许家印全剧终！满头白发，肚子也鼓起来了，最近伙食吃的还不错？|夏海钧|清盘

8月20日，深圳中级法院对恒大集团、恒大地产和许家印案作出一审公开宣判。

对许家印数罪并罚，判处无期徒刑，剥夺政治权利终身，并处没收个人全部财产。

与当年腰系爱马仕皮带的意气风发相比，判若两人。

现代司法程序对犯罪嫌疑人有严格的羁押流程，许家印经历侦查程序长期高压和心理煎熬，头发的白化与精神焦虑造成的过早衰老密不可分。

至于"发福"，被看押的生活标准化、应酬消失、缺乏强度运动，代谢自然减缓，应该只是是普通的生理表现。

法庭查明的犯罪事实触目惊心。法院审理查明，许家印系恒大集团实际控制人，全面负责集团运营。2016年至2021年间，恒大集团、恒大地产及许家印以持续性、大规模财务造假等手段，虚增资产、隐瞒负债，分别实施了非法吸收公众存款、集资诈骗、欺诈发行证券、违规披露重要信息等犯罪行为。

恒大并非普通房企，而是一个追求高财务杠杆、高负债、高周转的资本机器。2016年，恒大跻身《财富》世界500强，达到高光时刻。但同年，国家提出"房住不炒"政策推进房地产行业理性化，恒大的债务扩张本应刹车。

许家印却选择加大杠杆、疯狂拿地，坚信高速增长能够覆盖风险，错过了改革转型的最佳时机。为了掩盖债务风险，恒大采用了一套系统的财务造假手段，虚增资产、掩藏表外负债，营造"健康发展"的假象，以此向银行贷款、发债融资、吸引预售资金。

这一系列操作最终制造了巨大的债务黑洞。

判决明确了清偿顺序：退赔损失优先于罚金刑、没收财产刑的执行。这意味着，哪怕许家印被没收了个人全部财产，哪怕两家公司合计被罚没158.2亿元，也要先补给受害的购房者和投资人。

但现实远没有那么乐观。恒大资产虽被查封，变现却非易事。很多土地项目和楼盘在恒大时期被高估了价值，到市场处置阶段可能根本不足以弥补债务。恒大大量资产牵涉抵押融资、项目公司债务和境内债权人，账面上的一栋楼、一笔股权，并不等于可以立即出售的现金。

更棘手的是跨境资产追索。自恒大2009年上市至2022年期间，许家印与丁玉梅夫妇合计分得红利已超500亿元，借助红筹架构，这笔利润以股息形式通过多层架构逐步上划，最终流入离岸公司账户。

2019年前后，许家印、丁玉梅夫妇曾在美国设立规模高达23亿美元的家庭信托基金，指定其二子为受益人。深圳判决本身不直接执行离岸信托，但"违法所得继续追缴"是境内刑事裁判对全球追赃的宣示，与香港清盘人、境外法院的冻结令形成接力。

香港高等法院已作出判决，同意由清盘人接管33家与许家印相关的境外公司，并对7个银行账户实施冻结。清盘人接管的资产还包括分布在香港、英国和美国的多个物业，以及私人飞机、豪车、游艇等。

2025年11月，香港高等法院裁定丁玉梅名下的境外资产被清盘人冻结、接管，其伦敦豪宅、加拿大别墅均被法院冻结。前行政总裁夏海钧被限制处置600亿港元资产，名下私人飞机也被接管。但追讨跨境资产面临确权、冻结和跨国法律程序的漫长周期，深圳判决需要香港清盘程序和英美法院承认执行形成接力。

在破产重整层面，恒大的清盘同样进展缓慢。2024年1月，中国恒大被香港高等法院下令清盘；2025年，公司从港交所退市。据《南华早报》报道，2026年8月，香港高等法院驳回盈佳国际置业的禁制令申请，允许恒大旗下公司继续追讨约59.7亿港元债务。截至2026年5月，清盘人披露的资产回收额约为2.55亿美元，债权申报规模达到约450亿美元。

相对于2.47万亿元的总负债，回收水平微不足道。据清盘人评估，恒大的负债远超可收回资产，股东不可能获得任何派付。清盘人的工作重点正从出售现成资产转向诉讼追偿，向许家印及前高管追讨股息和酬金，起诉审计机构，逐笔清查集团过去发放的贷款和可疑资金流出。容易找到、容易出售的资产已经所剩无几。

围绕恒大的法律纠纷远未画上句号。从法理层面看，超150亿元的天价罚金在清偿顺位中处于末端。