华鑫证券指出，医药供给端变量增加，受反内卷、两用物项管理、反倾销等一系列政策影响，促进价格周期的转变。原料药产业供给端变化最为敏感，青霉素产业链已开始价格反弹。医疗器械方面，两用物项管理对部分关键材料的出口管制，引起国内外形成巨大价差，有望促成国内下游产业链提价或者利用价格优势扩大海外市场份额。GLP-1市场增量已基本转向减重适应症，2026年GLP-1市场迎来重要变化是口服GLP-1类药物上市，中国企业也在持续跟进GLP-1类研发，并在超长效、口服GLP-1、三靶点组合等差异化布局，2026年中国企业在减重领域的合作授权仍可继续期待。小核酸领域合作持续授权落地，市场进程加速有望带动配套产业链发展。

恒生生物科技ETF国泰（520930）跟踪的是恒生生物科技指数（HSBIO），该指数从符合港股通交易资格的上市公司证券中选取涉及药品、生物技术、医疗设备及用品、药品分销等领域的证券作为指数样本，以反映香港上市生物科技公司证券的整体表现。

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