原标题：交易所、机构警示波动风险背后： 50ETF认购期权全线下跌

火热的50ETF期权

2月25日三大股指大涨，同日50ETF购2月2800合约192倍的涨幅更是引起投资者对期权这一金融衍生品的极大关注。不过，2月26日，50ETF认购期权全线下跌。事实上，期权更多是作为风险管理对冲工具，纯粹通过期权投机获利的机会极低，投资者也正在加深对期权的认识、理解。鉴于50ETF的标的有限，市场也期待出现更多EFT期权产品，帮助对冲风险。（杨志锦）

导读

期权作为一项风险对冲工具，并不适合直接展开交易投机，而日前在50ETF期权上的暴涨案例属于小概率事件。“单日内押注期权投机机会的动机，几乎与博彩行为无异。”

单边行情下的期权产品波动正在引发市场更多关注。

2月26日，前一交易日大涨超过192倍且引人关注的50ETF购2月2800合约出现了超过9成的大幅回撤。

对此，多位业内人士向21世纪经济报道记者表示，期权作为一项风险对冲工具，并不适合直接展开交易投机，而日前50ETF期权的暴涨案例属于小概率事件，上交所通过期权之家平台也对部分期权合约暴涨背后的风险进行了提示。

风险提示似乎很快收到了市场回应。伴随着50ETF（510050.SH）2月26日的下行，50ETF的各到期月认购合约也出现了全线下跌。

但另据记者获悉，在近期的连续上涨行情中，亦有更多机构通过期权交易开展风险对冲，同时也不乏有交易人士尝试通过投机博取高风险收益。

认购期权全线下跌

2月25日，50ETF购2月2800合约出现的192倍涨幅吸引了市场诸多目光。

“散户市中不少投资者赌性较强，容易被这种财富效应所吸引，这个行情发生后，也有不少人来询问开通期权权限的事。”北京一家券商营业部人士坦言，“我们这边的经理也跟大家说了，这个东西主要功能是配合，做对冲的，但还是有不少人感兴趣。”

“期权交易的市场不大，看起来很多倍涨幅，但其实拿着赚到这个钱的人几乎没有。”华中一家券商金融工程人士也表示。

不过，这仍然难阻期权合约成交规模的放大。2月26日，50ETF购2月2800合约成交额达4308.77万元，增长超过44.42%；而50ETF购2月2750合约成交额更是达到8231.98万元，同比增长69.32%，这些即将到期的2月份期权风险已被部分机构所提示。

“尽管25日50ETF大幅收涨，但2月合约临近到期日，时间价值损耗较快，盘中可关注虚值期权过度溢价时的卖出机会。操作建议，早期卖出50ETF2月合约行权价2.75的认购期权止损，新仓暂且观望。”广发期货2月26日表示。

“技术上看，50ETF短线仍保持超强走势，目前标的历史波动率和期权隐含波动率均处于超高水平，标的经过两日大涨后，获利盘或令后市存在调整需求，建议认购期权多头逢高获利了结，谨防波动率回落吞噬收益。”金瑞期货也指出。

风险提示最终被市场所应验。2月26日在沪指走低的背景下，50ETF下跌达3.12%，这也导致此前一日出现暴涨的50ETF购2月2800合约当天回撤了91.74%。

对于这一现象，上交所2月26日盘中亦通过旗下期权之家平台进行了诠释。

“50ETF购2月2800这一合约是一个临近到期日的合约。这一合约的25日收盘价0.0581元中，只有0.016元（内在价值为标的价格-合约行权价格，即2.816-2.800）是这个合约的内在价值，其余的0.0421元是俗称的期权的时间价值。”上交所指出，“时间价值会随着到期日的临近逐步降低至零，这意味着，目前这个合约中70%的价值会在明天（2月27日）到期归零，风险巨大。”

不仅如此，记者发现在50ETF回撤的带动下，对应的认购期权均出现全线下跌。根据Wind数据显示，2月、3月、6月、9月份到期的50ETF期权合约均为下跌收盘，且跌幅大多超过10%。

期权投机获利机会极低

在业内人士看来，纯粹通过期权投机获利的机会是极低的。

上海一家量化私募机构负责人表示，单日内押注期权投机机会的动机，几乎与博彩行为无异。

“一般不会有人这样操作，首先是2月份的合约即将到期，所以期权价格也在走低。但月末50ETF的突然上涨超过2.8元，才让这个合约有了上涨机会。这种事发生的概率本来就很低，个人能买到的概率则更低。”上述私募机构负责人表示，“这种情形下的投入几乎跟抽彩票的性质差不多，概率低到不值得做。”

“当然如果是很大的资金量踏空，拿其中极小一部分资金博一下上行风险也是有意义的，但这本质上又回归了风险对冲功能，而并非绝对收益。”上述私募机构负责人表示。

上交所也援引测试数据指出，对期权产品虚值的交易完全经不起测试。

“如果有投资者希望通过每日买入最深度虚值的策略博取黑天鹅的话，过往数据测算的结果可能要让你失望了。”上交所表示，“以2015年50ETF期权上线以来的数据做了测算，如果采用T日开盘买入，T日收盘卖出的策略，无论是坚持每日买入深度虚值认购还是每日买入深度虚值认沽，这些策略的年收益几乎是亏损100%。”

21世纪经济报道记者采访多家机构人士处获悉，部分机构仍在较多利用期权产品进行风险对冲。

“我们目前主要还是通过期权在做对冲，另外一个团队则通过期权进行套利策略；目前的市场状况下，随时都有波动较大的回调风险，所以还是需要灵活组合。”北京一位私募机构投资经理表示。

投资策略上，亦有机构进行了风险提示。

“操作建议上，权利方获利仓位可适度降低，锁定部分收益；组合策略上，看好预期但警惕短期涨幅过快，可选择持有或构建牛市价差策略，在构筑安全垫前提下获取一定上涨收益，总体风险控制为第一要务。”长江证券衍生品团队2月26日表示。

不过记者同时获悉，亦有部分交易人士在尝试以少量资金博期权波动收益。

“因为市场有单边行情的趋势，所以期权的投机机会也的确在放大，最近我拿了一些少量资金玩一下，都是业余的。”上海一家私募机构投资经理坦言，“但是也很容易做错。我一个朋友，之前的逼空行情里一直在博回调，但做了好几次都没成功，也没想到行情涨得这么快。”