出品|清流工作室
作者|周淼 主编｜赵妍
近日，风电龙头明阳智能（601615.SH）披露了2023年一季报，该公司营收为27.2亿元，同比下降61.84%；归目净亏损2.26亿元，创下上市以来首次在第一季度亏损的记录。
明阳智能对亏损的解释是，因为报告期内风机销售数量减少，导致营业收入减少，进一步导致归母净利润亏损。
公开数据显示，今年第一季度，明阳智能海风装机量仅为0.9GW,同比下降41%。
明阳智能成立于2006年，2019年在上交所挂牌上市，公司主要产品为风电机组制造、电站开发运营及后市场业务。其中，风机及配件业务是明阳智能主营业务，一度贡献收入比重超九成，其次则是风电场发电业务。
清流工作室注意到，自上市以来，明阳智能频频定增，加码扩产，一度在一年内启动两轮募资，累计金额超百亿元。
不过，部分在2019年、2020年便募集资金的项目，截至2022年底并未如期完成，个别项目资金投入进度甚至不到5%。
在二级市场的表现上，股东们似乎也在“用脚投票”。明阳智能自2022年7月股价创下35.98元/股的历史高位后便一路走低，截至6月7日收盘，股价已达近半年低位16.65元/股。与此同时，明阳智能还遭到多名重要股东、高管也连续减持或清仓退出。
作为风电龙头的明阳智能，到底怎么了？
一项目募资4年进度3.57%，一项目开工后进度“不增反减”？
受政策影响，2020 年，陆上风电出现“抢装潮”；2021 年，海上风电也出现“抢装潮”。在此背景下，业内多家公司都宣布了扩张计划，行业竞争加剧，如电气风电（688660.SH）、华电新能、三峡新能源等企业相继启动IPO，加码陆上或海上风电项目。
据清流工作室梳理，明阳智能自2019年IPO后至今共完成3轮融资，包括在2019年12月发行可转债募资17亿元、2020年10月通过定增募资近60亿元及2021年2月通过定增募资20亿元，累计募资近97亿元；加上IPO时募集的资金13亿元，累计募资超过百亿。
明阳智能当时称，募投项目有利于公司补足产能短板、丰富产品序列、提高海上风机技术领先程度、增强公司整体盈利能力等。
但是三四年的时间过去了，募集巨额资金的明阳智能，产能短板补足了多少，产品序列丰富了多少呢？今年一季度出现亏损，至少“增强公司整体盈利能力”的目标应该是没有实现的。
按照明阳智能于2023年4月29日发布的《关于2022年度募集资金存放与实际使用情况的专项报告》（下称“2022年度募资专项公告”）披露，公司上市后募集的资金，累计投资了项目12个，主要分为2019年发行可转债募资投资项目4个、2020年定增募资投资项目8个；
清流工作室发现，在12个项目里，涉及海上风电项目有3个；奇怪的是，这3个海上风电项目无一例外均出现了进展缓慢、不断延期的情况。除此之外，另有一个陆上风电项目也出现了延期。
制图：清流工作室
其中，值得关注的一个项目是MySE10MW 级海上风电整机及关键部件研制项目（下称“MySE10MW 级海上风电项目”）。该项目完成募资（资金到账）是在2019年12月；但在2021年6月30日前，该项目一直未有动工，直至2021年12月31日才显示有资金投入。也就是说，募集资金在账上“趴”了2年，该项目才真正启动。
而等到开工后，该项目也进展缓慢。据明阳智能历年募资专项报告，截至2021年12月31日，该项目资金投入进度为2.03%，截至2022年6月30日资金投入进度为2.56%，而截至到最近一次披露进展的2022年12月31日，该项目竟依然未见显著进展，最新进度仅为3.57%。
明阳智能方面的公告，对这个项目的建设进度安排也是一改再改。在2020年6月明阳智能最初对上述MySE10MW 级海上风电项目进行规划时，曾将其列为进度暂时性滞后的项目，并称该项目根据公司内部研发计划安排预计2020年7月正式开工；
但近几年里，该项目的完工日期却一直未能确定。在之后发布的一系列募资专项报告中，该项目达到预定可使用状态的日期（下称“预定完工日期”）自2022年9月30日延后至2023年3月31日，最终又延后至2023年12月31日。
