神州长城 000018 快收藏！|163

2017年三季度：

基本每股收益：0.2417

每股净资产：1.2029

每股公积金：-0.7676

每股未分配利润：0.8623

流通/总股本：7.5亿/16.9亿

近5年分红转增：

2017-07-10 10派0.60元

2016-06-01 10转28.00

近5年定向增发：

15-11-26 2591.46 24350.00 9.84 非公开发行

要点一：

所属板块 AB股 PPP模式广东板块深成500 深股通深圳特区装修装饰

要点二：

经营范围工程设计与施工，基础设施投资，新能源建设与投资，医疗投资，生命技术研究开发，装备制造，防务装备，金融投资，房地产开发。

要点三：

工程施工公司是一家综合性建筑施工企业，主营业务为建筑装饰工程设计与施工及建筑相关工程施工。公司建筑施工业务主要包括海外工程承包和国内建筑装饰、机电安装、幕墙设计与施工。近年来，随着公司海外市场开拓力度的加大，海外项目的数量和规模不断提高，海外业务增长强劲。

要点四：

建筑装饰行业 2015年，国际、国内经济形势依然错综复杂，世界经济依旧低迷，我国经济发展进入调结构、稳增长、产业转型升级的新常态。国内建筑装饰行业受房地产市场低迷影响，增长放缓。

要点五：

一体化服务优势公司拥有国家建筑装饰装修工程设计与施工、机电设备安装工程专业承包、建筑幕墙工程专业承包等三项壹级资质，同时还拥有对外承包工程经营资格。神州长城拥有的较齐备的设计及施工资质，使神州长城能够为客户提供装饰、机电安装和幕墙全产业链的施工与设计一体化服务。具有土建、机电、精装修、幕墙消防等全产业一体化施工经验和项目管理能力，可独立完成建筑工程项目的全程实施。公司在建筑工程领域能够形成合力优势，可合理化安排项目采购、用工、施工计划，优化项目进度，有效缩短工期，降低项目整体成本，实现项目利益的最大化。

要点六：

数码印花　公司数码印花产业化工程获得深圳市高新技术项目认证。与传统印染业相比，在节能，节水，降耗，环保等方面具有突破性改进，符合国家清洁生产的方向，具有良好的社会效益和环境效益。

要点七：

子公司签署3亿美元海外合同 2016年7月11日公告公司子公司签署重大海外合同。公司近日收到全资子公司神州长城国际工程有限公司(简称“神州国际”)与Banque Congolaise de l’Habitat(简称“BCH”) 签署的《刚果(布)5000 套现代经济适用房项目总承包合同》，合同金额预计 3 亿美元。BCH系由刚果(布)政府控股 83.7%的专业住房银行，主要职责为协助刚果(布)政府解决更多刚果(布)家庭的住房问题。经营情况正常，具备履行本协议的能力。公司称，由于神州国际尚未收到合同预付款，目前BCH和中国金融机构的相关融资协议尚未签订，合同生效时间具有不确定性。该合同签署对公司本年度业绩预计不构成重大影响，合同生效后对未来几年的业绩将产生积极影响。

要点八：

与万达签署酒店开发战略合作备忘录 2017年9月24日公告，公司近日与万达酒店管理(上海)有限公司签署了《酒店开发战略合作备忘录》。双方同意针对国外与酒店运营相关的房屋建设和开发项目，及双方在企业承包资质以内的相关所有，有可能合作的酒店项目展开合作。合作项目包括但不限于国外PPP，BOT，BT，F+EPC，EPC和施工总承包等。具体合作项目由双方友好协商决定。

要点九：

中标四川珙县中医院PPP项目 2017年7月27日公告，公司收到四川良友建设咨询有限公司出具的《中标通知书》，确认公司作为联合体牵头人与联合体成员神州长城建业工程有限公司、中国电建集团贵阳勘测设计研究院有限公司中标“四川省宜宾市珙县卫生和计划生育局珙县中医院妇幼保健院迁建及养老中心综合建设项目”，总成交金额为7.5亿元。

要点十：

参股投资基金　公司2016年1月18日公告，与北京安杰资产管理股份公司合作以有限合伙形式设立投资基金，总规模不超过30亿元，分期设立，基金存续期限为5年。投资基金聚焦于与医疗产业的企业/项目的投资机会，主要投资/收购医院、医疗体检、医药等领域的优质标的。本次投资基金设立有利于公司快速进入医疗行业，有利于公司更好地采用PPP、BOT等运作模式收购现有医院，投资建设新院等医疗项目、养老项目，有利于将公司对医疗行业的深入理解与专业投资团队和项目渠道有效结合，扩大公司的生态产业链，符合公司长期发展的战略规划，为公司未来发展奠定良好基础。

