美联储维持基准利率区间在3.5%～3.75%不变，符合市场预期，这是今年连续第三次宣布维持利率不变，该水平自2025年12月最后一次降息后持续维持至今。至此，2026年1月、3月、4月议息会议均维持该利率不变，符合市场“按兵不动”的预期。美联储主席鲍威尔表示，当前政策立场适当，当前政策立场有助于推动实现美联储的政策目标。在自己美联储主席任期于5月15日到期后，他将继续留任美联储理事一职。

全球央行政策转向宽松趋势明显，美联储重启国债购买计划并暗示可能进一步降息，欧洲央行则维持利率稳定，预计2026年～2028年欧元区GDP增速保持在1.2%～1.4%区间，通胀逐步回归2%目标。地缘政治紧张局势，推高了包括黄金在内的硬资产价格。美联储资产负债表规模已达6.6万亿美元，其政策工具扩展至金融监管、气候问题等领域，引发关于央行独立性的讨论，特朗普政府正试图通过人事安排和政策导向影响美联储决策。同时，部分铜矿供应中断和数据中心相关需求强劲也支撑了原材料价格。相关板块配置工具可持续关注有色ETF（512940）、黄金ETF（518880）、黄金股ETF（159321）等。

黄金价格震荡偏弱：原油通胀压制降息预期

近期金银价格呈现宽幅震荡态势，整体表现偏弱。美伊冲突升级导致霍尔木兹海峡航运安全恶化，已有至少16艘民用船只遭到袭击。伊朗新任最高领袖穆杰塔巴展现强硬立场，警告若冲突持续国际油价可能升至每桶200美元。油价大幅上涨推升全球通胀反弹担忧，市场对美联储2026年年内降息2次的预期被彻底颠覆，全年降息预期下调至最多1次，部分机构甚至认为存在重启加息的可能性。

利率上行推高持有成本，黄金金融属性主导

黄金作为无息资产，价格与实际利率呈现高度负相关。通胀预期升温带来的利率上行预期，直接推升了黄金的持有机会成本。在市场对美联储维持高利率甚至加息的预期下，美国10年期美债收益率快速上行。此时黄金的金融属性完全占据主导，此前因美伊战争形成的避险属性和原油通胀带来的抗通胀属性均暂时让位。

短期资金行为放大回落幅度，获利了结与流动性套现形成双重压制

黄金价格的阶段性回落，同时受短期资金行为的进一步放大。美伊冲突爆发前，黄金已因地缘风险预期累计大幅上涨，当冲突落地、原油通胀压制降息的逻辑形成后，市场出现明显的买预期、卖事实获利了结行为，前期获利资金集中撤离引发黄金价格快速回调。另一方面，原油暴涨导致全球风险资产普跌，机构为弥补其他资产的亏损，需要变现流动性较高的资产以补充现金流，黄金作为易变现的避险资产，反而成为机构的套现工具。

长期支撑逻辑未完全消失，央行购金提供底部支撑

黄金的长期支撑逻辑未完全消失，美伊战争带来的全球地缘政治碎片化、全球央行购金的长期趋势、美元信用体系的不确定性，仍为黄金提供长期配置价值。根据世界黄金协会，2025年各国央行维持较大购买力度，展望2026年，央行持续的战略购买和潜在的新投资进入者（例如中国的保险公司或印度的养老基金）也可能进一步支撑金价的积极趋势。

黄金价格近期受美伊冲突和原油通胀影响表现偏弱，利率上行推高持有成本使黄金金融属性主导市场，短期获利了结与流动性套现双重压制价格。然而，长期支撑逻辑未消失，全球央行购金趋势、地缘政治碎片化及美元信用体系不确定性仍提供底部支撑，中国央行连续增持黄金也表明长期配置价值依然存在。