黄金或存在超跌反弹内在动力，2月4日，黄金ETF国泰（518800）收涨超4%。

相关机构表示，复盘历史，贵金属牛市的终结往往需要大的叙事逻辑反转。比如上世纪70年代石油禁运结束与沃尔克加息抗通胀导致滞胀的结束，2008年流动性危机后、通胀交易转向通缩交易，2011年经济复苏后QE预期的落空，2020年衰退转向复苏交易等。

其次，当前市场对沃什政策的定价可能存在“抢跑”。其一，其偏鹰立场在美国经济现实压力下能否落地存疑；其二，美联储当前仍在延续每月400亿美元的扩表操作，“缩表”短期难以实施；其三，美债市场对该消息反应平淡，说明机构投资者并未将其视为根本性转折。

因此，本轮回调本质是“多头结构脆弱+获利盘丰厚+情绪催化”形成的技术性挤泡沫，而非基本面逆转。随着恐慌情绪释放，波动率从高位回落，黄金或存在超跌反弹的内在动力。

中长期看，黄金价格中枢仍有望上行，投资者或可考虑后续回调参与、逢低分批布局。关注直接投资实物黄金，免征增值税的黄金ETF国泰（518800），覆盖黄金全产业链股票的黄金股票ETF（517400）。

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