光大证券：长安汽车 业绩大幅超预期（买入）

公司发布业绩预报，预计2012年净利润14~16亿元，大幅超市场预期

公司发布2012年度业绩预告，预计2012全年归属于上市公司股东的净利润为14~16亿元，同比增长44.6%~65.3%，EPS为0.30~0.34元。按此数据计算，公司2012 年第4 季度归属于上市公司股东的净利润为6.45~8.45亿元，同比增幅高达817%~1101%，环比增长249%~357%。

公司同时发布公告，董事会通过2012年度减值准备计提议案，本年度减值准备计提对公司当期税前利润的影响为减少税前利润 2.42 亿元，而2011年的资产减值准备为4814万元。

测算2012Q4单季度经营性净利润环比增加5.20~7.20亿元

公司2102Q3的净利润为1.85亿元，这意味着2012Q4比2012Q3增加净利润4.60~6.60 亿元。我们预计由于政府补贴的原因使得公司在2012Q4 的净利润增加约1.50亿元（公司本部4季度获得政府补贴约1.50亿元，前两个季度在1.20亿元左右，预计长安福特获得政府补贴约3亿元，折算对公司净利润的影响为1.50亿元），此外公司在4季度计提减值准备2.42亿元减少净利润约2.10亿元，因此公司2012Q4的经营性净利润环比增加5.20~7.20亿元。

增长原因：长安福特投资收益大幅增长与自主品牌转型上量初见成效

2012Q4长安汽车销量为50.7万辆，同比增长24.6%，环比增长35.1%。我们认为公司在2012Q4经营性净利润大幅增长的原因主要是：1）长安福特2012Q4销量为15.4万辆，同比增长33.9%，环比增长30.5%，新老福克斯组合持续保持月底销量第一，新福克斯的优惠幅度维持在1万元以内，销量上量后规模经济效应明显，各种摊销比例减少，而经典福克斯在产品生命周期后期依然能够保持旺销，盈利能力应该也不错；2）长安乘用车在销量提升的同时产品结构大幅改善，2012Q4销量达到7.7万辆，同比增长58.7%，环比增长65.3%，其中盈利能力较差的奔奔占比大幅下降，2012年新推出的逸动和CS35月销量分别稳定在6000辆和3000辆左右。

大幅上调盈利预测，6个月目标价12元

我们大幅上调公司2013~2015年的盈利预测至0.80元、1.14元和1.44元。上调6个月目标价至12元，对应2013年15倍PE。

翼虎预订火爆，提车日期基本已安排到5月

从我们近期对4S店的调研来看，翼虎的预订火爆，不少地区出现了加价才能提车的现象，而且提车日期基本已排到5月份。按照全国450家长安福特4S店，每家店40辆的预定量来计算，翼虎的预定量已超过1.8万辆。我们认为，从需求角度分析，翼虎全年销量应在10万辆以上；而从产能分析看，预计翼虎今年的产能将在8万辆左右。

翼虎的强动力、高配臵和时尚外观是赢得消费者的主要因素

从各大汽车论坛调查结果和汽车专业杂志的评价分析来看，消费者对翼虎的正面评价主要为：1）发动机动力性能高，1.6T和2.0T的动力分别高于途观的1.8T和2.0T发动机；2）配臵高，特别是高科技配臵出色；3）外观时尚。对于翼虎的诟病主要集中在：1）后排座位空间过小；2）内饰做工；3）高科技配臵集中在顶配车型；4）需要等待2~3个月才能提车。

光大证券：宇通客车 推广新能源客车的最大受益者（买入）

政策面解读：新能源汽车推广首推混合动力公交客车

我们认为，政府对混合动力客车补贴力度远高于混合动力乘用车的原因除了扶持自主品牌之外，更重要的原因是：1）公交客车的年行驶里程是轿车的5倍，耗油量是20倍，对节油率更为敏感；2）公交客车的成功推广有利于将相关技术移植到乘用车市场和中重卡。

