太长不看：
过去三轮美联储降息，中国央行都跟随降息，但真正原因是中美恰好都面临基本面压力。其中2007-2008年最说明问题：中美基本面从反向到同向，决定了中国央行从独自升息到跟随降息。
本轮判断央妈是否会跟，有两个线索：
其一，过去两年美国加息周期下央妈仍小步慢走降息，已凸显“以我为主”决心；
其二，当出口不再具备以往时代红利，通过降息刺激人民币贬值，缓解一部分出口压力，逻辑上可行。
中美政策利率联动了？
过去20年，美联储总共开启三轮降息周期，分别在2000-2003年、2007-2008年、2019-2020年。三轮降息周期内，中国央行也都“跟随”调降了政策利率，一些时候降息力度还很大。
图：中美中央银行政策利率
美联储降息，是中国央行降息的必要条件么？
这一轮降息，央行还会跟么？
历次美联储降息，央妈都怎么跟？
我们对过去三轮美联储降息周期进一步复盘：
1）2001-2003年
这一轮美联储降息周期，从2001年1月持续到2003年6月，而中国央行仅在2022年2月跟随降了一次。
美股互联网泡沫破裂后，美国居民财富缩水明显，消费零售出现非线性走弱，美国经济陷入衰退。美联储2001年起降息，将联邦基金利率从6.5%降至1%。降息周期在纳指见底后还继续了一段时间，以确保经济复苏的可持续性。
图：美国居民部门总资产及可支配收入（来源：招商银行研究院）
在这一时期，我国也在2002年初降息一次55bp，但这和美联储能构成联动么？
由于2001年我国加入WTO后产能大增，短期内供给过剩引发通货紧缩，2002年初CPI一度下滑到负区间。不过后来我国采取内需转外需策略，鼓励出口，缓解通缩的同时还带动了经济持续数年的高速增长。这显然和美联储无关。
图：2002年国内通缩靠降息、出口解救
这一美联储降息周期内，大类资产中黄金、美债表现较好，美股、A股、美元均趋势走弱。
2）2007-2008年
2007年上半年，美国第一家金融机构申请破产保护，一批次级债券下调评级，一批金融产品开始堡垒，次贷危机拉开序幕。
2007年9月美联储以50bp正式开启降息周期，并持续到2008年底。
2007Q3至2009Q1，纳指腰斩50%，美国居民财富再次因楼市与股市暴跌而大幅缩水，导致消费严重收缩，并引发更大程度的经济衰退。
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