一.核心观点更新:
展望2018年,全球经济延续复苏态势,目前正值由上轮宽松货币的尾声阶段进入收紧周期。伴随美国就业市场持续复苏,薪资、通胀等数据上升,新任美联储主席鲍威尔延续前主席耶伦加息之路,美联储于北京时间3月22日加息25个基点。国内方面,紧接着中国央行7天逆回购利率上调5个基点。这一现象,发生在美联储加息之后,部分观点认为中国央行将跟随美联储加息。而我们的观点是,中国央行不会完全跟随美联储加息之路。
其原因主要有以下几点,首先,我们国内目前经济及通胀毫无过热迹象;其次,在中国的货币市场利率持续高于央行公开市场操作利率,因此,目前货币市场利率几乎是处于近些年高位水平;再次,从以往美联储的加息过程来看,中国央行跟进两次,都是以公开市场操作为主——调升逆回购和MLF操作利率。时间点在2017年3月和12月,与美联储加息的时机重合,而2017年6月美国加息时,中国则选择了按兵不动。
综上所述,中国央行的加息,以前是指上调存贷款基准利率。但是近三年来,加息更多的是指央行在“结构性加息”,即央行通过调整逆回购(OMO)、MLF中标利率和常备借贷便利(SLF)的利率等形式来进行,并没有进行银行存贷款基准利率的上调。因此,那种关于美联储内年将加息数次,由此带来央行跟随加息的观点是站不住脚的。
我们的观点是:以美国为代表的经济体货币收缩政策,对国内股市流动性的不利影响可忽略,我们目前所处的投资环境为存量资金博弈的结构性牛市中。相反,因为美股在上轮宽松政策中涨势过猛,大部分股票已是估值过高,加之美国经济表现有望依旧亮眼,就业市场接近充分就业,而近2年随着能源等大宗商品价格上涨,物价指数维持在加息门槛之上概率偏大,美国股市则会受到美联储加息预期的不利影响。而美联储的货币政策日趋收紧,势必抑制股票价格上升空间,挤出热钱流向估值低的权益市场,届时香港股市有望再次得到腾飞的机会。
港交所计划推行香港25年来最重要的上市制度改革,为发行人和投资者提供更多选择,力求满足“同股不同权”需求,吸引内地互联网金融、游戏等行业拟上市企业,以求推升港股市场的蓬勃发展。同时还将继续完善各项互联互通计划,包括纳入更多产品,如交易所买卖基金,进一步拓展互联互通市场,同时会研究推出A股衍生产品及其他措施,加强衍生产品市场竞争力。
风格前瞻:风格形成习惯后,一时难以改变,和过往如出一辙。港美两市场的运行逻辑是非常成熟的。看估值、看盈利、看成长、看分红,这种特点和习惯形成后,很难改变。所以2018年这种现象有望继续。
值得关注的是一些估值偏低的领域,如港股市场的大金融和地产,以及一些周期原材料龙头个股,还会有受益于H股全流通的相关机会,所以总体上港股2018年有望继续延续涨势,再创历史新高。
美股走的是技术创新牛市,核心竞争力在TMT领域,其中龙头个股盈利能力远超传统制造业,但是估值又和传统制造业相差不大,所以继续走强还是看TMT的低估值个股的表现。
总而言之,还是关注指数权重蓝筹股,紧缩的大环境下,优质资产得到进一步增配的可能性也在逐步增加。
风险提示:美联储加息步伐加快;H股全流通进程不如预期,重磅新股选择其他市场IPO;市场系统性风险。
二.十大“金股”成长逻辑:
产业领域 | 行业领域 | 重点公司 | 公司亮点 | 板块关注逻辑 |
科技创新 | 半导体 | 舜宇光学科技 02382.HK | 光学镜头龙头 | 新产品3D摄像头以及车联网智能车载镜头需求大增,将拉动公司产品销量上行。 |
互联网 | 腾讯控股00700.HK | 互联网龙头 | 游戏、内容付费高增长,金融业务围绕8亿微信用户不断丰富场景,估值溢价有空间。 |
产业领域 | 行业领域 | 重点公司 | 公司亮点 | 板块关注逻辑 |
消费升级 | 博彩 | 金沙中国有限公司 01928.HK | 博彩公司壁垒高 | 公司已经转变经营理念,由贵宾厅业务转移至中场,有利于公司未来业绩稳健增长。 |
