闫氏家族一边剥离资产，一边“又吃药又喝酒”推进两家公司上市，可以说备受市场关注。

8月25日，闫氏旗下天士力医药公司发布半年报，集团上半年营业收入86.23亿元，同比下降8.43%，其中医药工业收入下降9.64%，医药商业收入下降8.34%。归属于上市公司股东的净利润为6.86亿，同比下降23.65%。

资料显示，天士力集团实际控制人为闫希军、吴迺峰、闫凯境、李畇慧。通过天津富华德科技开发有限公司，层层持有天士力股权。

此前，天士力剥离医药商业资产，拟14.89亿卖掉旗下的天士营销公司。报告称，交易双方已完成天士营销股权的交割。上交所曾对该交易下发问询函，要求补充披露交易的必要性及合理性。

在生物板块分拆至科创板上市方面，子公司天士生物已经提交了相关申请材料。不过，天士生物成立19年，只上市了普佑克这一款药，并且以普佑克销售为主营业务的收入自2017年以来占比均超过98%，这种情况短期内难以改变。并且在2017年至2020年一季度的报告期内，公司累计亏损6.75亿。

除了天士生物外，闫氏家族旗下的贵州国台酒业股份有限公司也处于主板IPO阶段。董事长闫希军将国台酒对标茅台，不过，从营收规模上来看，国台酒业2019年营收为18.88亿元，仅为贵州茅台的2%；净利润为4.11亿元，仅相当于贵州茅台的0.93%。2019年国台酒业资产负债率为61.10%，而行业可比上市公司的平均资产负债率仅为32.34%。

此外，据界面新闻发布的“2020中国最富1000人”榜单，闫希军家族以58亿元人民币财富排在第596位。

剥离医药商业资产：14.89亿卖掉天士营销

6月12日，天士力发布公告称，公司及其间接控制的6家合伙企业拟向重庆医药出售天士营销99.9448%股权。

天士力重大资产出售报告书显示，本次交易前，上市公司直接持有天士营销88.4937%股权，上市公司间接控制的6家合伙企业持有天士营销11.4511%。天士营销系上市公司控股子公司。本次交易完成后，天士力不再持有天士营销股权。

截至评估基准日，天士营销100%股权的评估值约为14.13亿元，双方协商确定天士营销99.9448%股权交易价格约为14.89亿元，重庆医药将以支付现金的方式进行购买。

天士营销所处的行业为医药流通、药品零售及健康管理服务行业，主营业务为第三方医药工业企业药品、医疗器械、保健品等产品的分销配送。近年来，药品流通行业头部效应明显，行业竞争较为激烈，需要巨额资金的不断投入。同时，天士力通过出售天士营销资产将有效降低资产负债率，改善经营性现金流，提高股东投资回报，进一步提升经营质量和运营效率。

对此，天士力6月21日收到上交所问询函，要求公司补充披露对比同行业公司，并结合行业发展趋势，分析标的公司现有业务规模、盈利水平、市场占有率等情况，以及公司医药工业板块所处细分领域的市场竞争格局、公司行业地位、核心竞争力等。

9月29日，天士力公告称，天士营销100.00%股权已过户至重庆医药，相关工商变更登记手续已经完成，天士营销已于2020年8月13日取得了最新营业执照。

今年上半年，天士营销呈“增收不增利”态势。2020年上半年，天士营销实现营业收入55.70亿元，占上市公司天士力营业收入的64.59%；然而上半年企业净利润仅为0.28亿元，占上市公司天士力净利润的4.08%。天士营销上半年流动负债为60.99亿元，占上市公司天士力流动负债（87.01亿）70.10%。

对此，天士营销表示，净利润有所下降是因为2017年辽宁天士力在辽宁省内新开药店较多，目前新开药店的经营状况仍未达到理想状态，普遍盈利状况不佳，因此造成较大的经营亏损。

图：天士力半年业绩

图：天士营销业绩

子公司闯关科创板 成立19年仅一款药上市

天士力曾承诺的两项重大资本运作项目，剥离医药商业完成后，正推进旗下天士生物公司登陆科创版。

上交所9月29日披露，天士力生物医药股份有限公司科创板IPO进入问询审核环节，中信证券为其保荐机构。

资料显示，天士生物公司成立于2001年10月29日，后于2018年5月31日整体变更为股份有限公司，其由天士力直接持股87.75%。

天士生物在2019年6月向联交所递交过H股发行上市的申请，不过在2020年6月天士生物依次召开董事会、股东大会决定终止这一申请。2020年5月，天士力抛出分拆子公司至科创板上市的预案。

