原标题：建投策略：红筹架构意味着独角兽企业回归得到了接受

来源：建投策略研究

事件：

2019年1月30日，证监会公布《科创板首次公开发行股票注册管理办法（试行）》、《科创板上市公司持续监管办法（试行）征求意见稿》。

点评：

1． 科创板实行更加包容的注册制

科创板实行更加包容的注册制，有利于科创企业的孵化。第一允许尚未盈利的公司上市，尚未盈利的企业上市能够使得企业在生命的更早期获得长期的股权资金，有利于企业的孵化和发展。第二允许不同投票权架构的公司上市。同股不同权的结构能够保证创始人对公司的控制，有激励创业者持续通过创新来推动企业的发展。

2． 发行效率提升

在实行注册制的过程中，交易所负责审核，证监会负责股票注册。上市的流程大大的缩短，提高了企业上市的效率

3．交易层次

符合科创板上市的企业不仅可以通过IPO发行股票的方式登陆科创板，也可以通过发行CDR的方式登陆科创板。接受红筹架构意味着备受关注的独角兽等中国最优质的企业回归得到了接受，为未来海外企业来中国上市奠定了基础。这是中国资本市场国家化的又一个重要步骤。

4． 退市制度

为了保证企业质量，科创板采用了严格退市制度，能够保证上市企业的质量。

5． 投资者保护

科创板要求投资者有相关的经验，做好投资者保护，鼓励专业投资者能够更加专业理性的展开投资。这对投资者起到了保护作用。

科创板的意义

我们在《科创板的猜想》中提出的多层次上市标准、接受同股不同权、允许红筹和VIE架构的猜想得到了实现。科创板是中国资本市场的重要改革步骤，对上海建设国际金融中心和科技创新中心具有重大的战略意义，也是中国资本市场的里程碑。我们预期科创板试点之后，中国资本市场会加快改革步伐，成为更加成熟、有效的市场。