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作者|刘明彦（国家金融与发展实验室特聘高级研究员，对外经济大学研究员，中国民生银行高级金融分析师，网易研究局专栏作家）

10月14日，人民银行披露2020年第三季度金融统计数据，市场关注社会融资规模、货币供给、信贷增长、物价水平等数据悉数公布，在抗击疫情和国际经济形势背景下中国货币政策是否履行其“不搞大水漫灌”，坚持稳健货币政策？本文试图从社会融资规模、货币供给、信贷增长和物价变化等数据分析角度予以回答。

债券融资规模扩张推动社会融资规模同比快速增长。今年前三季度社会融资规模累计值为29.62万亿元，同比增长13.5%，而2019年这一指标为11.40%，表明为应对疫情对经济的冲击，央行实施了相对宽松的货币政策，但从一、二、三各季度社会融资规模增量分别为11.08万亿元、9.76万亿元和8.79万亿元看，货币政策正回归稳健。推动社会融资规模大幅增长的主要因素是贷款和债券融资（包括企业债券和政府债券），其中新增人民币贷款16.69万亿元，同比增长13%，比上年同期高0.5个百分点，新增债券融资11.41万亿元，同比增长20%，比上年同期高约6个百分点，债券融资增速上升推动社会融资规模的快速增长，由于新增债券融资中政府债券占比为59%，因而前三季度政府债券融资的较快增长是社会融资规模较快增长的原因之一。

各项贷款温和增长，公司贷款增速同比加快，住户贷款增速同比回落。三季度末各项贷款余额为168.79万亿元，同比增长13%，其中非金融企业及机构团体贷款（简称公司贷款）余额为106.83万亿元，同比增长12.41%，增速同比加快1.4个百分点，公司贷款中制造业中长期贷款的余额增长30.5%。增速比上年末高了15.7个百分点；住户贷款余额为61.44万亿元，同比增长14.70%，增速同比回落1.23个百分点，这表明监管当局引导资金流向实体经济（制造业）的努力已经取得成效。

M2保持温和增长，M1创下31个月以来新高，货币政策保持稳健。9月末M2存量余额为216.41万亿元，同比增长10.90%，环比增长0.5个百分点，同比加快1.5个百分点，在对抗疫情冲击经济背景下，M2仅温和增长，表明中国仍保持稳健货币政策基调不变。9月末M1存量余额为60.23万亿元，同比增长8.10%，创下2018年3月以来的新高，同比提升4.7个百分点，由于M1由现金（M0）和活期存款构成，其中活期存款占比为87%，M1增速加快表明金融市场流动性合理充裕，为四季度投资、消费增长奠定基础。

食品价格回落使CPI重回2时代，经济复苏推升PPI跌幅收窄。9月CPI为1.7%，环比回落0.7个百分点，导致CPI回落的原因是食品价格涨幅由上期11.2%降至7.9%，其中猪肉价格涨幅从上期52.60%降至25.50%影响较大。与此同时，9月PPI为-2.1%，环比下降0.1个百分点，但较5月份低位回升1.6个百分点，表明企业产品的市场需求改善显著，但需求并未恢复至疫前水平 。

总之，前三季度中国货币政策稳健的总基调没有变，金融市场平稳运行，经济持续复苏，表明当前货币政策适合经济发展的需要，未来货币政策将是在保持稳健基调之下进行根据实际需要进行边际调整。

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