清流｜永泰能源贸易空转悬疑：上下游注册于同一地址，客户卷入雪松贸易链|上下游|华信能源|永泰能源|矿业

出品｜清流工作室

作者｜王晓悦主编｜赵妍

今年，在股价接近1元退市“生死线”之际，永泰能源（600157.SH）又祭出收购大招，拟斥资3.5亿元收购一家煤业公司51%的股权。若交易最终落定，这将是永泰能源上市以来的第五笔收购，永泰能源的商誉可能要再添一笔。

借壳上市以来，永泰能源热衷于收购各种煤矿及贸易公司，这些资产在账上合计形成了45.8亿元的巨额商誉，但即使在煤炭价格大跌的年份，永泰能源也从未计提商誉减值，此举遭到不少质疑。

数据显示，永泰能源最大的一笔商誉高达32.17亿元，是2015年收购华瀛石油化工有限公司（下称“华瀛石化”）形成的。华瀛石化主要经营石化贸易，交易内容可能以乙二醇为主。

清流工作室发现，永泰能源2017年至2020年的贸易供应商及客户，可能是来自同一集团的关联方。这些公司注册于同一个地址，共用企业电话及企业邮箱，每年为永泰能源贡献十亿元左右的营业收入。此外，永泰能源的其中一位客户，正是近年贸易空转造假大案雪松集团的重要供货商，每年与雪松集团交易额可达百亿。

自2021年开始，永泰能源已有三年不再在年报中披露客户及供应商名单，无法确定这些可疑的合作方是否仍在交易。时间往前，永泰能源早在2016年被曝出，其煤炭贸易的上下游均为永泰系的“自己人”，涉嫌以贸易空转推高业绩。种种迹象表明，永泰能源的业绩真实性待考，其子公司华瀛石化背负的巨额商誉或也有减值风险。

此外，永泰能源还有部分商誉是早年收购的多家子公司形成的。清流工作室发现，这些子公司互相之间存在不少内部购销交易，可能拉高了永泰能源披露的子公司经营数据。

一个值得关注的问题是，如果剔除内部交易，这些子公司的业绩数据能否经得住商誉减值测试？

上下游关联方贸易空转？

近3年，永泰能源的年报中不再披露前五大供应商及客户名单，永泰能源在和谁交易，成为一个谜团。但在其2020年及此前年份披露的交易名单中，可以窥见永泰能源可疑的贸易模式。

在2016年关联交易被曝出后，永泰能源突然换了一波大客户和供应商，客户“江阴市凯竹贸易有限公司”（下称“ 江阴凯竹贸易”），开始出现在永泰能源前五大客户名单中。2017年至2020年，江阴凯竹贸易为永泰能源贡献的业绩分别高达12.74亿、10.63亿、11.28亿及9.86亿元，占永泰能源全年营业收入的5%左右。

而无锡锡标华东标准件有限公司”（下称“无锡标准件”），也同步出现在永泰能源2017年及2018年的供应商名单中，向永泰能源提供规模在10亿元左右的货物，两年的供货金额分别为9.98亿元及11.95亿元。到了2019年，供应商“江苏华信辉创能源科技有限公司”（下称“江苏华信能源”）开始出现永泰能源的前五大供应商名单中，两年分别供应了9.34亿元及9.75亿元的货物。

清流工作室发现，永泰能源的大客户“江阴凯竹贸易”、供货商“江苏华信能源”和“无锡华东标准件”之间有着很紧密的关系。

工商信息显示，这三家以不同城市命名的公司，却注册在江阴市同一个地址。江阴凯竹贸易注册于江阴市滨江西路2号1幢525室，江苏华信能源注册于同一幢楼的215室，无锡华东标准件则注册于江阴市滨江西路2号2幢303室。

