原标题：三一重工：市占率继续提升 龙头厂商强者恒强

事件： 工程机械行业协会数据显示， 2018年公司共销售挖机4.69万台， 同比增长50.6%； 其中国内和出口销量分别为4.05万台和6392台，同比增速分别为48.3%和67.3%。

2018全年挖机销量达历史最高， 后续预计步入平稳发展区间： 工程机械行业协会数据显示， 2018全年挖机销量共20.34万台， 同比增长45%，达历史销量最高值；其中国内/出口销量分别为18.41万台和1.91万台， 同比增速分别为41.1%和97.5%。单月份看， 2018年12月挖机销量共1.6万台， 同比增长14.4%；其中国内/出口销量分别为1.43万台和1749台， 同比增速分别为12.2%和37.5%。 本轮挖机销量复苏以替换需求为驱动，基于环保政策（短期拉动）和机器换人（长期动因）两大原因，预计未来挖机市场将步入平稳发展区间：（1）环保驱动下： 行业协会预计2018年各类挖掘机退出达14.06万台， 2019年达到13.25万台， 2020年10.9万台；（2）机器换人：城镇化和新农村建设将成为主因。

龙头厂商强者恒强，大挖市占率显著提升： 协会数据显示， 2018全年公司市占率23.1%， 同比再提升0.9个 pct。分区域看，公司国内和出口销量市占率分别为22%和33.5%， 同比分别变动1.1、 -6个 pct。未来，随着公司挖机竞争力的增强、海外销售渠道的成熟，海外销售有望呈现加速增长趋势。分型号看，公司在小挖、中挖、大挖市场销量占有率分别为23.8%、 23%和20.8%，同比分别提升0.6、 0.2、 3.8个 pct。 大挖市场上， 随着关键零部件进口替代的突破， 预计整机端国产化进程将加快， 公司作为龙头厂商， 预计大挖市占率将继续上升。

经营质量大幅改善，经营性净现金流创历史最高水平。 前三季度公司应收账款周转率2.12，从历史上看明显上升，经营性净现金流87.32亿元，创历年来同期的最高水平。近年来公司资产负债率呈下降之势，前三季度资产负债率55.1%，同比下降1.4个百分点，负债率的下降导致财务费用仅9682万元，较去年同期大幅度下降91.26%。

投资建议： 预计2018-2020年收入增速分别为32.6%、17.1%和13%， 净利润增速分别为189%、 20.2%和11%， 对应 EPS 分别为0.78元、0.93元和1.03元。国内基建投资有望触底回暖， 行业需求周期延长； 龙头厂商强者恒强； 资产质量持续改善，净利润弹性扩大。维持买入-A 评级， 6个月目标价10.14元，相当于2018年13倍动态市盈率。