汽车 | 吉利汽车 00175.HK | 品牌效应显著 | 新品牌领克销量有望大增,李书福大幅增持,说明大股东对后市看好。品牌产品竞争力上升,对业绩形成强力支撑。 | |
地产 | 中国恒大 03333.HK | 房产龙头,可售房产储备充足 | 公司权益销售排名第一,成长性好,潜在可售资产巨大,销售合约超预期。 |
产业领域 | 行业领域 | 重点公司 | 公司亮点 | 板块关注逻辑 | ||||||
大金融 | 交易所 | 香港交易所 00388.HK | 新经济IPO最大受益者 | 迎接更多新经济IPO,是最大受益者;港股牛市之下成交额大增;估值仍处在周期中值。 | ||||||
高端理财 | 诺亚财富 NOAH.N | 公司转型主动管理优势明显 | 诺亚从产品驱动到综合服务驱动转变,未来定位于科技引领的开放平台,管理层谋求2018年突破;通过在全球设点,选择差异化战场。 | |||||||
银行 | 中信银行 00998.HK | 估值偏低,资产负债表有扩张意图 | 净息差利润增长,负债端结构调整向好,投资类资产收缩,贷款类资产增长,非标资产有效下降,未来资产负债表更加健康。 | |||||||
产业领域 | 行业领域 | 重点公司 | 公司亮点 | 板块关注逻辑 | ||||||
TMT | 互联网 | FB.O | 全球最大社交网站 | 公司业绩连年大增,国际用户粘性极大。广告业务营收上行,净利同比大涨,社交领域无对手,具备垄断的能力。 | ||||||
互联网 | GOOG.O | 互联网搜索垄断者,AI科技的领路人 | 主营广告业务全球排名第一,业绩增长稳健。新业务全面开花中,Play的下载量远超苹果。 | |||||||
三.十大“金股”估值展望更新
科技创新: 从现有发展程度上来说,香港的科技潜力还没有充分发挥,科技产业有待培养,所以仍属于“蓝海”,发展空间广阔;从发展的配套条件上来说,香港又具有得天独厚的优势,比如有完善的法律及知识产权保护制度,信息流通自由,有多种鼓励、吸引人才赴港的举措。
舜宇光学科技(02382.HK):公司双镜头产品在华为、小米、Vivo、Oppo智能手机上广泛使用,双镜头在中国的渗透率2017年上升至约20%;单镜头模组产品目标为2018年三星的高端智能手机如Galaxy 9都会采用集团的产品。
腾讯控股(00700.HK):目前中国最大的互联网综合服务提供商之一,自上市后13年间的复合增长率高达45.69%,2017年全年业绩,纯利同比增长74%至715.1亿元人民币,每股盈利7.598人民币,末期息每股0.88港元,上年同期派0.61港元。公司去年非通用会计准则(non-GAAP)纯利同比上升43%至651.26亿人民币符预期,每股盈利6.92人民币。
序列号 | 个股名称 | 个股代码 | 市盈率 (TTM) | 市净率 (MRQ) | 目标价(HK) |
1 | 舜宇光学 | 02382.HK | 47.82 | 18.53 | 120-140 |
2 | 腾讯控股 | 00700.HK | 46.57 | 13.01 | 470-500 |
注:数据统计截止3月23日
消费升级: 中国城市化进程持续以及中产阶级不断扩充将释放巨大的消费需求,温和通胀预期下,非周期性的消费品行业稳定现金流带来的估值溢价可持续,消费升级继续推进,经济由投资型驱动向消费型驱动进一步转变。人口结构的变化和消费驱动的转型,会刺激房地产、交通/通信、医疗保健行业等行业,汽车消费将快速上升至零售占比最大种类。
金沙中国有限公司(01928.HK): 旗下拥有澳门威尼斯人、金沙城中心、澳门巴黎人、澳门百利宫及澳门金沙、金光综艺馆等娱乐场所。拥有澳门路氹城全部酒店客房的50%以上,由于港珠澳大桥将于今年底开通,有望受益于交通和游客量的增加。
