不知不觉，A股又调整了一个月了。
从近两个月A股的行情看，上证指数在4月底向上突破了震荡区间，于5月20日触顶至3174点，甚至一度让投资者们看到了突破3200点的希望。但是，自5月20日至今（至20240620，下同），上证指数又再次进入了下跌区间，期间申万一级行业除电力及公用事业、包含芯片在内的电子等行业外，全线下跌。
从年初至今，如果剔除春节前因A股中小市值股票流动性危机带来的股灾外，本轮A股的下跌显得尤为漫长，同时上证指数也再次出现了较为罕见的周K线“四连阴”，上证指数也又一次来到了“3000点保卫战”。不得不说，3000点对A股的投资者来说，真是一个爱恨交织的数字。
再次临近3000点的位置，A股后市，又该何去何从？
我们首先回顾一下A股为何能在4月中下旬开始迎来一波短暂的牛市。以2024年春节为节点，A股进入了政策密集出台的阶段，在国家队资金救市的努力下，上证指数稳定的站上了3000点之上。虽然没有任何的官方表态，但市场普遍把上证3000点视为一个至关重要的点位，指数不能长期处于3000点之下，否则市场中众多资金会有恐慌心理，可能会出现市场大跌的风险，因此当指数向下偏离3000点时，会有众多资金入市抄底。但当上证稳定在3000点之上，国家队资金不再买入时，市场又缺乏新增资金流入，因此在3月-4月底的两个月内，上证都震荡在3000-3100点之间。
但从4月底开始，市场中开始出现了密集“唱多中国经济”的声音。特别是外资机构，发布了调高2024年中国经济增速、房地产将提前触底等众多唱多观点，国内亦是存在较强的稳地产政策预期。内外合力之下，4月30日至5月22日期间，国内方面融资规模最多新增了约269亿元，北向资金同样净买入近217亿。外资的集体唱多、对于政策出台和经济更好的预期，加上港股进入“技术性牛市”的走势，都点燃了投资者的热情，上证也因此在五一小长假之后快速突破3100点一路向上。
通过以上这些分析可以看到，4月底开始，大盘能够突破前期盘整近两个月的上沿（即上证3100点附近），最根本的原因在于对后市经济向好的预期，预期驱动了杠杆资金和北向资金的流入，A股上涨。
转折点出现在地产的“5·17新政”后，国内当前经济最大的拖累点在于地产，地产稳则经济稳，因此5月中上旬出现了地产指数与大盘共振的现象。5·17新政的落地虽然短暂地刺激了市场情绪，但从政策导向上看，仍然是聚焦于“居民加杠杆”，期待已久的房地产收储也并不及市场预期，未有实质性进展。
随着五月末PMI的公布以及6月份公布的一系列月度金融、经济、出口等数据，一定程度上前期经济持续修复的乐观预期被证伪了，这可能是5月20日至今本轮调整的重要原因之一。
例如5月PMI，制造业PMI为49.5，时隔两个月后再次低于50的荣枯线水平。不仅低于历年同期水平，也大幅低于市场预期的50.5%。PMI作为一个前瞻性的宏观经济数据，指向了后市经济复苏弱于市场预期的方向。
金融数据则更加惨淡，高频的金融数据历来也会被看做是经济的前瞻性指标。社融的增速反映了实际经济扩张的意愿，居民中长期贷款能反应居民购房意愿，居民短贷能反应居民消费意愿，企业中长期贷款反应企业扩张意愿，M1一定程度反应实体经济活力。但5月的金融数据显示，M1同比增速断崖式的下跌至-4.2%，虽然这其中不乏有金融数据“挤水分”、监管整改银行“手工补息”等原因，监管也通过各种方式解释了这种特殊性，但低迷的市场显然并未买账。
经济数据方面，5月的经济数据中有好有差。如社会消费品零售总额同比增长3.7%，较4月回升1.4个百分点，要好于预期，但经济修复中最核心房地产拖累问题，仍然未见缓解，且房地产投资、销售额、价格等各方面数据均未有触底迹象，这也一定程度上表明房地产的5·17新政可能并无多大的刺激效应。
虽然高频的经济数据有好有差，但在市场本就较弱的情绪下，降息预期的落空、政策预期的落空等，都让市场进一步下跌。
但是，经过了一个月的调整后，A股继续下行的风险已经较小，当前的机会远大于风险。
资本市场永远是预期的游戏，从5中下旬至今，A股的表现基本反映了很多不利的消息。但正如前文所述，上证指数3000点成为了市场一个非常强的支撑，市场下跌的空间已经十分有限。
就当下而言，布局宽基指数无疑是胜率很高的选择。无论是7月即将到来的重磅三中全会，还是从目前监管对于A股市场的呵护来看，上证3000点都是一个比较坚实的底部，在附近买入跟踪上证或沪深300指数的指数基金，持有盈利的机会远大于风险。当然，另一方面也要看到，这些大盘指数的波动率越来越低，向上的弹性并不大。
所以，买入宽基指数一个胜率很高，但赔率不算高的策略，胜在稳定。
而对于追求更高赔率的投资者来说，有两个角度可以参考：
第一，是资金的博弈角度。A股近期成交量锐减，资金层面是存量博弈的逻辑，存量格局出现明显的高低切。原因一方面是红利和有色等板块前期涨幅已经不小，止盈资金较多。另一方面是以TMT为代表的AI科技成长板块走势明显弱于沪深300，反弹力度也不大。A股中科技股主要的TMT、新能源、医药和军工四大方向均缺乏预期之外的基本面驱动，这就导致缺乏从业绩弹性出发给估值的动力，上涨动力更多来自资金和筹码角度的变化。因此，强概念的高切低，或许是后续可以把握的机会。有涨价预期的生猪养殖和黄金等，都存在阶段性博弈的机会。
第二，中报即将发布带来的业绩机会。如在中上游原材料板块中化工链的涨价带来的业绩增长机会；中下游装备制造板块，集中于制造业装备升级改造相关与出口链的机会，如电力设备、工业机器人等；下游消费中家电、体育与娱乐用品等也均在高频数据上显示有不错的增长。
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本文由“星图金融研究院”原创，作者为星图金融研究院研究员黄大智
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