要点十一：

对外投资　公司2015年12月18日公告，公司与四川佳乐达成协议，共同出资设立神州佳乐医疗投资管理有限责任公司，公司出资额为3250万元，占65％股份；四川佳乐公司出资额为1750万元，占35%股份。通过成立神州佳乐医疗投资管理有限责任公司，公司将进入医疗行业，符合公司长期发展的战略规划，为公司未来发展奠定良好基础。本次投资的资金来源为公司自有资金。

要点十二：

预中标6.5亿元PPP项目 2017年4月5日公告，4月1日，河南省扶沟县住房和城乡规划建设局在周口市采购网《河南省政府采购网》《中国采购与招标网》《河南采购招标综合网》发布了《扶沟县住房和城乡规划建设局扶沟县高铁片区基础设施PPP项目成交公告》，确定公司与神州西南(公司全资子公司神州长城国际工程有限公司的全资子公司)作为联合体预中标“扶沟县高铁片区基础设施PPP项目”，公司与神州西南联合体为第一成交候选人，总成交金额为65，253.21万元。本预成交结果公示期为五个工作日。

要点十三：

中标近7亿元海外项目 2017年3月7日公告，公司全资子公司神州长城国际工程有限公司中标斯里兰卡“都喜天丽海滨公寓一、二、三期，中标总金额合计约 9，814.72 万美元(折合人民币6.77亿元，含增值税)。

要点十四：

重大合同中标2 2016年3月8日午间，神州长城公告，其全资子公司神州长城国际工程有限公司收到PT.Cipta Karya Bersama Lestari公司中标通知书，中标EMERALD CIBUBUR发展项目(以下简称“EMERALD项目”)，项目中标金额为人民币314，205，000元(不包含增值税)。公司尚需与PT.Cipta Karya Bersama Lestari公司签署正式合同书。中标项目位于印度尼西亚，茂物市，芝冷西，含1、2 号住宅塔楼，零售商场和停车场。项目开工日期为2016 年5 月1 日，上述项目的履行对公司本年度及未来几年的经营业绩将产生积极影响。

要点十五：

中标柬埔寨综合开发项目　 2016年1月12日晚间公告，公司全资子公司神州国际近日收到豪利珍宝（柬埔寨）有限公司的《中标通知书》，中标后者位于柬埔寨洪森路第14号村庄的拟建55层综合开发项目（PP50），最终中标合同金额为2.85亿美元。此次中标工程金额占公司最近一期经审计的营业收入的16979.32%。

要点十六：

中标缅甸2亿美元建设项目　 2016年1月14日午间公告，公司全资子公司神州长城国际工程有限公司（以下简称“神州国际”）收到Maha Land Development Co.，Ltd.（玛哈兰地产开发股份有限公司）的《中标通知书》，中标缅甸两个建设项目，分别为“M 塔办公楼项目”和“敏（Min）公寓项目”“M塔办公楼项目”中标金额8000万美元，“敏（Min）公寓项目”中标金额12，000万美元。两个项目中标金额合计2亿美元。本次中标的两个项目开工日期均为2016年1月15日。

要点十七：

预中标PPP项目 2017年7月24日公告，广东省财政厅网上办事大厅政府采购系统发布了《吴川市中医院整体搬迁建设PPP 项目(ZJCG2017-VC020)的预中标公告》，确定公司预中标“吴川市中医院整体搬迁建设PPP 项目”，公司为第一成交候选人，总成交金额为3亿元(人民币)。本预成交结果公示期为七个工作日。

要点十八：

预中标河南扶沟县PPP项目 2017年5月10日公告，河南省扶沟县住房和城乡规划建设局10日在河南省政府采购网发布了《扶沟县全民健身中心建设项目(二期)竞争性磋商采购结果预成交公示》，确定公司预中标“扶沟县全民健身中心建设项目(二期)”，公司为第一成交候选人，总成交金额为20，958.64万元。该项目预计合作周期共计15年，其中建设期为2年，运营期为13年，合理利润率6.85%。