技术和市场需求分析：主流技术仍然是天然气和混合动力

在2012年前三个季度销售的新能源客车中，70%采用CNG/LNG技术路线，21%使用双燃料，混合动力占7%，插电式和纯电动的比例为2%。国内新能源汽车的主流技术目前仍然是天然气和混合动力。

总成本分析：天然气公交车成本更低，预计混动客车需要等到2015年

只要每立方米天然气与柴油的比价在0.72:1以下，天然气公交车的总成本就低于柴油公交车，因此天然气客车的推广无须政府补贴，瓶颈在气源。而目前混合动力客车的总成本依然高于柴油客车，导致国内市场容量基本上由国家补贴的数量决定，即2013年混合动力客车的销量将在6000台以上（十城千辆+四部委全国推广3000~5000台），其中我们预计宇通客车有望拿到1800~2000台订单。

产能与竞争格局：产能必然过剩，优选行业龙头

目前国内仅8家A股上市公司的新能源客车产能就达到4.5万辆以上，因此我们预计新能源客车未来必然面临产能过剩的问题，因此最终受益的必然是市场份额和各项资源最优的龙头公司宇通客车。

财政补贴混动公交招标结果：宇通客车产品线最全，在14米和18米两个长度段为唯一供应商

在2012年12月31日发布的财政补贴混合动力公交客车示范推广项目招标结果中，宇通客车有8个车型入选，并且在14米和18米两个长度段仅有宇通的车型入选。

预计公司在新能源客车继续维持行业龙头地位，维持“买入”评级

我们认为宇通客车目前所有的市场份额、产品线和产能将保证其在新能源客车继续维持行业龙头地位。维持“买入”评级。

光大证券：中国汽研 业绩略超预期 技术服务业务年底结算（买入）

4季度营业收入环比小幅增长，预计为测试业务年终结算所致

公司2012Q4的营业收入为2.9亿元，环比小幅增长4.4%，我们分业务大致测算如下：1）技术服务业务收入约1.9亿元，环比增长30%；2）轨道交通业务收入基本上没有；3）专用汽车业务收入约0.8亿元，环比增长10%~15%；4）燃气系统收入约0.2亿元，环比增长15%~20%。

技术服务业务4季度收入环比大幅增长的主要原因是公司在取得收入时才确认测试与评价业务的相关收入，而很多车企会在12月与公司结算全年的测试费用。

自主品牌竞争力提升和法规加严长期有利于公司的技术服务业务

我们认为，长期来看，公司的技术服务业务收入增速将大幅领先于国内汽车销量增速，原因是：1）自主品牌竞争力与盈利能力提升，从2012年9月钓鱼岛事件以后，自主品牌市场份额明显回升，近期自主品牌推出的新车型竞争力和盈利能力均有大幅改善，而自主品牌向上突破必然会加大研发投入；2）法规加严，汽车三包政策、国4排放法规或是重型商用车辆燃料消耗量限值等政策法规的推出，都意味着相关的测试与评价试验将相应增加。

上调盈利预测，业绩快报将是股价上涨催化剂，上调至“买入”评级

我们认为，由于公司业务线较长，并且各项业务季度之间的营业收入波动较大，公司业绩的可预测性较差，因此公司的股价上涨会相对滞后。在前期汽车板块大幅上涨中公司股价虽有上涨，但一个月的相对收益为-6.5%。因此我们认为公司业绩快报将成为公司股价上涨最有利的催化剂，上调公司2013~2014年的盈利预测至0.60元和0.74元，上调至“买入”评级，6个月目标价10.80元，对应2013年18倍PE。

东方证券：长安汽车 上调盈利预测及目标价（买入）

上调业绩预测。因12年业绩好于预期及预计长安福特13、14年销量及盈利能力将提升，上调13、14年EPS分别至0.66元、0.91元，因新车上市及乘用车行业需求持续回暖，维持公司是乘用车车企中13年业绩弹性最大公司之一，维持13年行业策略报告观点，乘用车成长公司主推长安和江淮。

