近日，道恩股份公告称，公司拟收购江苏北化新橡新材料科技有限公司（以下简称江苏新橡）91.4%股权。《每日经济新闻》记者（以下简称每经记者）注意到，江苏新橡的净资产在三个月内从3364.84万元骤降至1938.56万元，缩水幅度高达42%。不过，评估机构采用资产基础法给出的评估值较账面增值79.58%，其中1400万元增值来自账面为零、评估时突然出现的无形资产，而公司未披露其具体构成。此外，本次交易未设置任何业绩对赌，而标的应收账款占总资产比例高达48%，收益预测存在较大不确定性。
收购标的三个月净资产缩水42% 评估机构评估后又增值79.58%
道恩股份是一家集研发、生产、销售弹性体、改性塑料、色母粒、可降解材料和共聚酯材料等功能性高分子复合材料的国家高新技术企业，致力于高分子新材料的进口替代及消费升级，产品广泛应用于汽车交通、家电通讯、医疗卫生、航天航空、大消费等领域。
上周五晚，道恩股份发布了关于收购江苏北化新橡新材料科技有限公司91.4%股权的公告。该公告显示，公司拟以自有资金3146万元收购北京新橡特种材料科技有限公司和刘力持有的江苏新橡91.4%股权。本次收购完成后，江苏新橡将成为公司控股子公司。
江苏新橡三个月净资产缩水42%。截至2026年3月31日，江苏新橡的净资产为1938.56万元，而三个月前，公司的净资产为3364.84万元。也就是说，短短三个月时间，江苏新橡的净资产减少了1426.28万元，减少幅度高达42%。
（图片来源：截图自道恩股份公告）
江苏新橡净资产评估价值增值率高达79.58%。道恩股份聘请的评估机构和评估师建议选用资产基础法结果作为江苏新橡评估结论，评估价值为3481.23万元，增值1542.68万元，增值率高达79.58%。每经记者发现，79.58%的净资产增值中，几乎全部来自无形资产突然出现的1400万元。在公告中，道恩股份未披露这1400万元无形资产的具体构成。
（图片来源：截图自道恩股份公告）
本次收购未设置对赌协议 收购标的应收账款占总资产的比例高达48%
按照交易作价3146万元收购91.4%股权，对应江苏新橡100%股权作价约3442万元。而资产基础法评估下，江苏新橡净资产价值为3481.23万元。也就是说，此次收购的最终作价（3442万元）略低于评估值（3481.23万元），折价约1.1%。
不过，道恩股份并未和交易对方签署对赌协议。道恩股份表示，本项目未签署经营对赌协议，且不同产品系列生产销售数量预测变动对综合毛利率影响较大，收益预测存在较大不确定性。
江苏新橡的主营业务为无卤阻燃电缆料及热塑性弹性体的产品研发、生产和销售。2025年全年，江苏新橡的净利润仅有440.98万元，而经营活动产生的现金流净额更是只有88.46万元。2026年第一季度，江苏新橡的净利润和经营活动产生的现金流净额分别为168.72万元和17.99万元。截至2026年3月31日，公司的应收账款规模高达3487.65万元，占公司总资产的比例高达48%。
在江苏新橡“收益预测存在较大不确定性”且未设业绩承诺的情况下，公司如何保证3442万元的100%股权作价公允？公司如何看待江苏新橡应收账款潜在的减值风险？2026年第一季度，江苏新橡的净资产为何突然大幅缩水？江苏新橡突然出现的1400万元无形资产具体构成是什么？每经记者将上述问题发送至道恩股份董事会秘书和证券事务代表的邮箱，但截至发稿，尚未收到回复。
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