2020年8月31日天士生物向上交所提交了首次公开发行股票并在科创板上市的申请材料。公司计划发行不超过27066万股，募集资金将用于创新药研发项目、营销及品牌升级项目、补充流动资金。

成立19年，天士生物只上市了普佑克这一款药，用于急性ST段抬高性心肌梗死治疗。公司目前主营业务收入来自核心商业化产品普佑克的销售，并且以普佑克销售为主营业务收入来源的经营模式短期内难以改变。

在2017年至2020年一季度的报告期内，公司营业收入分别为11464万元、24223.01万元、22650.30万元和3552.46万元；其中，主营业务收入来自公司主要产品普佑克销售，分别为11458.12万元、24211.70万元、22553.43万元和3513.12万元，主营业务收入占比均超过98%。

图：天士生物业绩

此外，近三年来天士生物均处于亏损状态，在2017年至2020年一季度的报告期内，归属于母公司所有者的净利润分别为-11141.74万元、-6725.73万元、-35466.06万元和-9743.82万元，扣除非经常性损益后归属于本公司股东的净利润分别为-10949.75万元、-11862.67万元、-36423.98万元和-9512.86万元。截至2020年3月31日，公司未分配利润为-71254.26万元。在2017年至2020年一季度的报告期内，公司累计亏损6.75亿。

图：天士生物财务数据

公司目前尚未盈利且存在累计未弥补亏损，主要原因是公司自设立以来即从事药物研发，公司的多款在研管线项目研发周期较长、资金投入较大。

天士生物还表示，成功上市前，公司营运资金依赖于外部融资，如经营发展所需开支超过可获得的外部融资，将会对公司的资金状况造成压力。

国台酒对标茅台？净利润不到茅台1%

资料显示，国台酒业前身为金士力酒业，成立于2001年。2011年金士力酒业更名为国台酒业有限公司。

国台酒业的董事长为闫希军，闫希军也是天士力控股集团董事局主席。闫希军曾表示，国台酒业要坚持做好一瓶酒；要对标茅台，既要学得像，更要达标，这是刚性要求。

5月22日，国台酒业披露IPO招股书，拟公开发行不超4282.10万股，占发行后总股本比例不低于10%不高于10.50%。

招股书显示，2017年-2019年，国台酒业营收分别为5.73亿元、11.76亿元、18.88亿元，净利润分别为0.47亿元、2.40亿元、4.11亿元。

图：国台酒业业绩

国台酒业3个酿酒基地均位于仁怀市茅台镇，是茅台镇第二大酿酒企业。与茅台镇第一大酿酒企业贵州茅台一样，公司专注于酱香酒的研发、生产和销售，且同样以高端产品为主。国台酒业方面曾向媒体表示，国台酒业目前已经坐稳“茅台镇第二”。不过，从营收规模上来看，国台酒业2019年营收为18.88亿元，仅为贵州茅台的2%；净利润为4.11亿元，仅相当于贵州茅台的0.93%。

与上市白酒相比，国台酒业2019年在营收排名方面第15，位次高于金徽酒(16.34亿)、酒鬼酒(15.12亿)、青青稞酒(12.54亿)、金种子酒(9.14亿)、st椰岛(6.25亿)。

图：国台酒业与上市酒企2019年业绩

此外，国台酒业的资产负债率远高于其他上市酒企。2017-2019年，国台酒业资产负债率分别为86.71%、58.30%、61.10%。2019年，行业可比上市公司的平均资产负债率仅为32.34%，仅为公司的一半。

图：国台酒业与其他上市酒企资产负债率

对此，国台酒业解释称，公司资产负债率高于同行业平均水平，主要原因系公司为推进基础建设、扩大生产规模和并购等进行了较大规模借款。

此外，国台酒业子公司国台酒庄部分土地、房产尚未取得权属证书的风险。招股书显示，国台酒庄尚有3宗土地正在办理国有土地使用权用地手续，该3宗土地面积合计占公司（不含国台怀酒）拥有或占有的土地面积比例为26.31%。同时，国台酒庄尚有13项房屋建筑物正在办理房屋所有权证书，占公司（不含国台怀酒）房屋建筑物总面积的39.88%。

作者：王晓武