来源：泰达宏利基金

具体来看，新订单改善，但生产疲弱，生产指数位于2009年以来的历史低位；出口订单下滑至2011年11月的历史低位附近；欧元区PMI作为中国出口订单的同步指标，短期内难以走强，所以中国出口订单也面临一定下滑风险；大型企业景气度较高，而中小型企业景气度持续位于临界点下方。

泰达宏利基金认为，虽然新订单反映需求小幅回升，但反弹可持续性存疑，PMI中的进口、采购量均有所下滑，反映国内企业预期生产减速，生产意愿有一定下降。从PMI订单更长的历史区间看，现在与2012年比较类似，外需走弱，但内需尚有托底。随着美国经济上行周期即将结束，美国经济对全球的拉动作用走弱；而中国的地产杠杆和供给侧改革也边际趋弱。整体来看，广谱利率仍有一定下行的空间。

2019年2月中国制造业采购经理指数小幅回落

非制造业商务活动指数继续保持在扩张区间

——国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河解读2019年2月中国采购经理指数（来源：国家统计局）

2019年2月28日国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会发布了中国采购经理指数。对此，国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河进行了解读。

　　一、制造业采购经理指数小幅回落

2月份，制造业PMI为49.2%，低于上月0.3个百分点。本月制造业PMI主要特点：一是生产活动有所减缓，但市场需求有所回升。受春节前后部分企业停工减产影响，生产指数为49.5%，比上月下降1.4个百分点；但从需求侧看，新订单指数重回扩张区间，为50.6%，比上月上升1.0个百分点，市场需求有所恢复。二是随着“六稳”政策措施的加快推进，企业预期明显改善。生产经营活动预期指数为56.2%，比上月明显上升3.7个百分点，升至4个月以来的高点。三是高技术制造业继续领跑，产业结构继续优化。高技术制造业PMI为51.4%，高于上月1.8个百分点。其中，医药制造业和计算机通信电子设备制造业PMI均高于上月和制造业总体水平，增长速度较快。四是部分国际大宗商品价格上涨，价格指数双双回升。主要原材料购进价格指数和出厂价格指数为51.9%和48.5%，分别高于上月5.6和4.0个百分点。其中，石油加工、化学原料和化学制品、黑色金属冶炼及压延加工等行业的主要原材料购进价格指数和出厂价格指数环比上升幅度较大。五是外部环境错综复杂，进出口指数低位运行。新出口订单指数和进口指数分别为45.2%和44.8%，均持续位于临界点以下，在全球增长势头减弱和贸易保护主义加剧的影响下，对外贸易压力较大。

从企业规模看，大型企业PMI为51.5%，比上月上升0.2个百分点，继续高于临界点，运行稳定；中、小型企业PMI为46.9%和45.3%，分别比上月下降0.3和2.0个百分点，均位于临界点以下。

　　二、非制造业商务活动指数继续呈扩张态势

2月份，非制造业商务活动指数为54.3%，比上月回落0.4个百分点，非制造业总体继续保持增长。

服务业运行总体平稳。服务业商务活动指数为53.5%，比上月微落0.1个百分点，继续保持良好发展态势。从行业情况看，铁路运输、航空运输、电信、银行和租赁及商务服务等行业商务活动指数位于55.0%以上较高景气区间，业务总量实现较快增长。房地产和居民服务等行业商务活动指数继续低于临界点，业务总量有所回落。从市场需求和预期看，服务业新订单指数和业务活动预期指数为50.5%和60.6%，分别比上月上升0.3和1.8个百分点，市场需求进一步扩大，企业对行业发展预期向好。

建筑业保持在较高景气区间。受春节假日和雨雪天气等因素影响，建筑业商务活动指数为59.2%，比上月回落1.7个百分点，建筑业总体仍保持较快增长。从市场预期看，业务活动预期指数为66.7%，比上月和上年同期分别上升2.2和1.0个百分点，继续位于高位景气区间，表明随着气候转暖，建筑业有望继续保持快速发展。

　　三、综合PMI产出指数有所回落

2月份，综合PMI产出指数为52.4%，比上月回落0.8个百分点，表明我国企业生产经营活动总体保持扩张，但受春节因素影响，扩张步伐比上月放缓。构成综合PMI产出指数的制造业生产指数和非制造业商务活动指数分别为49.5%和54.3%，环比均有一些回落。

市场有风险，投资需谨慎。