目前资本市场上在线教育公司2019财年半年报全部出炉，具体包括新东方在线（由于财年为0601-次年0531，本文用2019财年下半年数据，对应时间为1201-0531）、51talk、尚德机构、英语流利说、跟谁学、正保远程教育（半年报对应时间为1001-0331）6家公司。

本文将对在线教育2019财年半年报进行梳理分析，重点分析新东方在线、跟谁学等公司边际变化。

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资本市场半年考：

普遍实现亏损（6家仅1家盈利），营销费用高增长：我们对于目前资本市场已上市的6家在线教育企业进行比较分析。

尚德机构以11.17亿元营收位列首位，跟谁学以437.87%营收增速成长最快；在线教育公司普遍亏损，仅有跟谁学实现盈利；新东方在线转盈为亏（2019财年下半年亏损8868.5万元）、流利说半年亏损达1.55亿元。

在线教育公司销售费用率趋于40%-50%区间，尚德机构、流利说、51talk逐步回落，新东方在线、跟谁学和正保远程逐步上升。

营销逐步生效，六大在线教育公司中除尚德机构外，用户数量均实现不同程度的人数增长。

跟谁学赶超新东方在线，未来二者是k12领域重要竞争对手。对比分析新东方在线（2019财年下半年）和跟谁学2019H1财报，其中：

财报对比：

新东方在线最新的2019财年显示转盈为亏，主要系发力k12的原因；跟谁学在线直播大班课规模效应逐步显现助力业绩转亏，2019H1跟谁学实现营收6.23亿元（+437.9%），实现净利润为5027万元，而去年同期为净亏损401万元。

业务不一致：

现阶段新东方主打大学教育、跟谁学聚焦k12（双师大班课），目前新东方在线发力k12，推出东方优播、双师大班课，未来k12领域是重要竞争对手；

整体比较：

跟谁学处于快速扩张阶段、成长能力突出，目前规模体量上已超过新东方在线。费用端看跟谁学规模效应突出，二者销售费用率相差无几。其中主要差别在于新东方在线加大k12业务端的投入，毛利率下降明显、销售费用率大幅增加。

在线教育新变化：

总用户量突破4.8亿，呈见顶态势。根据QuestMobile数据，在线教育用户规模保持高速增长，月活跃用户超过4.8亿人，用户对在线教育接受度不断提高。低线城市教育需求旺盛，在线教育下沉市场红利仍在。

行业竞争加剧，教育学习APP行业集中度进一步提高，行业参与者在微信生态中寻找增长，教育学习类小程序个数同比增长69%。k12领域用户规模最大，月活跃用户达到2.19亿人。

学科课外辅导季节性特征强，蕴藏近4000亿市场：

移动化、网络化生活习惯+教育需求上升+技术更新迭代，驱动在线快速发展。

根据弗若斯特沙利文，中国在线K12课外辅导市场的渗透率预计将从2018年的9.5%增加至2023年的45.0%；预计2023年将进一步增加至3672亿元（534亿美元），复合年增长率为64.8%。