今年以来，在AI的带动下，算力产业链上游企业取得了高速发展。它们通过埋头攻坚，在一次次产品迭代中取得了技术突破，业绩随之实现质的飞跃。资本市场持续给予正向反馈，多家企业市值创下历史新高，产业价值逐步显现。国庆期间，《财经天下》特别推出 “逐浪算力” 专题，走进算力浪潮，记录这群敢为人先的创新实践者。
一根小小的钻针，撑起一家市值1446亿元的上市公司。
随着AI服务器引爆高端PCB（印制电路板）市场，钻孔这道工序变得更细、更难，也更值钱。全球最大的PCB钻针制造商鼎泰高科，成为这轮行情最直接的受益者。
在此之前，鼎泰高科已经花了近30年进入主要PCB厂的供应体系，建立了一套自制设备、规模生产和客户服务网络体系。
8月20日，鼎泰高科发布半年报，上半年实现营业收入19.43亿元，同比增长114.85%；归母净利润6.79亿元，同比增长325.12%。
截至9月30日，鼎泰高科A股股价收于341元，总市值约1446亿元，今年以来上涨约146%。
▲鼎泰高科股价走势图
从东莞一家小厂起步，历经淬炼，鼎泰高科成长为千亿市值巨头。然而，AI浪潮究竟能把鼎泰高科推到多远的位置，还取决于订单、产能和现金流能否支撑市场给出的价格。
01、钻针生意做成了全球第一
1989年，16岁的王馨从河南新野来到东莞。那时，东莞承接海外制造业转移已经10余年，大量工厂沿着公路和村镇铺开，外来务工者开始不断进入这座城市。
东莞市统计局资料显示，1978年至1993年，当地工业企业从1290家增加到12449家，工业总产值从4.2亿元增至267.67亿元。王馨来到东莞时，正赶上了这段工业化加速期。
她从流水线工人做起，后来做过组长和车间主任。正是在这个时期，王馨第一次接触到了线路板生产，也逐渐熟悉了PCB钻针。这种工具体积不大，使用一段时间就会磨损，需要反复采购。
大约8年后，王馨离开工厂创业，选择的领域正是自己最熟悉的PCB钻针。起初，这还算不上一门制造生意。王馨主要靠买进钻针简单加工后再卖出，赚一个差价。
生意做久后，王馨对钻针的特点摸得越来越清楚：只要线路板产线继续运转，钻针就会磨损，客户会一次次回来采购。单支钻针的价值虽说有限，但会随着PCB产量的增加持续变大。
但鼎泰高科后来能把这门小生意做大，和产业转移密不可分。进入21世纪后，全球PCB产能加快向中国转移，广东是其中最集中的生产基地之一。2006年，中国成为全球第一大PCB生产地。
到2020年前后，深南电路、胜宏科技、健鼎科技、方正科技等大型板厂都已在珠三角或长三角布局产能。看着客户们纷纷来到“家门口”，本地钻针厂商也更容易靠近产线，产量和产品规格跟着一起水涨船高。
不过，彼时的PCB钻针市场并不缺少强手。鼎泰高科的竞争对手有很多，如金洲精工等。鼎泰高科的优势，并不是某一项别人做不出来的技术，而是把产品、设备和客户服务慢慢接在一起。
从贸易和加工起家后，鼎泰高科很快又转向了自主制造，逐步把业务从钻针延伸到铣刀、磨刷、涂层和数控设备。表面上看，这些产品很分散，但它们都围绕PCB钻孔这道工序。
这样做的好处是，常用规格可以批量生产，特殊规格则根据客户的板材和孔型调整。对板厂来说，更多产品可以从同一家供应商采购。
与此同时，自研设备也在变得更重要。鼎泰高科研制了多工位磨削机、全自动研磨机和刀面检测机，生产钻针和铣刀所用的大部分设备由子公司鼎泰机器人制造。
按照公司招股书的说法，鼎泰高科决定扩产后，从组装设备到生产线投入使用大约需要两个月。同类厂商从海外订购设备，周期约为八个月。自己生产设备，既缩短了等待时间，也降低了投入成本。
鼎泰高科的另一部分优势来自交付。钻针是板厂每天都在消耗的工具，缺料会直接影响生产。鼎泰高科则以直销为主，还会把部分产品提前放进大客户指定的仓库，让客户随用随取。
这种服务一旦建立，就不容易被替换。PCB厂导入一家新的微型刀具供应商，通常需要6至12个月认证。鼎泰高科较早进入健鼎科技、深南电路和方正科技等板厂的供应体系，逐渐建立了后来者很难迅速复制的客户基础。
2025年，鼎泰高科精密刀具销量为12.63亿支，同比增长38.56%；相关收入为17.40亿元，同比增长46.08%。2026年中期业绩公告引用的弗若斯特沙利文数据显示，按销量计算，鼎泰高科2025年占全球PCB钻针市场29.2%，继续排名第一。
换句话说，全世界每卖出10支PCB钻针，接近3支来自鼎泰高科。鼎泰高科也在这段时间加快了资本市场的步伐。2022年，鼎泰高科在创业板上市；2026年，鼎泰高科正式登陆港交所，完成“A+H”两地上市。
02、AI热潮传到了钻孔车间
PCB是电子设备的“底板”，芯片、电源和其他零件都装在上面，再通过板上的线路交换数据。AI服务器需要连接更多芯片，对数据传输的速度要求也就更高。
