独立子公司在法人层面的风险隔离，是打破‘刚性兑付’的重要制度保障之一。”曾刚特别指出，成立理财子公司能解决金融机构为了绕过《商业银行法》而导致的多重嵌套、刚性兑付问题。

具体而言，《办法》具体规定，允许子公司发行的公募产品可直接投资理财市场。曾刚对网易号外表示，这种做法是给银行理财增加一个可投资渠道，完善公募理财的监管规则和边界。

“公募产品以前不能投股票，资管新规落地之后统一管理，意味着所有子行业所受的监管是相通的，可投的范围应该尽量一致化。”曾刚指出，公募基金的公募性产品投资方向是不受限的，银行理财产品所接受的监管和公募基金一样，但是投资范围更窄，就会导致同种类型的产品所投范围不同。他同时提到，投公募基金是作为一个过渡的方式，公募基金本身有组合化管理，比投票风险要小一些，既开放了银行理财的投资范围，又解决了银行内部风险传递的问题。

中信银行某理财经理告诉网易号外，《办法》的下发短期内对理财市场没有太大影响，但后期影响可能会比较大。“前期出台都是说私募理财可入股市，现在把范围扩大，以后的理财风险评级就会更匹配产品了。”

但曾刚认为，即使打开这个通道，也不意味着银行马上就将资金投向股市。“如果客户买的是低风险的，配置到股市上的份额可能很小。从需求端和银行自身的配置来说，能投向股市的资金是有限的，市场不用过度考虑这个问题。银行理财从长远来看体系内还是以低风险为主，对高风险产品还是要规避的。”

《办法》同时规定，银行理财子公司以自有资金投资于本公司发行的理财产品不得超过其自有资金的20%，不得超过单只理财产品净资产的10%。兴业银行首席经济学家鲁政委表示，这一修改删除了此前征求意见稿中“理财子公司不得用自有资金购买本公司发行理财产品”的限制，有利于理财子公司灵活使用自有资金开展投资。但是，为了避免风险过于集中，对理财子公司自有资金投资本公司理财产品进行了一定的比例限制。

对于理财市场的发展趋势，中国人民大学国际货币所研究员李虹含表示，我国的理财公司目前还处于发展阶段，未来，我们将像欧美发达的资产管理机构一样，倾向于依靠客户的期望回报、风险偏好、流动性和限制条件等因素进行业务组合投资，从而为客户提供多样化的选择，投资工具范围扩大，涵盖传统和另类市场。

“银行理财子公司所需要的资本门槛其实非常高。这意味着，未来的银行理财业务分化不可避免。”曾刚提到，大银行将积极探索子公司的全面发展，而数量众多、没有能力设立理财子公司的中小银行，必须考虑未来的业务转型方向，是继续以专营事业部方式开展业务还是转向纯粹的理财销售，不管是哪种选择，现有的银行理财市场格局都将面临深远的调整与变化。

（网易财经 李兆元 bjlizhaoyuan@corp.netease.com））

作者：李兆元