网易研究局稿件未经同意禁止一切媒体转载，包括友商。

作者|李大霄（英大证券首席经济学家、网易研究局专栏作家）

A股暴涨的原因

最近A股暴涨的原因有以下几点：

第一，经济基础稳固。在今年全球可能都会负增长的态势下，中国应该是唯一实现正增长的经济体。这就意味着市场大涨的经济基础是稳固的；

第二，史无前例的全球零利率或者负利率的宽松的资金环境传导到国内。虽然中国保持正常的利率水平，但为了稳定经济，货币政策也实现了一个相对宽松的状态。与此同时，很多短期的利率也大幅下行。资金面的宽松以及无风险收益率的下行就提供了走牛市的基础。

第三，估值基础牢固。上证指数3000点已经反复穿越了13年之久，首次穿越之时估值为40倍，2020年7月1日穿越之时是13.6倍，估值水平已经大幅下降，上证50指数是10倍，沪深300指数是12倍。估值基础已经牢固。

第四，外资进场。外资大量流入是牛市的一个发动机。

第五，内资觉醒。内资什么时候觉醒往上冲破3000点，大量机构就开始追货。因为很多机构的仓位是不够的，因为前一阶段过度看空。

第六，居民储蓄开始向股票市场转移，凝聚了巨大的力量。

第七，股票市场地位抬升。随着认识加深，长资金开始进场。我们看到，银行的理财子公司已经建好，有很多理财产品通过理财子公司的管道进入市场。最近新开户的人大幅增加，居民也直接进场。

“大国牛”已经启程

基于以上原因，可以判断，“大国牛”已经启程了。机会最大的买点是武汉封城和纽约封城的时候。因为彼时疫情最严重，而现在行情显而易见地好了，大家都来买股票，就不是最佳机会了。现在要追高，但追高能不能买？是可以买的，只不过要付出更加昂贵的价格。但是要切记越高的时候就越不是一个好的买点，越要选择好的股票，而且要把投资周期拉长一点。个人觉得银行、非银行金融、地产、基建、消费这5类板块里低估的蓝筹龙头股票可以考虑投资。一定要警惕，只有好股票、核心资产有牛市，高估的5类股票并没有牛市。

近期资本市场推出一系列的改革，比如创业板注册制、完善退市制度等都会使A股更加成熟。市场化、国际化、规范化、退市的正常化以及注册制的大面积推进，这些都是资本市场的改革方向。我觉得改革才刚刚开始，所以市场越狂热，投资者越要冷静。

港股是第一推荐

美股其实也在分化，纳指恢复得最好，而且创历史新高，道指和标普还没有完全恢复。这也是新兴行业与传统行业之间的分别，以及受疫情影响程度的分别。其次，要清楚这一次的市场上扬是在受到疫情冲击的环境下。纳指中新经济的成分比较多，受到的影响就相对少一些。这一点A股可以有所借鉴，A股里蓝筹股的估值优势更加明显，高科技的成分相对较少。从这个意义上来说，港股其实更有优势。所以第一推荐还是港股，港股既有新经济，又有传统的估值。A股排在第二。

美联储、欧洲央行、日本央行等各国央行，都在应对疫情中发挥主要作用，但正因为如此，才造成了全球性的资金宽松，以及外资大量进场，这也反衬了A股的牛市基础。国外是零利率，外资买股票面临的资金成本与国内的资金成本相比要低很多的。

总结一下，我认为“大国牛”到了，并非“小康牛”或“复苏牛”，“大国牛”只属于好股票。所以投资者要把眼光放长远一些，而且要对往后的股票的规模，市场化的演绎，还有国际化的发展方向加以理解，再度泡沫化的概率很低。

本文为网易研究局独家稿件，不构成投资决策。

网易研究局（微信公号：wyyjj163） 出品

网易研究局是网易新闻打造的财经专业智库，整合网易财经原创多媒体矩阵，依托于上百位国内外顶尖经济学家的智慧成果，针对经济学热点话题，进行理性、客观的分析解读，打造有态度的前沿财经智库。欢迎来稿（投稿邮箱：cehuazu2016@163.com）。

移驾微信公号 看这里看不到的内容

【精彩推荐】 点击进入网易研究局·中国版>>

【精彩推荐】 点击进入网易研究局·国际版>>