要点十九：

与岳西县政府签署战略合作协议 2017年9月27日公告，公司与安徽省岳西县政府签署了《战略合作框架协议》。公司将全面参与岳西县大型城市基础设施建设，包括但不限于：岳西县两校一基地项目的投资、建设、管理与维护，项目地址在岳西县温泉镇，总投资约16亿元;参与开发岳西县温泉特色小镇，并以PPP模式投资、建设、运营、移交岳西县三甲医养医院，包括养老、医疗、康复、健身休闲等一体化综合服务体系。该项目总投资约30亿元。

要点二十：

所属联合体中标工程建设PPP项目 2017年9月25日公告，公司牵头的联合体中标湖南城陵矶新港区白杨湖总部经济港PPP项目，项目投资估算约为20亿元。

要点二十一：

子公司获签6亿合同大单 2017年9月1日公告，公司，全资子公司神州长城国际工程有限公司与中建四局人南国际广场项目部签署《人南国际广场项目室内外装修工程施工专业分包合同》，合同价款约为6亿元，占公司2016年度经审计营业收入46.65亿元的12.86%。

要点二十二：

签西华县PPP项目框架协议 2017年8月8日公告，公司与西华县人民政府就西华县经开区PPP项目投资、管理、建设和运营达成框架协议，项目总投资约32.62亿元。根据公告，此次双方合作的西华县经开区PPP项目包括周口通用机场建设项目、通用机场航展大厅项目、航空科普园建设项目、西华经开区新增九路建设项目、西华经开区五路建设项目、西华经开区女娲湖生态水系建设项目。项目公司由双方共同发起成立，注册资本金协商确定，股权比例暂定为 20%：80%。

要点二十三：

与国药租赁签署战略合作协议　 2016年1月22日午间公告，公司与国药租赁签订了《战略合作框架协议》。框架协议有两大类内容，一方面是国药租赁为公司提供全方位的金融服务，以公司为核心企业，实现服务网络与业务网络的对接；国药租赁依其行业政策并根据公司经营情况为公司核定产业链金融相关授信额度，用于支持公司的项目融资需求。在同等条件下，公司优先选择国药租赁的金融服务。国药租赁为公司产业链金融提供便捷通畅的融资渠道，并对公司就所提供服务的监督、询问和投诉，给予高度重视和迅速妥善处理。另一方面是联合投资开展医疗投资业务。国药租赁通过下属基金管理公司发起医疗产业投资基金。双方合作开展医疗“走出去”战略，国药租赁向其海外合作机构推荐公司建筑工程总承包服务，公司向其海外医疗项目客户推荐国药租赁医疗产业服务，双方加强在“一带一路”沿线国投资、基础设施建设和贸易合作。双方共同探索其他医疗投资领域，通过合资、产业基金等多种形式积极推进互联网医疗、独立医疗中心、精准医疗研发等领域的投资等。通过与国药租赁的合作，能够借助国药租赁的资源和品牌优势，促进公司在医疗工程承包、医疗投资、产业投资基金等领域的市场开发和客户拓展，推动公司医疗工程承包业务和健康医疗投资业务的发展，提升公司健康医疗产业竞争优势。

要点二十四：

拟定增募资25亿元补血偿债 2016年7月8日晚间公司发布定增预案，公司拟以10.41元/股向神州长城投资(北京)有限公司、北京安本医疗投资控股有限公司、郑积华共3名对象非公开发行不超过2.40亿股，募集资金总额不超过25亿元，拟用于补充流动资金及偿还银行借款。方案显示，神州长城投资(北京)有限公司为上市公司实际控制人陈略的一致行动人，拟认购金额为12.5亿元。此外，北京安本医疗投资控股有限公司、自然人郑积华拟分别认购10亿元、2.5亿元，其与上市公司均不存在关联关系。此次发行完成后，陈略及其一致行动人预计对公司持股比例将由37.65%增至39.18%，陈略仍为公司实际控制人。神州长城表示，此次非公开发行募集资金总额扣除发行费用后用于补充流动资金及偿还银行借款，可以改善公司资产负债结构，提高营运资金规模，为公司高端酒店装饰业务和住宅精装修业务(面向房地产商)、海外业务和医疗业务的发展打下坚实的基础，扩大公司业务规模，提高公司营业收入、净利润，增强公司未来的持续经营能力。

