原标题：徐高：科创板助力经济转型 推动资本市场改革
由中国企业改革与发展研究会和网易财经联合主办的2019网易经济学家年会夏季论坛8月15日在上海浦东丽思卡尔顿酒店举行，本届论坛的主题是“致敬70年·走进新开放时代”。
中银国际证券总裁助理兼首席经济学家徐高在论坛上表示，中国仅仅跟上过去十年的科技变迁、技术进步的产业发展大潮流，但是，在潮流中所诞生出来的优秀公司并没有在A股上市。一方面，国内资本市场对于国内高科技公司的支持力度不够，一定程度上延缓了它们的发展。另一方面，对A股投资者来讲，缺乏分享中国高科技公司成长带来红利的途径。在此格局下，科创板带来的是资本市场对于经济转型更有利的推动。
以下为现场实录：
徐高：非常高兴有机会跟大家做分享，接下来讲科创板，如果讲今年中国资本市场的新生态，不讲科创板，肯定是迷失了重点。科创板要从长期和短期两个视角讲，先讲长期再讲短期。长期，一个关健词，科创板不仅仅是资本市场的新生事物，科创板要深刻理解它的意义，要站在我国经济转型、产业升级的大局上，你会发现，科创板是经济转型在资本上的一个体现。
为什么这么讲？现在看一个基本的事实，这个表格里（PPT）左边列了十家公司，这是目前全球市值最大的公司，其中七家新经济高科技的公司，前五是纳斯达克，比如微软、亚马逊、苹果、谷歌、脸书这样的公司。而传统的企业在世界前十大公司里只占了三席，分别是巴菲特的伯克希尔、哈撒韦，强生以及摩根大通。前十大公司的格局反映的是，过去十年来以移动互联技术为代表的技术变迁对全球产业格局的改变。
下面的表格，左边列了十家公司，这十家公司是中国在海外上市的企业里的新经济高科技公司，这里面有阿里、腾讯，有的已成为伟大的高科技公司。再看A股里新经济公司，右边（PPT），从市值上看，与中概股海外上市高科技公司比起来差很远。中国仅仅跟上过去十年的科技变迁、技术进步的产业发展大潮流。但是，在潮流中所诞生出来的优秀公司并没有在A股上市。带来两个问题，第一个问题，国内资本市场对于国内高科技公司的支持力度不够，一定程度上延缓了它们的发展。另一方面，对A股上投资者来讲，缺乏分享中国高科技公司成长带来红利的途径。这是一种矛盾。
这个矛盾为什么会产生？这个矛盾产生的原因是由于目前A股市场与高科技企业发展的特性不是太匹配。前面是静态的对比，A股与全球市值十大公司的静态对比。这个图里虚线是A股市值前十大公司的总市值的过去十年的变化，2010-2019年，有所增长，2010年的九万亿到现在增长到12万亿。中间深色的实线，中概股新经济市值前十大公司，2010年几千亿，现在接近了八万亿，与A股市值前十大公司相差不是特别远。中间这根实线代表是我们高科技公司快速发展的趋势，而在这种趋势下面我们A股是落伍了，是掉队了。
所以这种高科技中概股伟大高科技公司的成长，它的红利并没有为中国投资者所分享，这是巨大矛盾的存在。事实上是不是中国国内资本市场对这些高科技公司不认可，其实也不是，这我构造了几个指数。深色这根实线是中概股新经济市值前十大公司的股价指数，我构造的，确实在过去十多年他们股价大概增长了十倍。
下面这根虚线A股市值前十大公司，他们的股价在过去的十年里平均大概增加了一倍，差距很大。为什么放这张图，告诉大家，即使在A股市场，投资者对于这些高科技因进公司仍然是追捧的，愿意给他们高的估价、高的估值，所以一方面投资者有认可，中国在诞生这样伟大的高科技公司，但是为什么A股市场就这么少呢？比起中概股差远了。这个问题很简单，因为对于新经济公司来说A股上市门槛比较高，主板、中小板、创业板上市的标准，最核心用红色的字体标出来，都是利润，需要有一定的利润才可以在A股上市。
但是高科技公司、新经济公司的特性在生长的早期没有利润。举例子，现在全球市值第二大公司亚马逊，上市之后十多年不挣钱、亏欠，但是通过长期的亏损，大量做科技投入给自己构建了非常深、非常广的护城河，使得当它开始盈利时那就是规模庞大的盈利，但是亚马逊这样的公司早期要在A股上市是不可能的，达不到上市的标准。另外一个公司，中国的腾讯，当时它在港交所上市时利润只有几十万，远远达不到A股上市的标准。
腾讯在港交所上市差不多十年之后才达到了A股的上市标准。所以腾讯如果选择在A股上市，他缺乏了十年的市场支持，还能不能成长为今天的腾讯，是很大的问号，所以很明显，前面看到的这种矛盾、产生的核心原因是什么？是A股市场的上市制度更多地能够符合传统企业特性，但是与高科技新经济公司来说不匹配。
使得国内成长出了高科技的新经济公司，甚至成长出了伟大的公司，但是不在A股上市。所以从这样的格局上来理解科创板，科创板是什么？就是要改变上市制度。科创板给的上市标准有五个，需要去科创板的上市企业可以自由地选择，为什么给五个？其实就是想适应不同的企业、不同的特性，我们看最后的标准五，市值大于40亿，不要求盈利，只要求主要业务和产品，经国家有关部门批准，市场空间大，目前取得阶段性成果就行了。对盈利没有要求。这样科创板的上市标准比纳斯达克更加宽松，通过这样的标准事实上希望把那些有潜力的高科技的公司吸引到我们国内的资本市场来，让他们得到国内资本市场的支持。同时让国内资本市场投资者能够分享他们成长所带来的红利。这是解决资本市场顽疾一个非常准的切入点，从这个角度来说就可以理解科创板是什么意思。科创板带来的是资本市场对于经济转型更有利的推动。
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