12年业绩好于预期。公司公告12年归属母公司净利润14-16亿元，全年EPS为0.3-0.34元，净利润同比增长44.6%-65.3%，我们预计全年EPS为0.32元，好于市场预期。

12年4季度盈利好于预期。按公司公告4季度单季盈利为6.45-8.45亿元，约相当于12年前3季度净利润，4季度单季EPS约为0.16元左右，盈利好于预期主要原因是，长安福特4季度盈利贡献大幅增长及政府补贴的非经常性损益好于预期。

长安福特13年盈利贡献有望好于预期。由于翼虎性价比较高，预计翼虎上市后存在供不应求的可能，由于新福克斯和翼虎共线生产，受13年产能限制，预计翼虎存在加价可能，则翼虎单车盈利能力有望好于预期。12年长安福特销量为42.8万辆，同比增长33.4%，预计13年翼虎和翼搏合计销量有望在14万辆以上，预计长安福特销量将达到57.5万辆，同比增长34%。由于盈利能力高的产品销量提升，预计长安福特盈利增速将高于销量增速。

预计13年1季度盈利有望同比大幅增长，13年盈利有望季度环比增长。1月22日翼虎正式上市，定价19.38万元-27.58万元，定价比途观自动档低1-2万元，受产能爬坡限制，预计1季度盈利贡献相对有限，但2季度翼虎盈利贡献将逐渐体现；新福克斯在12年4月上市，12年1季度未贡献盈利，但13年1季度盈利贡献将体现，另外自主品牌轿车需求持续回暖，预计1季度长安自主轿车销量有望增长50%左右；因长安福特盈利贡献增长及自主品牌需求转好，预计13年1季度盈利有望倍增。

财务与估值：

基于12年盈利好于预期，上调13-14年EPS分别为0.66、0.91元，考虑可比公司估值水平及公司业绩成长性，给予公司13年15倍PE估值，对应目标价9.90元，维持公司买入评级。

风险提示：经济下行影响汽车需求；新车销量不达预期。

东方证券：星辉车模 预告符合预期 2013年看童车增长（买入）

预计全年增长30%左右，非经常损益影响业绩增速。我们预计公司全年增长30%左右，2012年EPS为0.66元，略低于我们前期预测，但公司2012年非经常性损益据披露达到422万元以上，合EPS为0.03元，若除去该费用，业绩预期与我们前期预测相符，展望2013年，SK并购后和股权激励费用下降带动非经常性费用下降。

预计2013年童车将开始放量，有望成为公司第二引擎。公司目前具备50万辆童车的生产能力，预计2012年销售6万辆左右，处于产能达产初期，随着后期改版完成和渠道逐步推广，我们预计2013年童车销售有望达到20万辆，增长加快并有望成为公司第二引擎，未来建议关注产品铺货速度和终端渗透率。

一季度并表导致业绩增长加速。预计公司2012年8月并表SK公司，并表时间较晚也是导致业绩低于前期预测的原因之一，进入2013年，SK公司全年贡献业绩，因为基数原因我们预计一季度公司增速将有望加快。

财务与估值

小幅调高2013年盈利预测，维持买入评级。基于我们对童车项目改版后销售的信心，我们认为公司有望完成20万辆销售预测，同时，因为股权激励到期等因素也将压低公司2013年费用率水平，我们小幅下调2012年盈利预测，但调高2013年盈利预测，预计2012～2014年EPS分别为0.66，0.98和1.27（原预测分别为0.68，0.92和1.16元），根据可比公司2013年估值水平为23倍，对应目标价22.54元，维持公司买入评级。

