原标题：中信建投黄文涛：明年三季度中国经济有望触底，A股具备中长期配置价值

在经历了2017年宏观经济的复苏之后，2018年随着金融去杠杆的继续、中美贸易战的爆发，经济短暂的复苏似乎走向终结，主流观点对经济再次转向悲观。如何理解当前经济变化和预测未来经济走向？

12月12日，在中信建投证券2019年资本市场年会上，中信建投宏观首席分析师黄文涛认为，当前经济下行的重要原因是信用紧缩，但信用紧缩的局面主要不是由于去杠杆去得过于猛烈引起的，更重要的是由于融资体系改变所带来广义财政的收缩。

不过，没有必要对经济过度悲观。黄文涛认为，经过了一年时间的消化，隐性债务处置对于经济短期冲击最大的时刻可能已经过去，房地产调控最严的时刻、中美贸易摩擦最激烈的时刻也已经过去，预计明年三季度中国经济有望触底，明年GDP实际增速6.3%左右，名义GDP增速8.5%左右。

明年三季度中国经济有望触底

2008年后，房地产与政府信用成为中国信用扩张的主要载体，这一模式带来债务的大量累积。目前，从中央到地方已经采取了一些列措施化解隐性债务。

黄文涛认为，这意味着处置隐性债务对于经济短期冲击最大的时候其实已经过去。未来几年仍将是隐性债务的消化期，政府将通过合理拉长债务久期，以时间换空间，来化解隐性债务风险，这将使得在建项目顺利实施获得保障。

黄文涛认为，未来，城投债或将更多发挥存量项目再融资的功能，地方政府专项债进一步承接地方公益性项目建设，预计2019年专项债规模进一步扩大至3万亿。专项债发行规模增加可能会在明年二季度支撑社融增速短期企稳。

与此同时，黄文涛认为，贸易战的影响可能在2019年下半年逐步出清。根据研究，税率变动对于出口价格的影响在冲击后会经历逐步扩大的过程，这种影响或在2019年三季度达到最大，此后冲击便开始减弱，这将为中国经济的触底回升创造条件。

基于上述两个有利条件，黄文涛预计，预计明年GDP实际增速6.3%左右，名义GDP增速8.5%左右，明年三季度中国经济或短期企稳。

A股估值具有优势

黄文涛认为，从国际估值情况来看，目前美股处于估值高位，而A股进入底部，与全球主要股市相比均具有较大估值优势。随着明年经济逐步触底，将给股市带来较为有利的基本面支撑。

对比来看，目前上证市盈率12倍左右，处于10%低分位，历史最低9.6倍，而道琼斯17倍左右，处于60%分位，历史最低11.2倍。

创业板的市盈率在36倍，而历史最低为32.9倍，处于历史1.5%低分位左右，非常接近2012年底的历史大底。纳斯达克市盈率在41倍，处于75%低分位，历史最低16.5。

黄文涛认为，随着A股国际化进程的推进，中国股市将受到越来越多国际资金的青睐。此外，广谱利率的下行会带来估值一定程度的提升，这也将有助于市场企稳甚至回升。中国的A股市场已具备中长期的配置价值。

黄文涛表示，科创板和注册制的推出，创新会成为持续的发力点。通信、电子、计算机、新能源、新材料和高端制造等行业会成为市场关注的焦点。随着5G牌照的发放和建设，通信资本开支会逐步加大，相关领域的投资机会较为明显。随着经济的触底和股权风险逐步远去，2019年下半年，券商的投资机会也会慢慢凸显。

（编辑：朱益民）