为了容纳更多线路并减少信号损耗，PCB开始变得更厚，它的孔更小、更密，使用的材料也更难加工。这些变化，也相应传导到了钻孔车间。
钻针要在板上打出一个个小孔，让不同线路层连接起来。但底板越厚、孔越小，钻针就越容易发生偏移、折断和磨损。因此，为了保证成品率，PCB厂开始采购更细、更耐磨的产品。
对鼎泰高科等钻针厂来说，机会就藏在这里。一方面，市场对钻针的需求迎来放量增长；另一方面，客户开始愿意为高端钻针支付更高的价格。
鼎泰高科需要证明的是，其过去用来生产普通钻针的规模能力，也能转向工艺更复杂、售价更高的产品。
由于普通钻针很难稳定完成加工，为了更好地接住这部分需求，鼎泰高科双管齐下：一方面，对钻针产品进行高端化迭代；另一方面，开始增加面向AI服务器主板、芯片封装基板和电源模块的刀具。钻针负责在PCB板上打孔，刀具则负责为板子“精雕细琢、裁切外形”。
到2026年上半年，鼎泰高科用于深孔加工的钻针已经批量生产。面向新一代高端板材的金刚石复合涂层钻针，也进入了小批量应用。
这期间，鼎泰高科的销售结构出现了变化，卖出的钻针逐渐转向更高规格。
公开数据显示，从2025年到2026年上半年，鼎泰高科用于加工小孔的微型钻针，销量占比从29.65%升至33.2%；更耐磨的涂层钻针，占比从39.40%升至49.5%。
产品有了变化，接下来还要让产量跟上。鼎泰高科继续扩充钻针产能，自制的关键设备可以支持每月增加约1000万支的产出。从2025年到2026年上半年，鼎泰高科月产能由1亿支以上提高到1.6亿支以上。
从经营结果看，产品结构和产能的变化，已经反映在公司精密刀具业务的收入与毛利率上。2026年上半年，该业务实现收入16.01亿元，同比增长114.47%；毛利率由38.67%升至55.35%。
不过，眼下的订单能否支撑下一轮扩产，还要看AI浪潮下PCB的需求可以持续多久，以及收入最终能否变成现金。
03、50亿元投资，再造一个鼎泰高科
订单增长之后，鼎泰高科开始为更长远的需求做准备。
2026年3月，鼎泰高科宣布在东莞厚街建设智能制造总部基地。该项目占地约400亩，计划总投资50亿元，其中固定资产投资40亿元。
对于鼎泰高科而言，这是一次规模不小的扩张。50亿元的计划投资额，相当于鼎泰高科2025年营业收入的2.3倍。截至2026年第二季度末，鼎泰高科的总资产约为64.61亿元。
从项目开工到产能全面释放，需要一个漫长的建设周期。按照协议，鼎泰高科应在土地交付后12个月内开工，开工后36个月内完成建设。项目竣工后，还需要在24个月内投产，并在投产后36个月内达产。
如果各个阶段都按照约定的最长期限推进，从土地交付到项目全面达产，整个过程可能持续9年。换句话说，鼎泰高科的50亿元投资最终能够带来多大回报，取决于未来数年的市场需求。
鼎泰高科做出扩产决定时，PCB行业正处在AI需求快速增长的景气阶段。然而，等到工厂建成、投产并逐步爬坡，当前的景气度能否延续到未来新产能释放时，仍存在不确定性。
为了支撑长期扩张，鼎泰高科也在通过港股市场募集资金。2026年7月，鼎泰高科完成H股发行，募集资金总额约48亿港元。扣除发行费用后，约46.65亿港元进入上市公司。从其港股募资规划看，这笔融资主要用于海外产能布局。
在50亿元产能真正形成之前，鼎泰高科眼下的资金压力也已经显现。2026年上半年，鼎泰高科实现归母净利润6.79亿元，经营活动现金流量净额却为-4547.57万元。
这是因为，公司现阶段的扩张需求显著推高了营运资金需求。半年报显示，鼎泰高科的资金一部分沉淀在因钨价上涨而增加的原材料储备中，另一部分则被不断增长的应收款占用。
鼎泰高科生产的钻针、铣刀等产品以钨钢作为主要原材料，刀具产品的主要原材料为钨钢棒料。鼎泰高科在港股中期业绩报告中解释，受钨价上涨影响，公司提前储备了部分原材料。
财报显示，上半年存货增加占用资金6.66亿元，贸易及票据应收款等增加约8.51亿元。同期，贸易及其他应付款增加6.05亿元，在一定程度上缓解了资金压力。
这些存货能否顺利消化，应收款能否及时回收，将影响这轮增长最终能够转化为多少现金。这将是鼎泰高科在扩张之外，需要面对的另一项考验。
当前，市场已经用150多倍市盈率为鼎泰高科的未来增长定价。这个高估值，包含了对AI需求、公司业绩和新增产能的较高预期。
接下来，鼎泰高科单季度业绩还能保持多快的增速，新增产能能否获得足够订单，钻针价格和毛利率能否维持，都将成为市场重新衡量其价值的依据。
AI需求让钻针这一细分耗材进入了更受关注的基础设施产业链，也把鼎泰高科推到了行业高位。但从长期看，支撑其估值的还是能够被客户消化的产能，以及最终回到账上的现金。
（文 | 豆蔻，图片来源 | 视觉中国，本内容转载自财经天下WEEKLY）
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