经济观察报记者 郑晨烨
2月27日，国内算力芯片三大龙头厂商——寒武纪（688256.SH）、摩尔线程（688795.SH）与沐曦股份（688802.SH）相继发布2025年度业绩快报。
财报数据显示，三家企业在过去一年均实现了三位数的营业收入增长，其中寒武纪首度实现年度扭亏为盈。
而在美东时间2月25日，英伟达（NVDA.US）也发布了2026财年第四季度财报。在随后的电话会议上，英伟达首席财务官Colette Kress确认，美国政府此前批准向中国客户提供的H200产品，迄今尚未产生任何营收。
在某种程度上，这形成了一个对比：算力芯片领域的国产“新势力”正从技术验证转向商业上的规模替代。
国产算力芯片厂商业绩向好
寒武纪发布的2025年度业绩快报显示，报告期内，公司实现营业总收入64.97亿元，较上年同期增加53.23亿元，同比增长453.21%；归属于母公司所有者的净利润为20.59亿元，上年同期则为亏损4.52亿元；归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为17.70亿元，上年同期则为亏损8.65亿元。
在年度利润规模实现扭亏的同时，寒武纪单季度的盈利指标呈现出不同的变动节奏。
从单季度财务数据切片来看，寒武纪在2025年第四季度实现营业收入18.9亿元，环比增长9.4%；第四季度单季净利润为4.55亿元，环比下滑19.8%。
公开财务数据亦显示，在2025年第三季度，寒武纪的净利润环比下降幅度为17%，第四季度是寒武纪连续第二个季度出现净利润环比下滑。
在业务结构方面，寒武纪在2024年报中已将原有的“智能计算集群系统”业务并入“云端产品线”。
2025年，寒武纪云端产品线的主要产品包括思元590、思元690及思元370等加速卡。该公司在公告中表示，本期收入规模的大幅增长主要受益于人工智能行业算力需求的持续攀升，公司凭借产品的竞争力和市场拓展，推动了人工智能应用场景的落地。
研发投入向来是算力芯片企业的核心支出，根据披露数据，2017年至2025年上半年，寒武纪累计研发费用约为71亿元。研发人员方面，2023年寒武纪研发人员数量为752名，2024年为741名，截至2025年6月30日，该项数据回升至792名。
同一日发布业绩快报的摩尔线程，2025年营收同样出现了大幅增长。
公告显示，摩尔线程2025年实现营业总收入15.05亿元，较上年同期的4.38亿元增长243.37%。在利润端，报告期内摩尔线程归属于母公司所有者的净利润为亏损10.24亿元，上年同期则为亏损16.18亿元，亏损幅度同比收窄36.70%；归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为亏损11.13亿元。
在研发支出方面，公开数据显示，2022年至2025年上半年，摩尔线程累计投入金额超过43亿元。
摩尔线程目前的硬件出货主力为训推一体全功能GPU智算卡MTT S5000，该产品目前已实现规模量产。
根据官方发布参数，MTT S5000基于第四代MUSA架构“平湖”研发，单卡AI稠密算力最高为1000 TFLOPS，配备80GB显存，显存带宽为1.6TB/s，卡间互联带宽为784GB/s，支持从FP8到FP64的全精度计算。
围绕MTT S5000的生态适配工作在今年一季度密集落地，“国产芯片+国产模型”开始成为一种市场趋势。
2026年2月，摩尔线程完成了对阿里开源大模型Qwen3.5系列（含35B-A3B、122B-A10B、27B三款模型）的底层适配，依托原生MUSA C支持及Triton-MUSA兼容，基于muDNN计算库处理混合注意力机制中的长序列数据。
此前，MTT S5000已分别完成对GLM-5、MiniMax M2.5及Kimi K2.5等国产大模型的底层运行适配。
在寒武纪与摩尔线程之外，2月27日，同属国内算力芯片阵营的沐曦股份也披露了2025年业绩快报。
披露数据显示，沐曦股份2025年实现营业总收入16.44亿元，较上年同期的7.43亿元增长121.26%。
其中，归属于母公司所有者的净利润为-7.81亿元，较上年同期的-14.09亿元减亏44.53%；归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为-8.22亿元，亏损收窄21.28%。
业绩同样超预期的英伟达
国内算力芯片厂商出货放量的时间节点，处于全球超大规模数据中心资本开支维持高位运行的周期内。
2月25日，英伟达公布了截至2026年1月25日的2026财年第四季度及全年财报。
数据显示，第四财季英伟达总营收为681.27亿美元，同比增长73%，环比增长20%；GAAP净利润为429.6亿美元，同比增长94%，环比增长35%；2026财年全年，英伟达总营收达到2159.38亿美元，同比增长65%；GAAP净利润为1200.7亿美元。
英伟达九成以上的收入来自数据中心业务。第四财季，英伟达数据中心业务营收为623.14亿美元，占总营收的比例超过91%，同比增长75%。
在该业务板块内部，数据中心计算（Compute）收入为513.34亿美元，同比增长58%；数据中心网络（Networking）收入为109.80亿美元，同比增长263%。
英伟达CFO Colette Kress在电话会上将网络收入的增量归因于面向GB200与GB300系统的NVLink纵向扩展交换机以及Spectrum-X以太网平台的交付放量。
英伟达披露的客户信息显示，在第四财季，全球排名前五的云服务提供商（CSP）和超大规模企业贡献了其数据中心业务50%以上的营收。
除企业客户外，主权AI业务在2026财年为英伟达贡献了超过300亿美元的收入，采购方主要位于加拿大、法国、荷兰、新加坡和英国。
算力需求持续增长，促使英伟达在供应链端锁定了更多订单。
财报资产负债表数据显示，英伟达记录的“采购义务”（即在特定时间范围内向台积电等供应商购买商品及制造服务的不可取消合同）在报告期末飙升至950亿美元，而一年前同期的数额约为160亿美元。
针对云厂商高额资本支出，英伟达CEO黄仁勋在财报电话会上表示，当前软件开发方式正由传统的预先编译转向由Token驱动的实时生成。
他认为，智能体AI（Agentic AI）已经到达拐点，Claude Code和OpenAI Codex等模型在执行任务时会经历推理与迭代过程，从而生成大量Token。
“在AI时代，计算等同于营收。”黄仁勋在电话会上表示，由于生成的Token能够为客户提供生产力并为云服务提供商带来利润，因此资本支出将转化为算力，并最终转化为收入。
他同时提到，物理AI是继智能体AI之后的应用领域，涵盖制造业与机器人等场景，该项业务在2026财年为英伟达贡献了超过60亿美元的营收。
英伟达给出的2027财年第一财季业绩指引显示，预计第一财季总营收为780亿美元。
英伟达在业绩展望中明确，该营收预测未包含对获得数据中心中国市场收入的假设。此前，Colette Kress在电话会议中提到，面向中国客户的H200产品出口尚未产生营收。
（作者 郑晨烨）
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郑晨烨
资深记者。关注新能源、半导体、智能汽车等新产业领域，有线索欢迎联系：zhengchenye@eeo.com.cn，微信：zcy096x。
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