日前，舍得酒业发布2024年财报数据，这份答卷有点让人咋舌。

营收、净利润近九年来首降，尤其归母净利润，同比降幅高达80.46%。经营活动现金流也呈现出负数。

归母净利润大跌80%

3月22日，舍得酒业披露2024年财报，业绩出人意料。
具体来说，2024年度公司实现营业收入535,706.91万元，较上年同期减少24.41%；实现营业利润56,764.32万元，较上年同期减少75.34%；实现归属于上市公司股东的净利润34,577.45万元，较上年同期减少80.46%。
让投资者难以接受的是，2024年前个三季度，虽然盈利已经预警，但至少每个季度还能赚钱，但第四季度发生大额亏损。财报显示，第四季度净利润亏损3.23亿元，从而影响了总体净利润。
全年经营活动产生的现金流净额转负，为-7.07亿元。前面几年，经营活动现金流情况都很好。
全年加权平均净资产收益率从2022年的30.7%，2023年的25.76%跌至2024年的4.99%。反映了公司从股东回报层面，下滑很大。
此外，我们拆开来看。2024年营业成本18.47亿元，2023年为18.02亿元。在营业收入减少了17亿元的前提下，营业成本还增加了。
综合起来，从盈利能力来看，舍得酒业去年确实让投资者难以接受。
截止到2024年期末，舍得酒业合同负债金额1.64亿元，同比下降40%。合同负债下降通常反映了下游经销商动销不畅、库存较大、且面临资金压力，打款意愿不强，也是销售进一步放缓的重要信号。

何以至此？

舍得酒业其实也是有过高光时刻的。2021-2023年，舍得中高端酒年均增长18%，其“老酒战略”一度被吹捧为行业标杆。然而，2024年却出现断崖式下跌，是“老酒”不香了吗？

从产品类别来看，舍得酒业的中高档酒营业收入为478,887.89万元，占总营收的89.39%，但较上年下降了27.08%。而普通酒的营业收入为69,328.04万元，占总营收的12.94%，同比下降23.44%。

从营收来看，舍得酒业的中高档酒营收下滑更快。其中“天子呼”“舍不得 ”等超高端产品营收占比不足5%，且同比大降35%；高端酒品味舍得也是同比下滑27%高于整体。

反而中端酒同比下滑18%跑赢整体；大众酒沱牌T68更是同比上升23%，成为唯一增长板块。

此外，舍得酒业的存货同比提升明显。存货余额52.19亿元，同比增加18%，其中自制半成品占比80%，显示生产端仍在加大老酒储备。

舍得酒业高端产品全线溃败。这暴露了品牌矩阵的结构性矛盾：超高端产品缺乏文化故事支撑，与茅台 "文化酒" 定位差距明显；中端产品未能形成差异化竞争力，陷入价格混战，

经营性现金流也转负了

经营现金流方面，舍得酒业的表现不是很好。据最新财报，公司经营酒业净流出7.08亿元，同比下滑198.98%。

图片来源：公司公告

拆分2024年来看，经营活动产生的现金流，除了第一季度为正外，其他季度均为负数。

图片来源：公司公告

长期视角下，近三年以来的经营现金流增速也不是很好，下滑趋势很明显。据Choice，经营活动现金流与营收收入的比值一直在下滑。2024年，该数据为-13.21%。

图片来源：Choice

如果与归母净利润相比较，经营现金流下滑的时间要早，这就意味着尽管舍得酒业的利润在增长，但核心产品的造血能力已经出现了问题。

根据舍得酒业的说法，盈利下滑主要原因之一是公司加大产品升级力度，阶段性提高品牌建设的市场投入。不过根据财报，整体的销售费用同比去年还减少了1.32%。另外，研发费用也下降了不少。

图片来源：公司公告

下图可知，交易性金融资产对利润也造成了影响。

图片来源：公司公告

销售渠道商来看，批发代理依然是主要渠道，去年销售收入43.43亿元，同比下降29.2%；线上电商销售渠道实现销售收入4.46亿元，虽然占比总营收不足10%，但好在还在增长，增速为3.08%。

图片来源：公司公告

参考资料：

《财报暴雷！舍得酒业：一场“伪高端”的破产？》；杠杆游戏

《暴跌80%！郭广昌押注的白酒黑马，撑不住了》；深蓝财经
《舍得酒业失宠了？》；财经下午茶