原标题：理财子净资本管理来了，银行理财将从融资通道走向资产管理

资管行业套利不再。

市场期待已久的《商业银行理财子公司净资本管理办法（试行）（征求意见稿）》（下称“净资本管理办法”）来了。

该办法称，理财子公司净资本管理应当符合两方面标准：净资本不得低于5亿元人民币，且不得低于净资产的40%；净资本不得低于风险资本，确保理财子公司保持足够的净资本水平。

值得注意的是，《净资本管理办法》将理财资金投资股票、符合标准化金融工具特征的衍生产品等所对应的风险资本的风险系数设置为零。

“净资本管理是理财子公司，乃至资管行业最重要的指标，管理办法的推出对理财子公司的健康发展、审慎经营具有重要意义。”国家金融与发展实验室副主任曾刚对第一财经记者表示，另外，此次《净资本管理办法》充分借鉴同类资管机构的净资本监管要求，防止监管套利的产生；更为重要的是，为银行理财子公司指向了未来发展的路径，促使银行理财从过去的融资通道走向真正的资产管理。

资管行业套利不再

理财子公司净资本管理主要包括净资本、风险资本以及净资本监管标准等三方面内容。

在净资本方面，理财子公司净资本计算表的项目设定及扣减比例，主要参照了基金管理公司子公司、证券公司、信托公司等同类资管机构的相关监管规定，具体包括：应收账款扣减、其他资产扣减、或有负债扣减和监管认定的其他调整项目等。

风险资本包括自有资金投资风险资本和理财业务对应的资本，自有资金投资风险资本要求，根据《理财子公司办法》规定的自有资金投资范围，对现金及银行存款、拆放同业、固定收益类证券和本公司发行的理财产品等4类资产计算对应的资本要求。

理财业务对应的资本要求为，对理财产品投资主要涉及的现金及银行存款等、固定收益类证券、非标准化债权类资产、股票、未上市企业股权、衍生产品、商品类资产、公募证券投资基金等11类资产计算对应的资本要求。

在风险系数上，对于理财子公司的自有资金投资、理财业务及其他业务，依照国务院银行业监督管理机构规定，对各类资产赋予的相应权重。理财资金投资资产为按照穿透原则确定的底层资产（公募证券投资基金除外）。风险系数具体数值参考了同类资管机构的系数设定，并结合理财子公司实际情况对部分风险系数进行了相应调整。

曾刚称，当前，不少银行理财子公司已经开业了，需要有相应的监管规则，为保证理财子公司不偏离主业，监管制度的完善是必不可少的。而净资本管理是其中最重要的监管规则，管理办法的推出对银行理财子公司顺利开展业务、健康可持续发展、审慎经营有重要意义。

对于规则的制定，曾刚表示，从国际范围来看，资管行业净资本的管理是通行的。在制定过程中，需要考虑和其他资管机构的可比性，现在国内其他类型的资管机构，包括信托、证券、基金子公司都已有相应的净资本管理规则。资管新规之后，资管行业统一监管，为了保证所有机构在同一起跑线上公平竞争，监管把理财子公司和其他机构在风险权重计算方面保持了一致，防止起跑线不公平以及监管套利的产生。

2010年以来，原银监会发布实施了《信托公司净资本管理办法》，证监会也先后发布了证券公司、基金管理公司子公司等多项净资本监管制度。对理财子公司实施净资本管理，有利于与同类资管机构监管要求保持一致，确保公平竞争。

银保监会有关部门负责人在谈及《净资本管理办法》的背景时称，《理财子公司办法》第45条明确规定了“银行理财子公司应当遵守净资本监管要求。相关监管规定由国务院银行业监督管理机构另行制定”。

“促进理财子公司稳健开展业务。建立与理财子公司业务模式和风险特征相适应的净资本管理制度，通过净资本约束，引导其根据自身实力开展业务，避免追求盲目扩张，促进理财子公司规范健康发展。”银保监会有关部门负责人称。

此外，《净资本管理办法》还提到，规定理财子公司董事会承担本公司净资本管理的最终责任，高级管理层负责组织实施净资本管理工作，至少每季度将净资本管理情况向董事会书面报告一次；理财子公司应当定期报送净资本监管报表，并对相关报表的真实性、准确性、完整性负责；理财子公司净资本、净资本与净资产的比例、净资本与风险资本的比例等指标与上个报告期末相比变化超过20%或不符合监管标准的，应当向银行业监督管理机构书面报告，并说明原因等。

由融资通道走向资产管理

根据《理财子公司办法》，理财子公司发行的公募理财产品可直接投资股票。值得注意的是，此次《净资本管理办法》在计算时，股票、符合标准化金融工具特征的衍生产品、公募证券投资基金等对应的风险系数为0。

“这有助于培育理财子公司权益资产投资能力，发展壮大机构投资者队伍，引导理财资金以合法的形式投资股票市场，将给股票市场带来长期稳定的增量资金。”新网银行首席研究员、中关村互联网金融研究院首席研究员董希淼对第一财经记者称。

曾刚认为，资管行业正在转型，以前整个资管行业，尤其是银行理财，不算是真正意义上的资产管理者，而更多的像融资通道、影子银行。理财子公司对标准化资产的风险权重为零，实际上非常明确的界定了理财子公司未来的发展方向，把银行理财从原来传统的资金池的管理模式，转向真正意义上的资产管理者。

“在此文件下，对银行理财子公司而言，将会向资产管理行业方向发展；从国家层面看，有助于金融市场的发展，有助于优化金融结构，直接融资会得到进一步的促进。”曾刚表示。

曾刚认为，理财子公司的进入，对资本市场也是有利的。过去资本市场的一大短板是，散户太多，而长期的机构投资者、理性投资者太少。理财子公司作为长期机构投资者，可促进资本市场的健康可持续发展，