原标题：中海基金内斗互撕！保本基金巨亏4亿 到底该谁背锅？

来源：叶檀财富

小震写了一封信，中海基金掀起一场大震。

上周五，中海基金前任基金经理江小震，给前同事们写了一封信，十问中海基金总经理杨皓鹏。

背后恩怨情仇，全因江小震掌管的两只保本债券分级基金，大亏4个亿，基金公司含泪补窟窿。

问责时，江小震一人背锅。

小震早就提出今年5月底辞职，杨皓鹏也同意了。没想到，4月初，杨皓鹏提前免去小震仅存三只基金的基金经理职务。

小震不乐意了，把我提前弄走，这事不能忍！这锅我不能一个人背，不是我能力不行，行情不给力，产品设计有缺陷，怪我咯？

分级A基金保本没毛病，分级B还保本，真是活久见！中海基金还真干出这事，终于惹祸上身！

一切都是“创新”惹的祸。

中海基金打着创新的旗号，2013年11月21日、2014年8月29日，分别成立中海惠利和中海惠祥保本型分级债券基金。

江小震从2014年8月29日起，掌管中海惠祥分级；2016年4月16日起，掌管中海惠利分级。

（来自檀香：吕坚）

“创新”之处就在，不仅分级A保本，分级B也保本。

普通的分级基金，分级A把钱借给分级B投资，分级B不管盈亏，都要支付A约定的收益率，分级A相当于固收类产品。

分级B从A那里借钱，加了杠杆，收益也相对比较高。比如惠祥A约定的年化收益率是3.6%，如果惠祥B赚了10%，只要给惠祥A 3.6%，剩下的6.4%都是自己的。

但风险也很高，亏钱了，答应要给A的利息，一分都不能少，相当于还要拿老本赔给A。

而中海基金把加了杠杆的中高风险基金，强行保本。中海惠祥B，只要持有两年，就可以享受保本的待遇。

老百姓们乐了，收益上不封顶，下有保底的分级B，这是天上掉馅饼！

中海惠利、中海惠祥分级债券，成立时基金规模是23亿元、11亿元。中海惠祥分级B在2015年8月—2016年8月的封闭期内，还拿下8.37%的收益。

这时候正好是股市牛转熊，在股市里栽了跟头的韭菜们，可是大大的诱惑。“保本型”的分级基金成了大家的心头肉，到2016年3季度末，规模飙到81亿元、100亿元。

（来自檀香：狐狸爸爸）

都说高收益高风险，这两只分级基金的收益和风险明显不对等，风险去哪儿了呢？

都是基金公司在扛。如果基金亏损了，由基金公司出钱兜底。这次亏了的4亿，全部都是中海基金填窟窿。

这就是江小震说的，是产品设计的缺陷，导致基金亏损会给公司造成巨大伤害。

江小震这话也没毛病，投资者又拿高收益，又不承担风险，基金亏损，就是公司亏损。公司可不想亏钱，必然会向基金经理试压，你给我好好干，亏钱了有你好看的！

基金经理自己也得盘算，分级B的成本很高，比如惠祥B除了要给惠祥A约定3.6%的年化收益率，还有其他成本。要覆盖成本，拿下更高的收益，作为一种债券基金，只能买些信用评级比较低的债券。

2016年下半年是这两只基金业绩的分水岭，我翻了2016年中海惠祥的基金年报。

2015年有7.6亿长期信用评级在AAA以下的债券，占比高达89%！到2016年基金规模扩大后，也持有27.7亿AAA级以下债券，占比36%

AAA级以下债券占比高，基金本身隐藏的风险也很高，牺牲安全性博取高收益，背后都是基金公司在撑着。哪天这些债券踩雷，基金净值坐滑梯向下，基金公司只能血亏赔付！

买了这么多AAA评级以下的债券，其他高安全性的债券，比如国债、央行票据，都得多一点吧，好歹有点安全性保障。

这只基金本身也规定，基金持有现金或到期日在1年以内的政府债券，不低于基金资产净值的5%。

可基金经理也没辙啊，成本和收益两座大山压顶，顾不了那么多了，什么债券收益高就往它们身上靠，低收益的都一边去。2016年债券持仓比例，国债只有1.05%，大部分都是企业债券和同业存单。

同业存单里，大部分都是中小银行和城商银行，风险可以参考我们写过的包商银行。

作为保本型的债券基金，从持仓上看，太过激进了！出事只是早晚的事，债市转熊，成了基金大亏的推手。

好景不常在，2016年4季度开始，债券牛市到头，这两只债券分级基金挨了刀子。

中海惠利在2016年4季度亏了12.02%，中海惠祥亏了10.84%！好端端的债券基金，亏出了股票基金的惨样。

到2017年，回天乏力，基金扩大亏损，中海惠祥净值都跌到0.859了。作为一个保本型债券基金，能偏离1元净值这么远，也是相当有“本事”了。

两只分级A都是定期开放型，经历了一波下跌，一到赎回日，大家蜂拥赎回。2017年上半年大额净赎回分级A，分级B的杠杆下降。杠杆低了，想要赚回来，难上加难。

这次中海基金兜底4亿，下一次呢？

（来自檀香：费军）

债券本身就有风险，分级债券B风险更高。基金公司为高风险投资兜底，如果亏损幅度再大一些，它想兜底也有心无力。

基金经理为了追求高收益，也会铤而走险，在债券基金大量配置高风险偏高收益的债券。高收益一时爽，哪天低评级的债券踩雷了，净值要大跳水。

大家买债券基金，可以到“中国债券信息网”，扒一扒前五大持仓债券的评级，如果这五大债券评级低于AAA，绕开这只债券基金。

因为所有的债券评级中，只有2成左右上不了AAA。如果重仓的几只债券，大部分都不是AAA以上的评级，也说明这个基金经理比较激进，保不准哪天就要把基金作死。

从去年打破刚兑后，也不要再迷信兜底产品。高风险还保收益，不是你傻，就是公司认识风险能力不足，早晚也会成为中海的“双惠”基金！