但一个疑问是，截止2022年12月31日该项目进度仅为3.57%，能否在一年之后的2023年12月31日完工呢？
再看同为海上风电项目的10MW海上漂浮式风机研发项目、汕尾海洋工程基地（陆丰）项目明阳智能海上风电产业园（下称“汕尾海洋工程基地项目”）。
上述项目均是在2020年10月完成募资。其中汕尾海洋工程基地项目募资当年就已经开工了，而另一10MW海上漂浮式风机研发项目，则同样也是在2021年6月30日前未显示有资金投入。
与上述MySE10MW 级海上风电项目的情况相似，在开工之后，这些项目的进展也不如人意。
比如汕尾海洋工程基地项目，截至2021年12月31日，该项目的资金投入进度为36.08%，而过了1年之后，该项目的最新进度为37.8%，较上一年同期仅增长了不到2%；
而10MW海上漂浮式风机研发项目，截至2021年12月31日，该项目的资金投入进度为2.51%，时隔1年变为18.7%。
除了海上风电项目外，另一个陆上风机配套的混合塔架生产基地建设项目，也颇为异常。
混合塔架生产基地建设项目也是在2020年10月完成募资。但是同样在截止2021年6月30日前均未显示有资金投入。
更夸张的是，这个项目开工后，进度还出现了“不增反减”的情况。根据明阳智能的公告，截至2021年12月31日，该项目的资金投入进度为4.59%，但到了截至2022年年底，该项目的进度变成了 3.59%，较上一年同期还降了1%。
不知道2022年这一年，这个“混合塔架生产基地建设项目”到底发生了什么。因为除了进度“不增反减”外，该项目的两版公告中的投资金额也出现了前后打架的情况。 据明阳智能2022年半年度募资专项公告，截至2022年6月30日，该项目实际投资总额2692.53万元，而在2022年度募资专项公告中，截至2022年12月31日，该项目实际投资总额为1424.25万元，较该半年前反而少了近半。 清流工作室未能查询到，明阳智能对该项目“异常”情况的解释。
与前述MySE10MW 级海上风电项目的情况类似，明阳智能对10MW海上漂浮式风机研发项目、汕尾海洋工程基地项目、混合塔架生产基地建设项目的进展披露，也是一改再改。
明阳智能曾在2021年7月的反馈意见公告中称上述三个项目均将在2022年年底完成（募集资金）投入；但在之后的一系列募资报告中，却对上述项目的预定完工时间不断变更：
比如10MW海上漂浮式风机研发项目的预定完工日期自最初的“不适用”变更为2023年9月30日，最终又变为“不适用”；汕尾海洋工程基地项目自最初的2023年6月30日延期至2024年12月31日；混合塔架建设项目自最初的2023年3月31日延期至同年12月31日。
据上交所相关规定，募投项目超过原定完成期限尚未完成，并拟延期继续实施的，上市公司应当及时披露未按期完成的具体原因，说明是否存在影响募资计划正常进行的情形、预计完成时间、保障延期后按期完成的相关举措等，并就募投项目延期履行相应的决策程序。
而对于项目延期的情况，直至最新披露的2022年年度募资专项报告中，明阳智能才对MySE10MW 级海上风电项目、混合塔架生产基地建设项目未达到计划进度的原因作出简要说明，理由是项目生产工艺、开发技术难度大等，但对于保障项目后续完成的举措，却并未提及。
值得一提的是，近年来，已有思惠医疗、伟思医疗、和尔泰等上市公司因募投项目延期遭到监管问询，要求说明项目延期的具体原因及合理性、项目建设的内外部环境是否发生重大变化、是否存在其他应披露未披露的重大风险等。
业绩下滑背后
据公开资料，明阳智能总部位于广东中山,前身为广东明阳风电产业集团有限公司，早在2010年在美国纽交所上市,成为中国第一家在美国上市的风机制造企业，2016年完成私有化从美股退市，之后2019年在A股上市后。
近年，明阳智能还定下了“千亿目标”，并去年在伦交所上市。事实上，近年来，受益于行业景气度影响，明阳智能的业绩表现一直可观，在2021年实现营收272.73亿元，归母净利润也一度翻倍达31.58亿元，一年盈利已超过去5年之和。
