千呼万唤始出来。

5月16日下午，腾讯2018年一季度财报姗姗来迟，公布了截至2018年3月31日未经审核的第一季度综合业绩。数据显示腾讯一季度总营收735.28亿元人民币，收入同比增长48%；经营盈利为306.92亿元，同比增长59%；净利润则高达239.73亿元，比去年同期增长65%。

一季度营收、毛利、经营利润、净利润等数据均超出市场预期，腾讯这份亮眼的财报安抚了躁动不安的市场。5月17日，腾讯港股开盘大涨7%。

这对于目前的腾讯而言，真乃及时雨。

连跌三个月腾讯遭遇“沽空”袭击

2018年的腾讯可谓流年不利。

3月21日，腾讯发布2017年四季度与全年年报，次日腾讯股价便暴跌5.02%；紧接着遭遇了大股东Naspers前所未有的大规模抛售股票；没几天，又传出腾讯控股总裁刘炽平减持100万股腾讯股份的消息……接二连三的利空打击让腾讯股价陷入风雨飘摇。

腾讯控股遭受了连续三个月的大幅下跌，至4月底累计跌幅达16.22%，市值缩水7144亿港元，约合人民币近5787亿元。

在2018年1月，还处于历史高位476港元的腾讯股价；至4月底已为能否守住400港元“大关”而忧虑；甚至有媒体抛出“沽空腾讯”这样的论调，浑然忘记仅一个月前，大家津津乐道于腾讯何时突破“万亿美元”市值的光景。

5月初，媒体人潘乱的《腾讯没有梦想》横空出世，这篇杀气腾腾的檄文瞬间点燃了朋友圈，将腾讯再一次推向舆论的风口浪尖。

5月15日，就在2018年Q1财报披露前夕，腾讯遭遇沽空袭击，股价单日下跌3.4%，跌破400港元关口。在业绩披露前两日遭遇两连跌，这对于号称“香港股王”的腾讯来说，实属罕见。

腾讯的深层隐忧：投资成本损害盈利能力

国内外投行与机构，纷纷调低对腾讯2018年销售额及收益预期。出于对腾讯PC端及手机端游戏业务放缓增长的担忧，花旗银行将腾讯目标价由532美元下调至488美元，德意志银行也将其PC端游戏增长预期由11%下调至7%。

面对这样内外交困的处境，腾讯公司董事会主席兼CEO马化腾的反应依然淡定。在财报发布，面对股票抛售问题时，小马哥直言这“取决于投资者到底是看短期业绩还是相信腾讯的长期故事”。

在腾讯看来，为确保未来的增长，牺牲短期内利润率是有必要的。

而这也从侧面佐证了彭博社的判断，他们认为尽管腾讯试图以短期利润受损来换取未来增长，但腾讯过于庞杂的投资业务将体现在财报中，并拖累盈利。

腾讯2018年一季度财报显示，智能手机游戏、支付相关服务，数字内容订购及订购与社交广告投放是腾讯整体收入增长的主要驱动力；但社交领域增量空间缩小、PC端游戏业务的平淡表现，大规模的相关业务补贴（支付、短视频等）、广告季节性的疲软都将对腾讯毛利的稳定增长产生影响。

但更深的隐忧来自腾讯庞大的投资业务，投资者们忧虑于高额投资成本将损害公司的盈利能力。有媒体指出，腾讯越来越热衷于进入云计算、实体新零售、短视频流媒体等运营成本高昂、补贴额度巨大、回报周期长的领域；而腾讯的投资多与主营业务无关，难以形成协同效应。

不断提升的成本支出，反映为腾讯一季度财报中同比增长200%的资本开支与同比减少46%的自由现金流。截至2018年3月31日，公司的负债净额为145.33亿元。

投资与发展

仅2017年全年，便有超过120家公司获得腾讯投资，行业遍及文娱、游戏、交通出行及零售，参与的交易量超过阿里巴巴与百度的投资交易总和。

腾讯总裁刘炽平曾透露“投资（公司）的总价值比腾讯市值高”“增速也不比我们慢”，而腾讯投资主管合伙人李朝晖也表示，腾讯整体投资金额超千亿规模，投资公司体量达10亿美金的数量在50~100家之间。

这样巨大的投资体量也给腾讯带来了相当可观的投资收益，Q1财报显示腾讯上市投资公司（不含附属公司）权益的公允价值合计为2126亿元。

流量与资本可谓“腾讯帝国”的强力双引擎，利用资本释放流量，通过投资收购扩大版图，打造互联网全生态闭环，这样的后果自然是“强者愈强”。

但面对舆论指责“腾讯已丧失创新能力”仅依赖投资财技而“已成为一家投资公司”，除了一份“日赚2.6亿”的财报外，腾讯是否能够给出更让人满意的答卷？

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