谭雅玲：美联储降息单边性的潜在风险外部化更加险恶|经济学家|美联储|谭雅玲

谭雅玲（中国外汇投资研究院独立经济学家）

当前美联储降息押注已经十分偏激，这对美联储货币政策干扰性较大，未来美联储抉择的信誉度以及责任性面临严峻考验。一方面是现实中美联储降息论据背离事实，无论经济增长、失业率水平、消费情绪以及零售状况、包括投资收益与投资趋势，这些似乎并不是美联储降息的充分理由。而唯一支持美联储降息的就是美元利率为20年高水平，但是这完全忽略美国经济升级换代之新经济特性则是误判重点。因此，美联储降息预期的传统化脱离美国新经济逻辑现代式是当前市场最大的风险误判。

一方面是美联储抉择两难之间是迎合市场，非美元利率止点之选。由于市场预期美联储降息的偏激性已经形成美联储不得已降息的难处，包括之前美联储主席鲍威尔附和性的评论，其本意是提示美联储降息考量参数，但并非是美联储一定降息。然而，市场炒作情绪将美联储主席措辞理解性逼近降息抉择之边缘。按照常规逻辑美联储有权自我抉择不降息，毕竟美联储已经坚持一年之久不降息，此时非美联储必然降息之际。而美联储为难之处在于有碍于面子或信誉被迫降息之举是两难之间，不降息之举是经济与政策现实与长期战略之必然，反之降息之策或将不利于美元货币地位稳定，甚至有可能打乱新经济经济周期与美元新政策目标的节奏。尤其当前美国内在大选政治需要稳定，外部美国竞争敏感期需要美元货币鼎力支持，美联储降息不利于美元正在上升期的货币影响，甚至有可能错乱美国经济良好周期以及激化股市泡沫。依照美联储市场娴熟性宏观调控的借鉴，我依然认为美联储存在继续选择不降息的概率。尤其面对市场极端降息预期的情绪，美联储不降息将会引起全球市场大动荡与大调整，这恰好是美元与美国国家战略灵活应对之需，市场也要防备这种可能。而美元利率水平与美国经济构造相匹配是市场忽略的现实，仅以传统经济理论套用美国经济衰退是预期，并不是现实美国经济衰退。美元利率与美国经济相辅相成处于最佳时段，美国经济没有问题，美元利率还能上调事实清晰可见、历历在目。

另一方面是美联储不一定迎合降息潮，反之不降息是战略之计。目前其它央行降息举措紧锣密鼓，实际上美联储不降息已经起到降息的作用，进而美股高涨连创新高与美元利率高位并无妨碍或伤害，反之外部降息潮刺激资本流入或投资偏好则是美股上涨新动力与新潜力。加之美元利差优势效益减少美元利率站位风险竞争挑战，这是美联储不降息最佳时间窗口。美联储不急于加息的美元利率引领与主导局面风险压力减弱，反之未来增加其它国家利率抉择两难之困境，这则是美联储故纵设计的一种对策。毕竟美元掌控外部所有产品和商品报价机制，未来存在通胀反弹再上涨的可能，美联储自己也犹豫不决通胀压力是关键参数。毕竟美国通胀依然位于美国自身以及全球普遍参数2%之上方，尤其核心通胀高位将是美联储潜在通胀风险之忧。当前美联储降息是为难自己，但是如果美联储不降息将搞乱全世界。美联储在过去14个月的8次例会上一直维持基准利率目标区间5.25%-5.5%，期间美国经济波动不断，尤其零售数据今年1月一度下降至负数（-0.8%），美联储在降息预期强烈之下依然维持利率稳定，政策制定者一直没有采取激进的降息行动。而目前美国刚刚发布的8月零售数据比较预期意外上升，8月零售销售环比增长0.1%，超过市场预期环比下降0.2%，而7月零售销售月率上修至1.1%。在报告13个类别中有5个类别出现销售增长，而其它类别——如电子和电器、服装和家具——则下降。预计这对第三季度美国经济增长支持性将十分重要，美国经济稳定具有基础。此外在备受期待美联储降息之前，美国9月房地产建筑商信心指数6个月来首次上升，这是美国房地产建筑商信心指数自3月以来首次上升。美联储降息预期导致抵押贷款利率下降，建筑商对他们出售新建房屋的能力更有信心。行业组织美国全国房地产建筑商协会数据显示，9月NAHB月度信心指数上升2点至41点，高于市场预期。目前市场降息预期唯一论据就是美元利率过高，但美元所谓高利率至今并未伤及美国基本面是事实，这似乎炒作降息非理性是重大风险，也是美联储抉择有变预期的唯一可能。

当前市场关注美联储例会决议重回1995年一幕是焦点。然而，当今美国经济与美元利率比较1995年大不一样。其市场流动性不一样（流动性不足转为流动性过剩）、美元利率水准不一样（高利率6%与5.%%有别）、美股状态不一样（牛市周期初始阶段市场与股价高位）、美国经济不一样（新经济繁荣周期与传统经济衰落周期）。尤其当年相似一幕下降利率参数对如今降息预期并非适宜，尤其是目前美元利率高水平比较1995年6%要低，反之美国经济底气与实力比较1995年要强，这足以表明美联储不急于降息才是明智之选。

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