每经记者：王琳 每经编辑：许绍航

号称中国最大数字人智能体供应商的南京硅基智能科技集团股份有限公司（以下简称“硅基智能”）近期再度递表港交所。

招股书显示，报告期内（2023年至2025年）收入持续增长，但公司仍未实现盈利，贸易应收款项已占资产总额超四成，背后是行业的激烈竞争。此外，硅基智能对第一大客户的收入占比始终在三成以上，前五大客户及供应商变动频繁，多家公司成立当年即入列。

值得关注的是，云服务在销售成本（即营业成本）与研发开支中扮演着截然不同的角色：随着收入增长，云服务成本在销售成本中的占比三年内“腰斩”；而在占收入超两成的研发开支中，云服务费的占比却一路攀升，至2025年末已超过八成。

市场竞争激烈 尚未实现盈利

按照招股书，硅基智能主要为医疗、教育、电信等行业垂直领域企业提供硅基劳动力解决方案，具体包括硅基智能语音、硅基数字人视频、硅基数字人直播、硅基数字人智能交互以及硅基全自动内容生产，其可帮助客户降低用户服务成本、内容创作成本及市场营销成本，同时提升运营效率并改善客户体验。

硅基智能引用报告表示，全球数字人智能体市场在2021年至2024年的复合年增长率为44.7%，预计2024年至2030年这一增速将达到50.4%，而公司是中国最大的数字人智能体供应商。报告期内，硅基智能的收入分别为5.31亿元、6.55亿元和7.89亿元，但公司尚未实现盈利，各期分别亏损9590.7万元、1.12亿元和2591.5万元。

事实上，硅基智能在招股书中也多次承认“所处市场竞争激烈”。报告期内，硅基智能的毛利率分别为45.8%、34.3%和34.5%，2025年毛利率的微升，也主要源于公司在2025年开始涉足硅基全自动内容生产业务，该项业务的毛利率高达54.9%。对于各业务毛利率在报告期内下滑的原因，硅基智能多称是“提供折扣以吸引客户”。

而随着收入的持续增长，硅基智能的贸易应收款项也从2023年末的1.47亿元逐年提升至了2025年末的2.82亿元，并占到了公司资产总额的41.71%。在报告期内，硅基智能录得贸易及其他应收款项以及合约资产的减值亏损分别约为1175.0万元、2117.0万元和2759.5万元。

赎回负债之增值也成为利润重要侵蚀点，其在2023年和2024年分别为-5866.0万元和-5383.8万元。硅基智能在报告期内进行多轮股权融资，并给予投资者赎回权等特殊权利，而由赎回负债带来的利息开支则被计入赎回负债之增值。硅基智能表示，公司在2024年11月与投资者订立补充协议，无条件终止公司的赎回义务，公司赎回负债之增值在2025年因此为0。

记者还注意到，硅基智能截至2025年末拥有员工99人，另有外包人员6人。尽管人数并不多，公司却未能给员工足额缴纳社保和住房公积金，在2023年至2025年各年度缺口分别约为1150万元、850万元和520万元。硅基智能表示，预计在2026年年底之前为所有雇员进行全额缴纳。

云服务费不断增长至占研发开支超八成营业成本中云服务成本占比却“腰斩”

报告期内，硅基智能的研发开支分别约为1.30亿元、1.50亿元和1.63亿元，约占当期收入的24.41%、22.91%和20.71%，成为公司重要成本之一。

硅基智能在报告期内的研发开支明细中，云服务费分别为7439.5万元、1.08亿元和1.37亿元，分别占到当期研发开支的57.4%、72.1%和83.8%，是其研发开支的绝对大头。其次是雇员福利开支，分别为4585.6万元、3264.4万元和1928.1万元，分别占到当期研发开支的35.4%、21.7%和11.8%。研发开支的剩余部分则是折旧及摊销和其他。