风险提示

童车销售2013年增长低于预期；以及终端车模品牌竞争加剧。

华泰证券：罗莱家纺 行权条件不高 以提高员工积极性为主（增持）

我们认为公司行权条件不高，预计将保障未来三年营收年均15%的稳定增长。公司股权激励的行权条件为：以2012 年为基数，2013-2015 年净资产收益率均不低于16%，营业收入增长率分别不低于15%、32%和52%。根据行权条件、我们预测的2012 年27.5 亿收入（同比增长15%）估算，预计2013-2015 年，公司营业收入年均复合增长率15%。我们认为公司行权条件偏中性，主基调是收入和利润能保持稳定增长，未来行权实现是大概率事件，以提高员工积极性为主。

激励计划受益范围广，包括高管、核心技术人员共220 人，占公司总人数的5.36%，反映公司此次激励以提高核心员工的积极性和稳定性为主。首个行权期自授权日开始12 -24 个月，第二个行权期自授权日开始24-36 个月，第三个行权期自授权日开始36-48 个月，可行权数量占比分别为30%、30%、40%。预计此项股权激励将增加总费用2982 万元，13-16 年分别为745.5 万元、994 万元、994 万元和248.5 万元。

短期看公司此次激励计划对股价偏正面，43.49 元的行权价对股价也有支撑。我们认为公司未来业绩将能高于此最低行权条件，看好中长期投资价值。我们仍维持对近五年家纺行业仍处于较高成长阶段的中长期判断。作为国内最大的家纺企业，短期内优势难被超越，已构建的完善而有梯度的多品牌体系使其规模扩大有张力。而经过2012年公司内部梳理调整后，后期发展也将更稳健。公司主动下调13 年春夏订货比例，增加补货，提高对加盟商去库存支持，预计将能在明年中期达到理想水平。公司今年将重点加大对辅品牌潜力的挖掘，外延扩张仍保持一定增速，预计公司今年业绩将好于2012 年情况，后期业绩弹性将看行业消费回暖进度。我们预计12-14 年EPS 为2.57、3.14、3.87 元，未来三年收入、净利分别年复合增长21%、23%。目前对应13 年EPS 估值14 倍，估值具吸引力。维持“增持”评级。

风险提示：经济继续放缓，终端销售仍低于预期；新店店效不达期，费用增长过快。

招商证券：东方电气 风险集中释放 未来稳定增长可期（审慎推荐）

我们近期对公司实地调研，因市场低迷，2012年订单下降明显，公司主动压缩排产计划，集中释放风险。未来两年公司燃机业务处于订货和交货高峰，稳步推进收入增长；随着国际经济的缓慢恢复，海外市场也将再次启航；公司进一步加强内部管理，减少费用支出，盈利状况有改善空间。公司目前股价对应12年的PE、PB分别为11.8、1.8，上调至 “审慎推荐-A”投资评级。

主动调整排产，将风险释放在2012年。2012年公司计划生产3550万千瓦，前三季度实际生产2460万千瓦，全年产量在3200万千瓦左右，较去年3900万千瓦下降约18%，主要是国内市场用电增速放缓，下游客户建设推后，海外项目因客户资金问题延缓，公司主动调整排产计划，在2012年释放风险；

燃机订单充裕，将支撑来年业绩增长。公司2012年新签燃机订单90亿，2013年跟踪项目仍较多；2012年燃机交货5台，约30亿收入，2013年排产13~14台，预计收入60~70亿，将成为推动未来两年收入增长的主要因素之一；环保业务2012年三季度末在手订单41亿，将在未来两年集中交付，板块收入较2011、2012年大幅增长，2013年火电、水电、核电排产与2012年相当。

海外订单虽有下滑，未来仍有巨大空间。2012年公司海外订单仅为4亿美元,约25亿人民币，较2011年120亿人民币大幅下降，是订单下滑的主要原因。2013年公司除加强东南亚市场的拓展外，将继续扩大市场覆盖范围，在西亚、中东等地区寻找机会。随着世界经济的逐步复苏，海外市场从订单和收入均将较2012年有所好转。

公司将优化内部管理，降低费用支出。公司2012年费用支出比例处于2006年以来的高点，在市场需求放缓的背景下，公司将优化配置、精细管理，由注重规模扩张向注重效益增长转变，费用支出比例将有所下降。公司对管理层及核心技术人员进行股票增值权激励，将有效激励公司成员完成行权目标。

