财报背后的故事（六·下）
接上
小堂堂来粗暴的还原一下：
根据森马公司的公告，Sofiza SAS公司2017年度的销售为4.27亿欧元，换算成人民币的话大约在32亿元左右，假设其2018年的销售没有增长，则2018年森马公司原有体系的销售应该在125亿元左右（假设把Sofiza SAS公司2018全年的销售都并入了，实际可能没有，具体多少小堂堂也不知道）。
因并表后的销售为157.1亿元，增长率为30.6%，换算一下森马公司2017年的销售应该在120亿左右，对应125亿的实际规模，原有盘子的增长率仅在4.1%上下。这就是现状！
有点恐怖，呵呵……
出于审慎原则，小堂堂按半年口径计算一次，即按Sofiza SAS公司的销售半年计并表（收购公告是2018年5月3日发的），假设下半年的销售为全年的一半，则森马公司2018年度的销售增长率应在17.5%左右。
其他的，请你自己去思考吧，或许，等森马公司的年报披露后，会揭开一线端倪……
最后，来了解一下Sofiza SAS公司到底是一家什么样的公司呢？
据公告披露：
Kidiliz集团（Sofiza SAS公司旗下全资100%控股公司）由Josette和Roger Zannier于1962年在法国南部城市Saint-Chamond创立，并由创始人家族持有至今。经过56年的发展，Kidiliz集团逐步发展成为欧洲中高端童装行业的领军企业，旗下拥有10个具有悠久历史和鲜明特点的的自有童装品牌以及反映当下时尚潮流的5个授权业务品牌，提供从中端到高端定位，从新生儿到青少年，多年龄段差异化的产品选择。
Kidiliz集团总部设在法国巴黎，全球共有8家子公司，拥有11000个销售网点和829家门店，2017年实现销售额4.27亿欧元。Kidiliz集团在6个国家开设11个采购办公室，全面实施全球化采购。Kidiliz 集团旗下主要业务包括：Z品牌业务(1983年创立)，Absorba品牌业务（1949年创立），Catmini品牌业务(1972年创立)，Kidiliz多品牌集合店业务(2015年创立)，授权品牌业务(主要包括Kenzo Kids，Levi’sKids，Paul Smith Junior等5个品牌)，其他自有品牌批发业务和电商业务。
Kidiliz集团主要财务指标：截至2017年12月31日，Kidiliz集团公司总资产4.96亿欧元，负债总额2.10亿欧元，净资产2.85亿欧元；2017年Kidiliz集团实现营业收入4.27亿欧元，EBITDA 0.20亿欧元，税前净利润为-0.24亿欧元，税后净利润为-0.27亿欧元(由法国Deloitte公司按法国会计准则审计)。
森马的这笔买卖合算吗？
呃~~，小堂堂不知道噎……
还是要说一下森马公司的财报，不过，2018年报就不说了，谁让它是“老油条”呢？就说森马公司2019年的一季报。
2019年一季度，森马公司实现销售41.1亿元，同比增长63.9%，净利润3.4亿元，同比增长11%（扣非净利润同比增长10.6%）。不得不说，这份一季报还是很靓丽的。
当然，销售增长主要来自并表。小堂堂这里好事一下，试试把并表的数据“剥离”掉，看看森马公司的原有业务是什么个状况？
根据Kidiliz公司2017年度的销售，其2019年一季度的销售贡献不会超过10亿，假设略亏一点点，则森马公司原有业务的同比增长率仍然在30%以上，这也是很厉害的了。
森马公司的（19年一季度）增长逻辑，很简单，主要来自电商和加盟商的新开店（2018年新开店净新增超过了1000家，且主要由加盟商开设）。不过，小堂堂还是要为森马公司点个小赞，就是森马公司同时做到了电商和线下加盟市场的同步发展，这点值得大家学习。
要说问题吗？当然有啦。
主要体现在存货和应收账款的同比增幅较大。截止2019年一季度末，森马公司的存货和应收账款分别为40.8亿元和17.7亿元，同比增长分别为67%和60%，都超过了销售本身的增长。这多少还是有点考验森马公司管理层的。不过，小堂堂希望也相信森马公司能做好这个问题。
好了，森马篇也结束了。
小堂堂的“终极”思考是：森马公司这么赚钱，也很有钱（都用在买理财产品了，呵呵），森马有自己的战略目标吗？！
（未完待续）
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