要点二十五：

定增变为装饰行业　 2015年10月公司公告以9.84元/股的价格完成向陈略等17名交易对方发行2.52亿股，收购神州长城100%股权过户。购买其持有的置入资产作价超过置出资产作价部分，另向陈略及慧通2号以同样价格发行6199.19万股募集配套资金不超过6.1亿元，用于开拓海外建筑工程项目所需的高额保函保证金及手续费等相关费用、筹建海外营销网络建设、搭建满足公司发展的第二阶段信息化建设以及为上市公司支付本次交易相关的税费及中介费用。其中陈略拟认购不超过5亿元，慧通2号认购不超过1.1亿元。在置入资产盈利承诺方面，神州长城现任大股东陈略夫妇做出了2015年至2017年神州长城经审计的扣非后的净利润分别不低于3.45亿元、4.38亿元、5.38亿元的承诺。交易完成后，公司主营业务变更为建筑装饰工程设计与施工、机电设备安装工程施工、建筑幕墙工程施工。

要点二十六：

员工持股计划　根据2016年1月8日公司公告，第一期员工持股计划已经通过二级市场完成购买，累计购买833187股（每股44.7578元），占公司总股本的0.1864%，成交总额为3729.16万元。(公司股东大会同意第一期员工持股计划不超过1400万元，出资参加本员工持股计划的员工不超过111人。)本员工持股计划成立后全额认购兴证证券资产管理有限公司设立的兴证资管鑫众N号集合资产管理计划的次级份额。兴证资管鑫众N号集合资产管理计划份额上限为4200万份，按照不超过2：1的比例设立优先级份额和次级份额，主要投资范围为公司股票。本员工持股计划的存续期为24个月，锁定期为12个月。公司未来计划推出三期员工持股计划，资金总额合计不超过1.5亿元。

要点二十七：

征地补偿　根据公司2016年1月4日公告，深圳市大鹏新区葵涌办事处对位于深圳市大鹏新区葵涌办事处葵新社区的大鹏新区人民医院建设项目地块及地上建（构）筑物等进行征收，公司被征收土地面积为12124.76平方米，其地上建筑物及附着物为13795.58平方米。公司获得的总补偿款为2631.5万元，本次征收补偿到款后将增加公司2016年度净收益约2600多万元。

国内业务亮眼，经营性现金流改善明显。上半年公司工程总承包营业收入同比增长42.36%，装饰工程同比增长92.03%，分地区看，本期香港及海外收入小幅下降-2.02%，受益于PPP 及总承包项目增加，国内营业收入大幅增长222.11%，国内营收已超越国外，占总营收比例由去年同期的0.25 提升至0.53；本期工程总承包毛利率较去年同期降低2.59pct 至25.45%，装饰工程毛利率由去年同期16.40%提升2.54pct 至18.94%，由于工程总承包占比较大，综合毛利率较去年同期下降1.91pct至23.32%；由于长期借款增加及汇兑损失，财务费用率由去年同期3.58%提升至4.62%，管理费用率降低1.64pct 至4.14%，期间费用率由9.84%小幅下降至9.36%；去年同期由于收到拆迁补偿2907 万元，而本期无此项目，归母净利润同增32.78%小于营业收入和营业利润的增速；在营业收入大幅增长的同时，本期经营性现金净流出却减少了57.35%，主要是由于收现比由去年同期的0.41 大幅提升至0.57，而付现比从0.79 下降至0.63 所致。

海外订单充足，国内快速发展。截至报告期末，海外业务已中标未完工订单金额405.18 亿元，是2016 年收入的8.69 倍，海外在手订单极为充足；公司加大国内医疗健康与基础设施PPP 业务的投资力度，通过引进医疗、建筑等领域的技术、管理权威专家，会同高级人才组建富有竞争力的业务团队，加快推进PPP 业务的全国布局，2016 年以来先后中标多个医疗、基础设施PPP 项目，当前国内订单58.73 亿元，为公司未来业绩提供了良好的项目支撑。公司拟将下属建筑施工类公司迁至雄安新区，迁址后有助于公司开展该地区业务，加速国内业务的发展。

柬埔寨项目启动、定增落地，公司未来可期。6.2 亿美元的柬埔寨500万吨/年炼油厂项目一期已于5 月开工，将为公司未来几年的收入和业绩带来积极影响；本期公司负债率达到78.74%的高点，资金压力较大，日前获得9 亿的定增批文，定增完成后将显着降低公司资产负债率（预计可降低10pct）、优化资本结构、增强公司资本实力，为公司未来发展打下坚实基础，且当前股价已较定增价格大幅倒挂。

财务预测与估值：我们预测公司2017-2019 年EPS 0.44、0.67、0.95 元，对应PE 分别为16X、11X、8X