投资建议：公司风险在2012年集中释放，超过1400亿的在手订单可以保证公司未来几年的稳定增长，上调公司投资评级为审慎推荐-A。

风险提示：经济复苏缓慢，工程建设速度继续放缓。

招商证券：航空动力 打造航空发动机旗舰企业（强烈推荐）

1、打造航空发动机旗舰企业

中航工业集团发动机板块目前旗下有三家上市公司，分别为航空动力、成发科技、中航动控，对应主机、传动和控制三个部分。此次航空动力进行资产重组，我们预计除了先前已经计划注入的贵州黎阳、南方工业和三叶工业三块资产外，还有可能注入沈阳黎明发动机优质资产。由于成发集团目前没有批产的优势型号，因此我们认为上述几块资产的注入将使得航空动力成为航空发动机板块绝对的旗舰龙头企业。

2、太行量产提升公司业绩

2012 年珠海航展期间，中航工业集团首次对外明确太行发动机（即涡扇10）已经大规模列装我国第三代战机，我们认为这也意味着太行发动机已经进入到量产阶段。目前太行发动机由沈阳黎明和航空动力负责生产，其中沈阳黎明负责总装，航空动力负责35%的零部件工作量。如果此次沈阳黎明资产全部注入到航空动力中，那么太行发动机相关资产也将全部进入上市公司中。保守估计我国未来五年新增500 架三代歼击机，按1:3 的比例计算，未来五年对太行发动机需求将达到1500 台。在此背景下，太行的量产将显着提升公司业绩。

3、航空发动机列入重大专项彰显国家振兴战略产业决心

航空发动机由于其研制周期长、难度大、投资多、风险高，是一项独立复杂的系统工程。为了满足飞机的研制进度，航空发动机必须先行立项才能赶上飞机设计制造的进度要求，这些都需要在前期对航空发动机产业进行大量的资金投入，因此我国未来计划将航空发动机列入重大科技专项，给予专项资金和政策上的支持，为我国航空发动机产业带来发展机遇。

4、投资建议

给予“强烈推荐-A”投资评级：不考虑资产重组，我们预计公司12-14 年EPS 分别为0.25、0.32、0.40 元，对应PE 为56、44、36 倍。考虑到贵州黎阳、南方公司、三叶公司和沈阳黎明等四家发动机企业的资产注入，我们测算这将使公司利润规模提升一倍以上。公司作为A 股唯一的航空发动机主机生产企业，将受益于国家即将出台的专项资金支持，给予强烈推荐评级。

5、风险提示

资产重组方案低于预期、航空发动机型号研制风险。

国泰君安：和佳股份 医疗城镇化 加速扩张（增持）

12年业绩预告：主业收入近5.8亿，增长20%，净利润1.20亿-1.35亿，增长52%-71%，超越市场一致预期。肿瘤微创设备四季度医院采购力度加大，全年收入近2.7亿元，增长39%。分子筛制氧四季度收入结算超预期，全年收入近1.7亿元，增长47%。公司收入增速大幅低于利润增速，主要是因为公司减少了低毛利率的代理业务，集中精力发展肿瘤、制氧、影像三大自主产品。

营销改革效果显着，主业增长加速。公司12年调整营销策略，由以前的分区销售改为分线销售。销售队伍按照肿瘤、制氧、影像三条产品线分为三组，每个销售人员只卖一类产品。而以前的分区销售造成销售人员只卖成熟的肿瘤设备，新产品制氧设备和影像设备销售不畅。分线营销策略在12年取得显着成效，肿瘤、制氧业务增速均超过市场预期。

医疗城镇化加速，县级医院大有可为。未来十年医疗城镇化的浪潮中，县级医院将迎来新一轮的建设高峰。公司避开一线城市大型医院与跨国品牌的直接竞争，产品定位与价格敏感的县级医院，契合医疗城镇化的政策方向。2012年底，公司覆盖医院数量约400家，潜在目标客户超过4000家，市场空间巨大。