从硅基智能研发开支下的云服务费占当期收入的比例来看，报告期内分别为14.02%、16.51%和17.35%，同样在逐年攀升。在这种情况下，硅基智能在招股书中“管理成本及提高运营效率的措施”部分却表示：“通过持续的模型优化及引擎能力的不断增强，我们见证了研发效率的提升及开发资源的高利用率。”

2024年和2025年，硅基智能研发开支下的云服务费分别同比增长45.49%和26.45%，雇员福利开支则分别同比下降28.81%和40.94%。对于云服务费的大幅增长，硅基智能在招股书中仅表示，是与硅基劳动力解决方案相关研发活动增加一致。对于2024年研发开支下雇员福利开支的下降，硅基智能表示，是公司致力于精简研发团队、优化劳工结构及提高整体运营效率所致；但对于2025年研发开支下雇员福利开支的大幅下降，硅基智能则未做说明。

值得一提的是，硅基智能在上述招股书中“管理成本及提高运营效率的措施”部分还表示：“在我们的研发团队规模及正在进行的研发项目数量保持相对稳定的情况下，我们的研发开支占收入的百分比由2024年的22.9%下降至2025年的20.7%。”那么，既然“研发团队规模及正在进行的研发项目数量保持相对稳定”，为何研发开支下的云服务费却大幅增长，雇员福利开支会大幅下降呢？

此外，硅基智能的销售成本中也包含了云服务成本。但随着收入的不断增长，云服务成本在报告期内分别为1.10亿元、8420.9万元和7315.0万元，占销售成本的比例分别为38.4%、19.6%和14.1%，占比在报告期内“腰斩”。硅基智能在招股书中则解释称，在2024年完成硅基劳动力解决方案的关键技术升级的推动下，公司的云端服务成本于2024年有所下降，并在2025年保持相对稳定。

那么，硅基智能的研发与非研发活动是否混用同一云资源呢？若是，云服务被用于研发开支和营业成本的界限划分是否明晰?

对第一大客户存依赖 前五大客户和前五大供应商变动频繁

报告期内，硅基智能对前五大客户的收入之和占公司总收入的57.7%、78.9%和57.4%，对第一大客户A的收入占比分别为36.8%、64.4%和41.3%。硅基智能表示，鉴于公司对客户A存在显著的收入集中度，若客户A未来决定终止或减少与公司的合作规模，可能对公司的业务经营、财务状况及业绩表现造成重大不利影响。

招股书显示，客户A是一家创办于2004年的领先电信运营商，注册资本532亿元，总部位于北京。该情况与中国移动通信有限公司吻合。

硅基智能还存在多家客户和供应商身份重叠的情况。以客户A为例，硅基智能在报告期内还向其进行了1517.4万元、1106.1万元和308.3万元的采购。

值得一提的是，硅基智能对客户A的销售内容为硅基数字人智能交互及硅基数字人视频，其毛利率在报告期内分别为31.4%、28.4%和28.9%，而同期硅基智能的硅基数字人智能交互业务毛利率分别为43.3%、32.9%和33.3%，均高于对客户A销售的毛利率。对此，硅基智能解释称，这主要是因复杂的定制化要求而导致对客户A项目实施成本相对较高。

记者还注意到，硅基智能在报告期内的前五大客户变动频繁。具体来看，2023年的第二至第四大客户均是当年首次与硅基智能开展业务，而且第二、第三和第五大客户均是在2023年才成立。2024年的第二和第四大客户是当年首次与硅基智能开展业务。2025年的第二大客户是当年首次与硅基智能开展业务。

硅基智能前五大供应商在报告期内同样变动频繁。具体来看，2023年第二至第五大供应商均是在2022年首次与硅基智能开展业务。2024年第二和第四大供应商均是当年首次与硅基智能开展业务。2025年第二至第四大供应商均是当年首次与硅基智能开展业务，其中第三大供应商在2024年才成立，其向硅基智能提供算力及云服务。

对于前文中所述疑问，《每日经济新闻》记者于5月26日向硅基智能发去采访函，但截至发稿时间尚未收到回复；记者于5月27日多次致电硅基智能，电话也均未获接通。