原标题：投资的核心思想之不亏钱

来源：雪球 马曼然

作者：北京马曼然资产管理有限公司 马曼然

做投资的核心思想有两个基石：第一个就是不亏钱；其次就是跑赢大盘。先来谈谈不亏钱，我认为不亏钱是投资中最重要的事情，就如芒格经常提到的那句话，我要知道自己死在哪里，就不会往那个方向走。当然我说的不亏钱是不是不波动，而且不会发生永久性亏损。

投资，比如你10万块钱，猜大盘、选热点，连续做对几十次，赚到了100万，但如果下一次你的判断出错了，比如下一次买到了全通教育或者中国石油这类的吧，一套 可以套十几年，可能在香港股市或美国股市这个股最后退市了，分文不剩，前功尽弃，所以不亏钱是投资的核心。

如何做到不亏钱，我们的经验就是尽量遵循常识，不要太主观去的猜热点、预测大盘。大盘可以看，但别用你的主观判断指导你的操作，你敢说你的判断一定是对的？没人能准确预测大市，就像还没人能提前知道地震何时何地出现一样，即便你对十次，错一次就像我刚才说的。

格雷厄姆，经历了美国的上世纪30年代的大萧条，亏了很多钱，所以格雷厄姆就发誓不能重蹈覆辙，所以他就开发了一个安全的办法，就是买入市值低于资产清算价值的公司，因为这个公司的资产在那里，所以他买了怎么着都很难亏钱，格雷厄姆还是一个很分散的投资策略，一般持有几十家甚至一百家这样的公司，他怎么着都亏不着钱。

我觉得格雷厄姆的方法放在现在也是很有效的，A股同样有效。但格雷厄姆的方法有一个缺点，就是总要买入和卖出的操作，我这个人做股票不太喜欢频繁的换股，我觉得操作太频繁也容易出现主观情绪的因素掺杂在里面，而且如果一只伟大的企业你卖早了，心理也会不好受，不喜欢这种感觉。我也不太喜欢过于分散，按格雷厄姆的办法，因为他们低于资产值的企业一般都是业绩差的企业或夕阳产业的企业，我也不太喜欢将钱放这里面，而且等周期产业从低估反转，有时要等很多年，也着急。

我做不亏钱的方式，就是买那些品牌悠久、产品独特，能够长期生存下去的企业，最好理解的就是比如涪陵榨菜、贵州茅台、云南白药等等，人们总要吃这个，我喜欢买市值小的，小市值、大品牌、大行业空间这是选标的的一个标准，前提是这个企业在尽可能的远的未来看不到太大的产业危机，比如吃喝或中药，产品生命力很强，人们离不开。

人类历史上，不管那个国家能活的久的企业，大部分都是食品或药品企业，日本、美国都是如此，而且最赚钱的企业也是这类，中国不仅吃喝，中国还有一个中药，也很特色，中国的老字号里你去看看，不是吃喝的品牌就是中药的品牌，他们几百年上千年能活下来，一定有活下来的道理。

这是我们选股的大方向，也是不亏钱的大前提，你看茅台，前几年突发那么大一个危机，如今照样创新高，这就是几百年上千年的韧性基因，但我们还是更倾向于投资小市值的，茅台是个大单品比较例外，我们13年几乎抄底到了最低点，最多时有十个点仓位，但现在我觉得适合持有，买入的话还是选择市值小的，我不仅不想亏钱，最终还是想赚大钱。所以我最喜欢那些二三十个亿的小市值，随便一发展，市值就是上百亿，你就翻了好几倍，而且市值小的话，即便企业发展的不太好，遇到了危机也跌不了太多，品牌资产在哪里嘛。

这是选企业方面，我们做套利也是基于不亏钱这个原理，你看现在辉丰、蓝标、海印、洪涛这些转债的回售收益率年化有的多超过20%，只要公司不破产，这块钱大概率还是能到手里的，前一个月我就开始反复强调这块，现在都上来十来个点了，但回售收益率还是很高，所以如果后面有调整还是不错的品种。套利最安全的就是可转债、分级A，你只要坚持原则，在保本的前提下买，分散买，最终不会亏钱，不难理解。