作者：吴少龙
罕见！A股火热态势仍在延续，中信证券却在这时给予中国人保A股卖出评级。
中信证券研报认为中国人保（A股，下同）显著高估，首次给予“卖出”评级，预计合理估值区间为每股4.71元～5.38元，预计未来一年潜在下跌空间超过53.9%。
数据显示，截至3月7日收盘，中国人保收报12.83元，年内累计涨幅138.48%，值得注意的是，中国人保股价已经“五连板”。以今日中国人保的收盘价来计算，中信证券给出的合理股价对应的下跌区间在58.07%至63.29%区间。
中信证券：中国人保未来一年下跌空间超过53.9%
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3月7日，中信证券发布中国人保投资价值分析报告。令人意想不到的是，在A股火爆态势仍在延续的背景下，这竟然是一份 “卖出”报告。
报告指出，中国人保显著高估，首次给予“卖出”评级，预计合理估值区间为每股4.71元～5.38元，预计未来一年潜在下跌空间超过53.9%。
对此给予“卖出”评级的理由，报告预计受益于公司财产险业务13%左右的净资产收益率（ROE）水平，寿险业务从补提准备金进入释放准备金，中国人保未来三年摊薄ROE为9%～10%左右，对应每股净资产复合增速为10%左右，参照市场估值平均水平，分别按平均市净率（PB）和内含价值(P/EV)来看，预计公司2019年合理股价为每股4.71元～5.38元，对应1.25～1.42倍PB，对应13.1～15倍市盈率（PE）。
从市值的角度来看，报告指出，按PB估值的话，中国人保预计合理估值为2085亿元；若按P/EV估值的话，预计合理估值为2378亿元。
报告指出，目前中国人保目前股价对应的2019年PB超过3.1倍，PE超过32.3倍，显著高于合理区间。按合理估值估算，报告认为，中国人保未来一年股价潜在下跌空间超过53.9%，存在较大的估值下行风险，首次给予中国人保“卖出”评级。
不过报告也也依然看好公司作为龙头财险公司的优势，并预计“仍有望为股东带来合理的财务回报”。
中国人保年内累计涨幅138.48% 冠绝保险行业
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涨得太多，涨得太快，是中国人保估值被认为显著高企的主要原因。
数据显示，截至3月7日收盘，中国人保已经连续五个交易日实现涨停。若将时间拉长，中报人保年内累计涨幅已达138.48%。而同期上证指数、深证成指、创业板指累计涨幅分别为24.56%、33.68%和35.34%。
Wind统计数据显示，截至3月7日，全部A股平均涨幅为31.52%，中位数涨幅为26.78%。
从申万非银金融行业来看，中国人保年内累计涨幅仅次于中信建投（257.75%）和华林证券（239.73%，年初上市次新股），位列第三位。整个行业个股平均涨幅为59.84%。
从保险子行业来看，中国人保毫无悬念的成为保险股中的“股王”，而排名第二的西水股份年内累计涨幅仅54.52%。
公司也在提示风险：理性决策，审慎投资
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连续涨停之下，中国人保先后发出股票交易异常波动公告和风险提示性公告。
其中，在7日发布的风险提示性公告中，中国人保指出，经本公司核实,本公司目前经营活动正常，未发生重大变化,也不存在涉及公司应披露而未披露的重大信息。公司股票价格近期波动较大，特别提醒投资者，注意二级市场交易风险。
公告指出，根据中证指数有限公司公布的证监会行业市盈率数据显示，截至2019年3月5日，保险行业7家上市公司平均静态市盈率为20.3，本公司静态市盈率为28.16，公司静态市盈率高于行业平均静态市盈率。公司特别提醒广大投资者，注意投资风险，理性决策，审慎投资。
公告显示，中国人保2018年前三季度实现归属于母公司股东的净利润(未经审计)为121.18亿元，同比下跌16.34%。2018年前三季度实现归属于母公司股东的扣除非经常性损益后的净利润(未经审计)为120.70亿元，同比下跌16.45%。
时隔1年A股再现“卖出”报告
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值得注意的是，“卖出”报告一直是券商研报里面的稀缺物。上一份“卖出”研报已是1年以前。
2018年2月5日，信达证券发布评级报告，宣布下调獐子岛评级至“卖出”评级，表示獐子岛再遭“黑天鹅”，扇贝存货异常或致全年亏损。
2016年12月8日，高华证券发布研报认为，万科A股价已经远远超出了通过合理的资本配置可实现的净资产价值扩张潜力。鉴于该股估值远高于正常水平（一定程度上是7月底以来恒大增持万科A股份至14.07%所致），且12个月目标价16.5元所隐含的35%的下行空间，重申对万科A的卖出评级。
2012年10月28日华泰证券发布关于万福生科的研报，华泰证券认为万福生科2012年半年报中存在虚增营业收入等财务造假问题，建议卖出。
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