原标题：鹏华基金余斌：看好国防军工板块修复性反弹机会

来源：鹏华基金鹏友会

近期国防军工走势点评及行情展望

12月初，市场在小幅反弹后开始拐头，市场情绪和流动性逐渐衰减，做多力量迅速萎缩。在此背景下，国防指数大幅下跌，国防分级又临近下折，又进一步引发市场负面情绪蔓延。总体来看，12月份行业经历的情况与10月份板块急跌促发同业军工基金下折即为类似。

12月份，板块明显领跌，跑输市场明显。除市场情绪层面外，主要有两方面因素影响：

1、军品目录调整引发市场对军工企业不再享受减免部分增值税担忧，进而严重改变了市场对板块的做多逻辑。由于国防军工行业客户结构基本可以认为是单一客户模式(军方)，适逢11月份医药行业遭遇“4+7”带量采购的负面冲击，市场情绪方面对结构单一的客户模式形成不利，从而在短期内迅速引发了掌握边际定价权的机构客户对行业投资逻辑的逆转。可以看出，机构重点持仓的军工白马股相对指数均超跌明显；

2、近期市场草根调研传闻军工主机厂兑现利润动力不足，利润增速将低于收入增速，也低于市场此前形成的一致预期。在此时点，市场对军工企业的公司治理和管理层与股东利益不一致的现状产生深切担忧，从而进一步催生针对行业的负面预期。

当前时点行业走势展望

看好当前阶段板块的修复性反弹机会。行业做多逻辑仍然成立，短期内情绪主导行情下行，在宏观经济转冷的环境下，国防军工行业逆周期的特点不容忽视，优质个股投资价值明显，股东和上市公司增持或回购操作已成为重要信号。叠加短期内高层对台海问题和军事斗争的表态，国防军工行业的做多逻辑更为坚实。

行情的延续性需要密切关注上述12月份看空逻辑能否得到修复。从目前了解的信息看，重点公司的税负或价格转移能力较强，军品目录调整不会产生明显业绩负面冲击。因此，当前时点存在超预期的客观条件。其次，需要关注1季度陆续披露的上市公司年报和季报业绩预告数据，一旦利润增速未明显下滑，则行业投资逻辑将得到极大修复。

此外，短期内行业也存在一些积极的催化因素，如航天系资产注入预期开始升温、北斗系统全球组网成功、嫦娥四号月球探测器发射成功等事件对行业上行均产生积极支撑。