投资建议：增持，目标价30元。我们认为，凭借为县级医院量身打造的产品线和商业模式，在医疗城镇化的浪潮中，公司的发展将全面提速。预计公司12-14年 EPS 为0.64元、0.86元、1.17元，按照13年35倍PE，目标价30元，建议增持。

国泰君安：腾邦国际 立足机票分销禀赋 铸就综合商旅服务商（增持)

内增回升+并购协同效应=业绩拐点=战略实现

（1） 立足机票分销资源禀赋，发挥资本优势，收购异地龙头，受益于即将爆发的机票分销业整合。机票分销系我国长期主流渠道。国内区域市场分割、集中度低。公司机票优势明显，凭借品牌和资本优势，低价收购异地龙头，发挥规模效应，提升盈利能力。

（2） OTA增速快，竞争激烈，利润增长点的定位较为合理。OTA是符合旅游线下转线上的趋势，预计未来三年行业收入增速30%以上。公司将借助机票B2B优势发展OTA，13年开始OTA成为新利润增长点，12年收入占比已提升至3%左右。

（3） 公司凭借机票优势以收购+自建方式，重点发展TMC，可行性强。 TMC是蓝海，美国运通机票收入约占TMC的70%。

12年业绩略超预期，整合成本增加费用率。12年收入2.6亿元(+43%)，归属于母公司净利润6763万元(+17.5%)，EPS 0.55元。预计扣非净利润增长25%，略超预期，增长来自华南地区的内生增长和异地扩张的协同效应。整合成本显现，12年营业利润率较上年降5个点。

盈利预测及投资建议。公司依靠现有业务的内生性增长与外延式收购，规模快速增长、并降低费用率，调整结构带来盈利能力提升，限制性股票行权条件带来业绩弹性。公司战略调整可行，业绩拐点显现。预计12-14年EPS为0.55、0.71、0.9元。建议给予13 年25倍PE，目标价17.8 元，增持。(上一次目标价定于11.4,公司11年聘团队谋战略转型，业绩大幅低于预期，板块估值大幅回落)

国泰君安：金地集团 星狮配售再次凸显金地融资优势领先A股（增持）

金地控股的香港上市平台——星狮地产 29 日公告称：计划以每股0.78 港元配售 9 亿股，较 28 日收盘价 0.92 港元折 16%，预计可实现净融资 6.9亿港元（合人民币 5.54 亿） ，用于营运资金及日后物业发展项目。配售前，金地通过辉煌商务持股星狮地产 76.29%股权，预计配售后该持股比例降为 67.45%。

此次配售融资规模有限，但意义重大：1）融入资金可加快星狮地产旗下项目的开发速度，节约金地投入资金；2）通过 12 年两次海外债券融资，加上本次配售，金地领先 A股的融资优势得到充分显示，其与内房股在融资上的劣势已越来越小；3）通过配售，降低金地对星狮地产的持股比例，既满足了港交所关于公众持股比例的规定，也可为未来可能的资本运作腾出空间。

星狮地产已完成购股权授予，管理层激励充分、到位，未来做大做强动力充足。目前星狮地产旗下物业建面 90 万方，包括：上海松江山水四季城（74.5万方，持股54.85%）、深圳高新科技园办公物业（14.3万方，100%）、北京搜狐大厦部分物业（1.5 万方，60%） 。1 月 7 日星狮以 0.55 港元授与管理层购股权 1.54 亿股，激励充分到位，未来星狮的做大做强，亦将利好金地经营规模的扩张。

预计 12、13 年金地集团 EPS 分别为 0.69、0.81 元，更新拿地后RNAV10.76 元，现股价相对折 36%。产品结构调整、融资优势以及管理改善将成为金地 13 年出现经营拐点的“三重保障”，销售具良好弹性，给予目标价 8.9元，对应 13 年 PE11倍，增持。