另一个联系是，2019年，江阴凯竹贸易和江苏华信能源在年报中提交了同一个企业电话，而无锡华东标准件于2019年提交的企业联系邮箱，也与前二者的企业邮箱相同。

这三家公司由不同的自然人持股，股权关系上没有明显关联。但从其注册地址及联系方式来看，三家公司可能同属一个集团，存在关联关系。

这也给永泰能源的石化贸易打上一个问号——供应商和客户同属一个集团的情况下，永泰能源的货物流转似乎在“转圈圈”，这种贸易业务是否真实存在？

以2020年为例，永泰能源从江苏华信能源购入9.75亿元的货物，又同时向江阴凯竹贸易销售了9.86亿元的货物，从中赚得约1千万元的差价。若江苏华信能源和江阴凯竹贸易为关联公司，那么永泰能源将货物从同一家集团中买进又重新卖出，这笔交易是否拥有真实的商业实质？

另一个危险的信号是，永泰能源其中一位客户，正是近年贸易空转造假大案雪松集团的重要供货商。

2020年，永泰能源向客户“上海詹弈贸易有限公司”（下称“詹弈贸易”）销售货物实现收入为4.16亿元。仅2019年上半年，詹弈贸易向雪松集团供货金额就高达118.9亿元，此后雪松系被立案，其不再披露供应商名单。

詹弈贸易及注册于同一地址的多家关联公司，常年以供应商身份出现在雪松集团的贸易链条中，年供货量可达数百亿元。如2018年，这批上海的公司与雪松集团的年交易金额合计将近900亿元。可以说，这批注册于相同地址的上海贸易公司，是雪松集团千亿规模的重要推手。而雪松系的贸易模式，被质疑为“空转”贸易。

事实上，早在多年前，永泰能源就被指出通过关联交易虚假贸易，推高业绩数据。

资料显示，永泰能源早期以煤矿发家，2010年借壳上市初期，只经营小规模的煤炭贸易。2012年，全国煤炭价格暴跌，永泰能源的煤炭贸易量却突然大增，从往年的数亿元规模一下子暴增到22亿元，并在往后数年均维持在20亿元级别。直到2015年，永泰能源的煤炭贸易量回缩到4.51亿元。不久，永泰能源被媒体曝出，其多家上下游的供应商及客户均为永泰系关联方，涉嫌通过关联交易虚增贸易额。

此后，永泰能源压缩了煤炭贸易量，调头进军石化贸易业务，客户及供应商名单迅速更迭。

永泰能源自2016年开展石化贸易业务，首年贸易金额不到10亿元。但隔年的2017年，永泰能源的石化贸易量就飙升到54.3亿元，此后多年维持在30亿元级别，到2022年又飙升到54.68亿元，2023年又巨幅压缩到2.86亿元。

值得关注的问题是，永泰能源的贸易板块，主要由子公司华瀛石化经营。而华瀛石化，是永泰能源斥资40亿元收购而来，当年华瀛石化可辨认净资产公允价值份额只有7.83亿元。这笔收购溢价率高达599.25%，在永泰能源账上形成了32.17亿元的巨额商誉。

华瀛石化从事的贸易是否真实，不仅影响永泰能源营业收入的真实性，还将决定其32.17亿元的巨额商誉是否有减值风险。

关联子公司内部购销频繁

清流工作室发现，除了通过隐秘关联方推高营业收入，永泰能源内部子公司之间的关联交易也十分频繁。而这些子公司多数由永泰能源收购而来，在账上形成了数百万乃至数千万元的商誉。

那么，这些身负商誉的子公司，其业绩指标中，究竟有多少来自内部交易？

清流工作室获得一份2021年的资产包显示，灵石银源煤焦开发有限公司（下称“灵石银源”）将其对华熙矿业有限公司（下称“华熙矿业”）的应收账款转让给保理公司。

华熙矿业是永泰能源的全资子公司，而灵石银源也是永泰能源旗下公司，由永泰能源持股80%，华熙矿业持股20%。该笔应收账款金额为2.14亿元，是基于双方于2017年下半年签订的煤炭购销合同，双方在2017年12月18日确认了债权债务，次日灵石银源就将债权转让给保理公司。