不过在去年四季度，明阳智能却突然亏损1.1亿元，扣非净利亏损1.8亿元。今年一季度，明阳智能的亏损持续扩大。据一季报显示，报告期内，公司实现营业收入27.19亿元，同比下降61.84%；归母净利润为亏损2.26亿元，同比下降116.07%。
对此，明阳智能曾公开表示，公司2023年一季度海上风电确认收入较少，导致一季度风机销售综合毛利率下降，使得公司2023年一季度整体净利润有所下滑。随着二季度开始公司海上风电项目陆续确认收入，公司风机销售毛利率将逐步回升。
关于明阳智能业绩变脸，业内的解释是抢装红利期已过，海上风电进入平价时代。
据华福证券相关研报显示，从销量来看，受2022 年，明阳智能全年风机销量为 7.3GW，同比增长 21.1%， 其中陆风销量 5.1GW，同比增长 62.3%，海风销量 2.2GW，同比降低 23.4%，主要系海风抢装潮结束，行业需求下滑的影响。
从盈利上看，2022 年，明阳智能全年风机制造业务销售毛利率 18.6%，同比下降 0.5%，其中第四季度销售毛利率为 11.4%，同比/环比分别下降 8.5%/5.6%，主要受风机价格下跌影响；2023年第一季度风机制造业务的毛利率为 5.0%，同比/环比分别下降 20.7%/6.4%；
其中2023年第一季度出货基本为陆上风机， 预计第一二季度出货结构将有所改善，盈利能力环比第一季度提升，但是风机价格仍在低位，盈利能力还将持续承压。
公开数据显示，去年，海上风电市场降价趋势明显，海上风机设备公开招标的平价中标价曾一度跌破3000元/千瓦。而陆上风电方面，按明阳智能2022年风机销售情况来看，其整个风电机组第四季度均价不到1500元/kw，相比前三季度已出现腰斩。
另一方面，尽管在明阳智能近年加速抢夺市场资源，但其产品质量存隐忧。
据《风电财经眼》今年3月22日发布的《登上海上风电铁王座，千亿明阳美梦即将达成》文章提到，“明阳智能前两年主打的5MW海上机型已出现批量齿轮箱问题，包括进水、漏油，在珠海项目更是出现倒塔这样的重大事故。”
据相关报道，更早在2018年7月，福建省能监办印发《关于开展风力发电机组安全隐患排查治理的紧急通知》也提及，第8号超强台风“玛莉亚”正面登陆福建，造成的两起风力发电设备事故；其中一起就是采用明阳风机的中闽（霞浦）风电有限公司大京风电场8号风机倒塔，23号风机叶片折断、地基松动。
此前不久，明阳智能预中标的项目还遭到“重新招标”。去年年底，国家能源招标网发布国华投资山东半岛南U2场址600MW海上风电项目机组设备采购项目的中标候选人公示公告,明阳智能曾作为第一候选人，报价为215820万元，而同行中远景能源则为第二候选人，报价为201000万元。
但今年年初，在《国华投资山东国华时代投资发展有限公司半岛南U2场址600MW海上风电项目风力发电机组设备采购公开招标终止公告》中提到，在项目期间，由于风力发电机组净空高度不能满足当地政府最新下发的要求，因而终止该项目第001的招标工作。而新的中标候选人公示显示，该订单最终被远景能源拿下，报价为216656.5万元。
此外，明阳智能还有多起买卖合同诉讼与产品质量有关，诉讼内容大多为其采购的风电主轴、光伏支架等零部件在安装完成后、日常运行中出现质量问题。
比如明阳智能曾因所售高倍聚光光伏设备未达到承诺发电时长担保量引发了一场长达3年的的诉讼纠纷，尽管明阳智能最终赢得了官司，但先期也赔付了2900万元。
再如在与供应商望江工业的一则有关风力发电机组零部件买卖合同纠纷中，明阳智能因对方供应的风电齿轮箱频繁出现严重故障、构成合同约定的批量质量问题拒付货款，涉诉金额达1.5亿元，最终双方已调解结案，明阳智能仍需支付对方1.25亿元货款。
此前5月19日，重庆机电（02722.HK)发布公告称，其附属公司成飞公司与其全资附属公司及明阳智能及其全资附属公司因加工承揽合同及产品质量事宜存在纠纷，重庆机电方作为原告已获得胜诉，而明阳公司则被执行财产保全冻结金额4510万元。
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