吉利汽车(00175.HK):超90亿美元收购戴姆勒9.69%具有表决权的股份,联手奔驰·戴姆勒发展新能源汽车,提高产品竞争力、研发能力,以及与Volvo基于领克的长期协同合作,产品结构均衡,销量稳定。2017年业绩,实现收益约人民币927.61亿元(单位下同),同比增长73%;公司股权持有人应占溢利约106.34亿元,同比增长108%;基本每股盈利1.19元,建议末期股息每股0.29港元。
中国恒大(03333.HK):完成三轮增资,恒大地产的净负债率将大幅降低,股东结构进一步优化,资金成本和财务费用将持续下,2017年合约销售金额同比增长34.2%。3月9日公司公布2017年盈利预告,核心业务净利润翻倍。集团2018年的合约销售目标为5500亿元人民币。
序列号 | 个股名称 | 个股代码 | 市盈率 (TTM) | 市净率 (MRQ) | 目标价(HK) |
3 | 金沙中国 | 01928.HK | 26.94 | 9.52 | 51-60 |
4 | 吉利汽车 | 00175.HK | 16.96 | 5.23 | 26-30 |
5 | 中国恒大 | 03333.HK | 12.90 | 2.77 | 31-40 |
注:数据统计截止3月23日
大金融:由于恒生大盘股以金融为主,安全边际强,银行、保险板块中的优势公司,除了自身基本面优良、良好的成长性外,它们一定是MSCI指数基金重点布局的板块。
香港交易所(00388.HK):旗下成员包括香港联交所、香港期交所等,还包括基本金属市场LME,是全球主要交易所,有望受益于同股不同权改革。
中信银行(00998.HK):2017年实现营业收入同比增1.9%,净利润同比增2.3%。2017年4季度拨备覆盖率大幅提升,五年不良暴露期或将终告结束,2018年不良率下降可期。
诺亚财富(NOAH.N):中国第三方财富管理的龙头企业,股权投资的规模约占诺亚财富资产管理总规模的30%~40%。
序列号 | 个股名称 | 个股代码 | 市盈率 (TTM) | 市净率 (MRQ) | 目标价(HK/$) |
6 | 香港交易所 | 00388.HK | 42.90 | 8.52 | 320-340 |
7 | 中信银行 | 00998.HK | 5.51 | 0.61 | 7.5-8 |
8 | 诺亚财富 | NOAH.N | 23.76 | 4.50 | 55-60 |
注:数据统计截止3月23日
TMT: 作为覆盖了电子半导体技术、现代通讯技术、新兴媒体网络和消费电子领域的集大成者,TMT行业本身就代表着相关科技领域的未来方向。纵观TMT产业中的细分分支,新型媒体和互联网金融拥有更加成熟的产业基础,未来发展的确定性也因此更具优势。
Facebook(FB.O):截止2017年6月,Facebook的月活跃用户数量达到20亿,即将是全球人口的1/3,复合年增长率为16%。旗下四款核心产品“Facebook、Whatsapp、Messenger和Instagram“,其中前三款产品月活用户都超过了10亿,Instagram的月活用户数量也有5亿。
Google(GOOG.O):在GAAP准则下,谷歌的经营性利润率的5年复合增长率为15%,10年为21%。旗下独角兽公司众多,包括Nest, Google Fiber,Calico, Capital G, Verily等。
序列号 | 个股名称 | 个股代码 | 市盈率 (TTM) | 市净率 (MRQ) | 目标价 ($) |
9 | 脸谱网 | FB.O | 30.09 | 6.44 | 220-230 |
10 | 谷歌 | GOOG.O | 24.83 | 6.15 | 1280-1300 |
注:数据统计截止3月23日
免责声明:本报告所涉信息均来源于公开信息,所涉及个股均为有投顾资质人士研究,报告内容仅供参考,不构成任何买卖建议。
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