财务报表三：如何看懂一家企业的财报？|163

上次学习了财务报表原理和财务报表给企业内部、债权人和投资人看时应该突出哪些关键点，有兴趣可以点击链接了解。

财务报表二：管理者、债权人和投资人想看的重点是什么？

本次学习了实操部分。两块内容，一是给你一张上市企业的财务报表如何分析企业的经营状况（如何看懂）；二是一家创业公司应该怎样做财务报表（如何做表）。这次主要写第一部分如何看懂，如何做的部分下次发文。

如何看懂一个企业的财务报表

看到一个上市企业的财报，那么多数字，其实是在清楚的描述着这个企业的企业规模，资产规模，负债结构，盈利规律（周转速率和利润率）和竞争优势。

上表分六段，是这些企业公布的财务报表中的各种财务数据。数据来源（可以在股票软件或者公司官网内公布的财务报表中提取）

（一）资产结构和资产规模看哪里？

1、企业的规模看第六段表格，总资产和销售收入两项，可以看出企业整体的规模大小。中石油对比其他企业，企业规模一目了然，如果拿两家同行业企业做比较，通过看这两项数据就可以看出两家企业哪个规模大。

2、资产结构看表格的第一段，主要可以看出企业是重资产还是轻资产。

现金占比，应收帐票占比，存贷占比和预付款占比这四项是企业轻资产部分的占比。

第五项运营占比合计=前四项之和。因为运营占比合计是一个企业在产品和服务中的投入占比，因此运营占比合计大说明企业是轻资产。

拿中石油举例。运营占比合计=现金占比5.7%+应收帐票占比3.0%+存贷占比6.0%+预付款占比0.4%=15.1%。占比较低，因此企业是重资产企业。

拿万科举例，运营占比合计达到了72.7%，按照定义是明显的轻资产公司，和我们的直觉不符，原因是在我国土地是属于无形资产，开发商只有使用权，而开发商建好了房子才是房地产企业的产品。需要拆分看第一段，存货占比达到了51.3%，房地产开发商的存货（产品）就是盖好的房子，万科盖好的房子的价值占其总资产的比例高，因此万科是属于轻资产企业。但万科要从政府拿地，需要大量的资金，同时房地产的开发周期较长，回收成本较慢，因此为了使企业持续经营，也为了每年都能有盈利产出，需要不断的资金流入和商品售卖拿回现金，所以万科的经营是需要在一个营业周期内不断有产品上市回收现金来做下一轮投资。所以不用看也可以知道万科的负债率会很高且运营周期会很长。

另一个例子是360公司。我们不看表也可以知道360这样的科技企业是以互联网服务为主要资产的企业，所以一定是轻资产公司。而且互联网软件服务的特点是服务产生，消费者即可使用，即可收款，除少量硬件（360手机）需要出场分销回收资金外，几乎没有太多帐期，甚至是可以做到先收费，现金流充足就不需要过多的欠债，因此360的资产负债率不会很高，除非是企业战略需要在做一些股权投资或并购时才会有负债比例的变化。

（二）企业的负债结构怎么看？

看表格的第三段。经营负债占比，金融负债占比和资产负债率三个数据。

资产负债率=经营负债占比（经营负债/总资产）+金融负债占比（金融负债/总资产）

负债结构可以判断是在用什么资金来做运营投资，是否存在产品期限错配等情况，是否存在财务风险。

经营投入=投入运营的资产+原材料采购到加工成产品的投入+货币资金（在一定的营业周期内变现）

经营负债=欠供应商+欠客户的产品+应付职工薪酬+应付账款+预收账款

（如果欠款有帐期，叫做欠款的周转天数）

企业如果能通过谈判延长供应商帐期或者让客户先付款，获得更长的资金周转天数是企业竞争力的重要指标之一。

此时，三种情况来判断企业的负债情况。

1、当周转天数大于等于营业周期时，企业的这部分负债（欠款）是可以用于运营投入的，如果这部分周转资金等于企业的运营投入，那意味着企业不需要管股东要额外的钱也不需要管银行借有成本的钱来投入运营，也没有浪费手上可以用于投入运营的钱，也就是真正的无本投入做生意，是企业都想做到的理想状态。

2、当周转天数大于等于营业周期，企业可以使用这笔钱来做产能投入，但投入的资金不足以支持产能投入，也就是欠款小于投运营的资产时，就需要企业拿股东的钱或者向银行借款来做产能投资，说明企业运营是需要资金成本的。

3、当周转天数小于营业周期，企业挪用了这部分欠款去做投资产能时，企业存在资产期限错配，是存在财务风险的。很多资金链断裂的企业实际上都是因为资产期限错配严重造成的。简单的例子，给员工发工资的钱被挪用到投资新设备，新设备还没有产生收入，又没有资金来发工资，企业资金链断裂。

（三）企业产品的盈利规律（周转速率、利润率）看哪里？

1、企业的周转速率有三个指标，营业周期，剩余折旧年限，剩余摊销年限。

营业周期是指企业的产品或服务（不是总资产）从资金投入生产开始到最后交付后回款的平均时间，对应看第一段数据中的现金占比、应收账票占比、存货占比、预付款占比和运营占比合计。来看一个企业产品变现的平均速度。

剩余折旧年限，对应看表格的第二段中固定资产的占比，看企业固定资产可以使用的年限，年限降至可能需要投入资金到固定资产里面。

剩余摊销年限，对应看表格的第二段中无形资产的占比，看企业无形资产（土地使用权、采矿权、专利·····）还能用多久，可考量企业的持续盈利能力或者竞争力。

2、企业的利润率包括，毛利率、营业税金率、销售费用率、运营利润率、管理费用率、净利润率

运营利润率=毛利率-营业税金率-销售费用率

根据以上两段数据，重点看营业周期和运营利润率，以此来判断企业产品的盈利规律。营业周期是看产品变现的速度，运营利润率是看产品盈利的增值幅度。通过速度和幅度可以判断这个企业产品的（不是企业的盈利规律是产品的盈利规律）盈利规律。

注意，这两段表格判断的是产品的盈利规律，也就是企业做这个生意，其产品的变现速度和变现幅度，但不是企业整体的资产的盈利规律。特别是对重资产企业分析时，因为重资产企业中产品占资产的比重太低，虽然可能这个企业的产品变现速度快，且利润率也还可以，但对企业总资产盈利带动影响不是举足轻重的，不能单单只看其产品的变现能力。需要重点关注其总资产周转率等其他指标。

举例企业可以看东方航空，营业周期17天，运营利润率5.3%（在航空公司中还算可以），但其运营占比合计只有4.2%，也就是说他的机票和服务在总资产中占比太低，虽然产品的变现速度和利润率还可以，但分析此类企业的资产盈利能力时，就不适合重点分析其产品的盈利能力。

（四）企业的竞争优势怎么看？

产品变现能力（轻资产企业）和企业资产变现能力（重资产企业）的强弱决定了企业竞争力的强弱。

上一点说的是轻资产企业的产品变现能力。现在要讲的是重资产企业资产的变现能力。