汇盛金融陈凯丰：未来原油价格会反弹 但长期持悲观态度

5月19日上午，汇盛金融首席经济学家、首席投资官、纽约大学教授陈凯丰在参加网易财经“聚焦全球金融市场大动荡”直播时表示，投资人参与原油期货投资要注意规避移仓风险，未来原油价格会反弹，但长期看持悲观态度。

原油基本面及宏观情况分析

全球原油市场有两大组织对垒，分别是原油输出国组织OPEC和原油购买国组织IEA，美国作为最大的原油生产国，是IEA成员，不是OPEC成员，中国是观察员身份，非正式成员。最近10年原油出现结构性问题，最大的改变是美国从全球能源第一大进口国变成全球能源第一大生产国，造成原油供大于求，每个季度都有大量原油被送进油库储存，油库爆满叠加新冠疫情影响，迅速激化了矛盾，对市场冲击巨大，中东、俄罗斯等开始通过价格战争夺市场份额。

从宏观上看，今年3月中旬因出现疫情居家令，经济活动指标暴跌，对原油需求严重收缩，带来连锁反应，美国一季度GDP增长为-4.6%，美国服务业和消费占70%的GDP，服务业萎缩后，对能源需求迅速降低，从制造业看，全美各地工厂开工率约50%，接近2008年金融危机低位，从贸易数据看，预计今年全球贸易可能会萎缩1/3，是近100多年最差的一年，这些都反映了能源需求会变差。

近期美联储不断把流动性注入市场，欲保持物价稳定、充分就业和金融稳定，当前通货膨胀预期迅速下降，美国或已在经历通货紧缩，这与原油有非常大的相关性，能源价格下降后，整体社会价格水平下降，这是美联储要进行大量货币政策刺激的原因，因为一旦发生通货紧缩，会很难走出漩涡。

原油除供求基本面问题外，另一个问题是全球风险评价策略大量降低仓位。3月份全球风险评价策略大量卖出股票、债券的同时，也在卖出黄金和原油，前段时间原油暴跌是多方因素叠加，包括华尔街风险评价策略亏损后平仓。从行业看，能源业和金融业都是跌幅大于50-70%的行业性股票，但金融业资金在流出，能源业资金在流入，这反映了全球机构投资人认为新冠病毒对能源业冲击是短期的，对金融业的冲击是长期的。能源业虽然情况很差，但仍有资金流入，投资人可重点关注。

当前原油市场存在着需求毁灭，新冠疫情导致全球经济停摆，复苏复工缓慢，原油有98%的需求用于交通，全球航班总架次最高减少75%，居家令导致小汽车燃油需求量大幅缩减，并很难短时间复苏，陈凯丰预估原油供大于求的情况至少会持续到七八月份。

陈凯丰表示，前段时间中行原油宝等出现负价格，核心原因是原油储存成本非常高，另外因为它有毒性，也不能随便倾倒。原油供大于求后，市场不再由供求关系决定，而是由储存价格决定，所以原油负价格反映的是储存成本。目前中东国家财政非常紧张，一旦中东国家出现不稳定情况，原油市场很可能大幅上涨，所以对原油不能单向看空。

原油近期风险加大，正常股市波动率约15-20%，原油正常波动率是20-30%，最近的波动率为450%，是历史一般情况的12倍，假如新冠病毒疫情二次爆发，原油仍有可能出现负价格。

投资人参与原油投资的途径和风险

投资人可参与的原油期货包括英国布伦特原油、美国西德克萨斯原油等。除参与期货外，还可参与原油ETF或者大型能源公司股票。

英国布伦特原油和美国WTI有区别，最近出现穿仓的是WTI，WTI是比布伦特原油质量更高的一种油，所以比布伦特原油是有溢价的，但由于美国油产量太高，从溢价变成了折价。投资人通过ETF投资原油时，并不是一对一的期货，原油期货存在不断滚动到期问题，ETF需要持有近期和远期的期货仓位，因此原油短期价格和远期出现曲线变化，很难被ETF价格反馈，当前问题无法解决，因为原油不可能买现货囤积，只能不断滚动期货，投资人要注意细节风险。

另外当市场供求变化，ETF溢价、折价都有可能被套利，原因是每一个套利者在期货市场原油总仓位有限，不能买超过一定的量。因此ETF可能出现持续性折价或溢价，投资人同样需要规避风险。

未来原油价格会反弹 但长期看是悲观的

陈凯丰表示，从现在开始，未来6月、7月、8月每个月的期货都会不断上涨，到圣诞节会是高点，这显示经济会逐渐复苏，但很难是V型反弹，今年12月中旬，原油价格可能会恢复到负油价暴跌之前的水平。

从长期看，陈凯丰对原油价格持悲观态度，目前全球新能源推进迅速，而原油的需求98%用于交通，如果公交车、出租车等都使用电动车，对原油的需求将是毁灭性的打击，能源需求的结构性改变，对传统能源行业是非常大的挑战。